一、供需前瞻：需求增速较快，供给结构性过剩犹存
1、乘用车放量支撑动力电池增量需求，三元电池需求高增长
1）产销量：结合对行业趋势、政策影响等因素判断，我们预计 2018 年新能源汽车产量有望达到 99.2 万辆，同比增长 32%，其中新能源乘用车、客车及专用车产量分别为 74 万、10.1 万与 15.1 万，同比分别增长 37%、18%和 21%；
2）单车带电量：带电量提升趋势不改，预计 2018 年 EV 客车、专用车单车平均单车带电量维持平稳，分别为 155.7、55KWh；而 EV 乘用车因 A 级以上车型销量占比提升及A00 车型单车带电量增长，预计单车带电量将大幅提升至 32.7KWh；
3）动力电池需求：预计 2018 年新增动力电池需求有望达到 44.3GWh，同比增长 40%；考虑存量替换的需求，预计电池需求合计为 47.3GWh，同比增长 42%。
4）三元及铁锂电池需求：当前 EV 乘用车及专用车占据着三元电池的需求主体，2018 年基于该类车型电池能量密度提升需求，三元电池的渗透率仍将有所提升，预计全年新增三元电池需求为 21.9GWh，同比增长 58%，渗透率将由 2017 年的 44%提升至 49%。
2018 年铁锂电池需求为 20.0GWh，同比增长 26%，需求主体仍为 EV 客车。
2、各环节结构性过剩严重，行业有望加速洗牌
新能源汽车产业链经历了数年爆发式增长，随着巨额资本投入到产业链中，目前各环节已经普遍出现结构性过剩，主要表现为：一方面低端同质化投资较多，产能过剩，存在大量无效产能，各锂电原材料环节产能利用率处于低位；另一方面技术快速更迭，高端产品（如高镍三元正极等）始终较为紧缺。
参考观研天下发布《2018年中国新能源汽车行业分析报告-市场深度分析与投资前景研究》
动力电池环节，根据各动力电池企业的扩产规划，预计到 2017 年末电池产能合计将超过 100GWh 左右，即使不考虑 2018 年产能的进一步扩张，也将高于 2018 年国内约 45GWh 的需求，动力电池环节整体将出现明显过剩。考虑到电池企业实力差异较大，判断在结构性过剩背景下，中小企业产能或将快速出清。
二、价格前瞻：政策调整叠加竞争加剧，产业链价格承压
当前新能源车行业仍受补贴政策影响较大，若 2018 年商用车补贴大幅下降，乘用车补贴门槛大幅提升，整车企业将向中游传递较大降价压力；上游 2017 年经历了资源价格暴涨，目前初步判断明年锂资源价格震荡为主，钴资源价格有望维持坚挺表现。预计 2018 年中游环节仍将承受上下游挤压压力，产能结构性过剩背景下行业洗牌将加剧，具备技术、客户及成本优势的龙头企业有望大幅提升市占率，进一步增强竞争优势。
1、乘用车放量支撑动力电池增量需求，三元电池需求高增长
1）产销量：结合对行业趋势、政策影响等因素判断，我们预计 2018 年新能源汽车产量有望达到 99.2 万辆，同比增长 32%，其中新能源乘用车、客车及专用车产量分别为 74 万、10.1 万与 15.1 万，同比分别增长 37%、18%和 21%；
2）单车带电量：带电量提升趋势不改，预计 2018 年 EV 客车、专用车单车平均单车带电量维持平稳，分别为 155.7、55KWh；而 EV 乘用车因 A 级以上车型销量占比提升及A00 车型单车带电量增长，预计单车带电量将大幅提升至 32.7KWh；
3）动力电池需求：预计 2018 年新增动力电池需求有望达到 44.3GWh，同比增长 40%；考虑存量替换的需求，预计电池需求合计为 47.3GWh，同比增长 42%。
图表：2018 年新能源车产量及动力电池需求预测
2018 年铁锂电池需求为 20.0GWh，同比增长 26%，需求主体仍为 EV 客车。
图表：2018 年动力电池分技术路线需求拆分（单位：GWh）
新能源汽车产业链经历了数年爆发式增长，随着巨额资本投入到产业链中，目前各环节已经普遍出现结构性过剩，主要表现为：一方面低端同质化投资较多，产能过剩，存在大量无效产能，各锂电原材料环节产能利用率处于低位；另一方面技术快速更迭，高端产品（如高镍三元正极等）始终较为紧缺。
图表：2017Q3 国内 NCM 正极季度产能 9 万吨，产量 2.4 万吨
图表：2017Q3 国内 LFP 正极季度产能 8.5 万吨，产量 1.7 万吨
图表：2017Q3 国内负极材料季度产能 9.2 万吨，产量 4.5 万吨
图表：2017Q3 国内电解液季度产能 5.7 万吨，产量 3.2 万吨
图表：国内部分动力电池企业产能扩张规划（单位：GWh）
当前新能源车行业仍受补贴政策影响较大，若 2018 年商用车补贴大幅下降，乘用车补贴门槛大幅提升，整车企业将向中游传递较大降价压力；上游 2017 年经历了资源价格暴涨，目前初步判断明年锂资源价格震荡为主，钴资源价格有望维持坚挺表现。预计 2018 年中游环节仍将承受上下游挤压压力，产能结构性过剩背景下行业洗牌将加剧，具备技术、客户及成本优势的龙头企业有望大幅提升市占率，进一步增强竞争优势。
图表：2018 年新能源车产业链各环节价格趋势判断
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