在非油成本方面，三大航的成本控制效果较为明显。南航、国航、东航的非航油成本分别同比增 10%、10.22%、8%；在单位 ASK 非航油成本中，仅国航出现同比增长，增幅为 3.74%，增长原因为飞机维修迎来阶段性高峰。
参考观研天下发布《2018年中国通用航空行业分析报告-市场深度调研与发展趋势研究》
汇率端，受益于人民币兑美元升值，三大航近三年首次确认汇兑收益，其中南航、国航、东航分别实现汇兑收益 17.9 亿、29.38 亿、20.01 亿元。此外，三大航近年对于外币负债结构进行主动调整，不断降低外币负债规模，外币负债规模已由 15 年的 600-800 亿人民币降至 2017 年的 370 亿人民币左右，由此三大航整体的外部风险敞口均大幅降低。
展望：油价压力骤减，供给降速将与票价改革共振
票价市场化逐步落地。4 月 13 日民航局再次印发实行市场调节价的国内航线目录，本轮国内航线票价市场化正式进入实施阶段。本次目录共 1030 条航线，其中本次新增实施市场调节价航线 306 条，包括京沪等重点商务航线，长期被压制的商务航线票价上限逐步打开，将显著增厚行业利润。截至目前，部分新增市场化航线的价格上限已经提升，全票价的成功提升也标志着此前市场对于优质航线无法提价的顾虑解除，供给降速与票价改革带来的共振将在下半年完全显现。
中国国航公司是国内唯一的载国旗航空公司，拥有北京、杭州、深圳、成都的菱形基地布局，在国内掌握优质的航线资源，同时也是中欧、中美国际航线的最大承运人。票价放开管制逐步兑现后，公司将充分享受此项红利；随着夏秋新航季供给收紧落地，供需差将带来客座率与票价齐涨，届时油价上涨、汇兑损失将有望被覆盖。
参考观研天下发布《2018年中国通用航空行业分析报告-市场深度调研与发展趋势研究》
图表：三大航油价弹性测算
资料来源：观研天下整理
汇率端，受益于人民币兑美元升值，三大航近三年首次确认汇兑收益，其中南航、国航、东航分别实现汇兑收益 17.9 亿、29.38 亿、20.01 亿元。此外，三大航近年对于外币负债结构进行主动调整，不断降低外币负债规模，外币负债规模已由 15 年的 600-800 亿人民币降至 2017 年的 370 亿人民币左右，由此三大航整体的外部风险敞口均大幅降低。
图表：三大航外币负债规模（亿元）
资料来源：观研天下整理
图表：三大航汇兑收益情况（亿元，负值为收益）
资料来源：观研天下整理
图表：人民币近期汇率
资料来源：观研天下整理
图表：1%人民币汇率变动对应的净利润敏感性
资料来源：观研天下整理
自 6 月 5 日起，国内航线开始征收燃油附加费，每位成人旅客在 800 公里以下（含）及以上航线收取 10 元燃油附加费。原油成本占航空公司总成本的 30%，是航空公司的最大的成本构成。年初至今，Brent 原油累计涨幅达 15%使得航司成本端承压，而燃油附加费的征收有助于缓解航司的成本压力。根据发改委，6 月 1 日航空煤油出厂价达 5389 元/吨，而燃油费的起征点为 5000 元/吨，故本次征收合乎情理，也消除了燃油附加费取消的担忧。根据我们的测算，燃油附加费将分别覆盖国航、东航、南航、春秋、吉祥航空 55%、64%、52%、74%、66%的成本增加。各航司对于油价上涨的敏感性骤然降低。
展望下半年，夏秋航季航班同比增速仅为 3.2%（民航局口径），准点率、空域紧张、基础设施受限成为供给端在中期面临的瓶颈，供给侧改革的效果将持续体现。票价市场化逐步落地。4 月 13 日民航局再次印发实行市场调节价的国内航线目录，本轮国内航线票价市场化正式进入实施阶段。本次目录共 1030 条航线，其中本次新增实施市场调节价航线 306 条，包括京沪等重点商务航线，长期被压制的商务航线票价上限逐步打开，将显著增厚行业利润。截至目前，部分新增市场化航线的价格上限已经提升，全票价的成功提升也标志着此前市场对于优质航线无法提价的顾虑解除，供给降速与票价改革带来的共振将在下半年完全显现。
中国国航公司是国内唯一的载国旗航空公司，拥有北京、杭州、深圳、成都的菱形基地布局，在国内掌握优质的航线资源，同时也是中欧、中美国际航线的最大承运人。票价放开管制逐步兑现后，公司将充分享受此项红利；随着夏秋新航季供给收紧落地，供需差将带来客座率与票价齐涨，届时油价上涨、汇兑损失将有望被覆盖。
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