2017年我国零售行业营业收入及发展趋势分析（图）

2017-11-21 06:47

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考虑数据口径可比性和结果有效性，选取36家主要零售公司为行业样本（较半年报总结样本略有变化），同时基于数据准确性考虑，我们在处理毛利率、费用率等的百分比变动比较时，未直接用下表中数据，而是将上年数据按同比口径调整后再做比较。我们在2017半年报总结中已提及，行业基本面自3Q16起开始向好，2Q17改善显著，而从3Q17数据来看，行业延续改善趋势。

（1）收入：36家零售A股2017年前三季度营业收入同比增长3.62%，较2016年的0.98%增加2.64个百分点。由于2016年5月开始全面实施营改增，该收入增速可能略被低估（同比基期收入中包含更多营业税）。

分季度，2017年一、二、三季度收入各增0.07%、5.59%、5.93%，自3Q16以来增速持续回升，印证百家和50家数据的改善趋势。

剔除永辉超市后，2017年前三季度营业收入同比增长1.62%，较2016年同期增加2.78个百分点。同时，一、二、三季度收入各增-1.91%、3.9%、3.61%，二季度仍显著改善，三季度延续趋势。

（2）毛利率：2017年前三季度毛利率同比增加0.3个百分点，延续2016年同期的提升趋势，体现行业整体供应链管控能力持续提升；其中一、二、三季度毛利率各增加0.43个百分点（增速同比+0.07ppt）、保持持平（增速同比-0.85ppt）、增加0.41个百分点（增速同比+0.56ppt），三季度毛利率增幅有所回升，可能与收入增长带来的规模效应和经营绩效提升有关。

剔除永辉超市后，2017前三季度毛利率增加0.32个百分点，其中一、二、三季度各增0.42、0.03和0.45个百分点，整体回升趋势不变。

（3）费用率：2017前三季度期间费用率同比减少0.34个百分点，体现行业在成本管理方面有所加强。其中销售费用率12.22%，同比减少0.29个百分点；管理费用率4.39%，同比微增0.02个百分点；财务费用率0.38%，同比减少0.07个百分点。

分季度，4Q16-3Q17期间费用率均有不同程度的下降，分别减少1.4、0.11、0.68和0.33个百分点，费用控制能力持续增强。

（4）净利润：2017年前三季度归属净利同比增长27.86%，扣非净利润同比增长33.23%，2016年同期各为-12.25%、-7.27%。扣非净利增速高于归属净利意味着非经常性损益有所减少。从经营层面看，收入增长叠加毛利率、费用率双重改善，毛利减去期间费用这一指标同比增长22.16%，较2016同期转正且大幅增加了34.58个百分点。

分季度，3Q16以来，归属净利和扣非净利增速同比均有改善。其中归属净利增速3Q16开始转正，2017年一、二、三季度均保持20%以上的增速，3Q17的34.5%增速虽较2Q17的34.4%仅略有提高，但主要是由于新华都单季度出现了2亿归属净利的下滑，剔除该影响后3Q17归属净利增速61%，延续高增长。

扣非净利增速4Q16开始转正，3Q17单季大增102.6%，主要是由于3Q单季权重较大的永辉超市和王府井均实现了高增长，且中百集团单季度扣非净利扭亏1亿多，剔除中百影响后3Q17扣非净利增速约74%，仍加速增长；从毛利-期间费用这一指标的增速来看，行业主业经营与该趋势类似，自4Q16扭转下滑实现正增长。

剔除永辉超市后，行业2017年前三季度归属净利、扣非净利仍各有21.24%、26.57%的增长，增速同比仍显著改善。4Q16归属净利增速转负，但扣非净利趋势仍未改变（主因永辉确认出售联华股权收益使非经常性损益增加，4Q16扣非净利增速高主要来自4Q15的低基数，且东百一家公司在4Q16就贡献了超1亿的增量）；3Q17扣非净利仍大增97%，剔除中百影响后增约63%。

（5）净利率：2017年前三季度净利率同比增加0.5个百分点至2.65%，扣非净利率增加0.52个百分点至2.34%，增速同比分别提升0.82和0.68个百分点。分季度，净利率和扣非净利率的变动（pct）从2Q16起便有持续改善，并分别从1Q17和4Q16转为同比提升，其中1-3Q17净利率分别同比增加0.62/0.57/0.35个百分点，扣非净利率分别同比增加0.73/0.36/0.69个百分点，三季度延续改善趋势。剔除永辉超市后，净利率变动情况与上述利润增长情况一致。

（6）经营活动现金流量：2017年前三季度经营活动现金流量为147亿元，同比增长31.25%，其中3Q17为76亿元，同比减少3亿元，行业整体经营活跃度较高，且现金流相对充沛，可有效支持创新转型及可能的并购整合等。

参考观研天下相关发布的《2018-2023年中国零售行业市场现状规模分析与投资发展趋势研究报告》