一、加强经销商授信管理， 应收账款占入比重下降回款周期缩短
17以来，随着细分子行业高端女装、商务休闲男装、休闲装、家纺板块收入增速的提升，直营占比的提升，以及对经销商授信管理力度的加强，按总市值加权平均计算，整体回款周期缩短，应收账款占收入比重有所下降，高端女装表现最佳。17年高端女装加权平均账期缩短至35天（-5天）；商务休闲男装账期缩短至24天（-3天）；休闲装账期缩短至38天（-6天）；家纺缩短至37天（-3天）。应收款收入占比方面，17年高端女装下降1.12pct至11.44%；商务休闲男装上升0.68pct至7.39%；休闲装下降3.69pct至9.62%；家纺下降0.74pct至11.19%。
资料来源：公开资料整理
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参考观研天下发布《2018年中国服装电商行业分析报告-市场深度调研与发展趋势预测》
二、柔性生产趋势下，付款周期有所缩短
高端女装、商务休闲男装、家纺板块的付款周期均有所缩短，休闲装板块付款周期延长（森马因优化采购支付导致付款天数增加16天，比音勒芬和太平鸟基本不变）。一方面，我们认为付款周期的缩短与供货模式的变化有关。自16年以来，柔性生产模式在行业内兴起，并于17年在龙头企业推广开来，品牌商通过降低首次下单比例，后续以小批量多批次快速补单的方式降低存货水平，并放大爆款销售效果。模式的变化需要制造商预留生产线，并加快回款速度进行提前备料，因此品牌商相应的需要增加付款频次。另一方面，终端销售情况好转，存货周转加快，直营占比提升以及加强经销商授信管理，加快了货款的回收，因此品牌商对供应商的付款也就更加积极。17年高端女装板块按总市值加权平均计算，应付账款周转天数下降4天至88天；商务休闲男装下降4天至99天；家纺下降8天至64天；休闲装增加9天至86天，主要因为森马服饰应付账款周转天数增加16天至72天所致，而太平鸟微降、比音勒芬基本保持不变。
资料来源：公开资料整理
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