一、2018年2月份挖掘机销量略好于预期
2018 年 2 月份挖掘机销售 11113 台，略好于市场预期。由于今年 2 月份为春节，数据有所钝化，我们叠加 1+2 月份数据来分析。2018 年 1-2 月份挖掘机 21800 台。同比增长 14.3%，国内销量 19270 台，同比增长 7.9%，出口 2524 台，同比增长 108.3%。分产品结构来看：其中大挖（≥30t）销售 3473 台，同比增长 61.8%；中挖（20~30t）销售 4849 台，同比增长 31.4%；小挖（＜20t）销售 10948 台，同比增长-8.9%。
图表：挖掘机销量及增速
图表来源：公开资料整理
数据中的两个亮点：大挖继续高增长，出口数据靓丽 。①大挖继续维持高增长：大挖（≥30t）销售 3473 台，同比增长 61.8%，大挖继续维持高增长，一方面是前期液压件供应紧张，造成大挖的缺货；另一方面是受益于下游大宗商品生产活动的旺盛，侧面验证了中国整体宏观经济需求依然旺盛。②出口数据靓丽。2018 年 1-2 月份挖掘机出口销量 2524 台，同比增长 108.3%。出口数据不断创新高，整体数据靓丽，显示出国内挖掘机全球竞争力不断提高，出口成为新的增长来源。
图表：挖掘机机型占比
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图表：不同机型挖掘机销售同比增长
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二、其他工程机械品种紧跟挖掘机高增长
根据行业调研，挖掘机一般领先路面机械和汽车起重机 6 个月-1 年，随着挖掘机销量的持续高增长，其他工程机械品种也跟随挖掘机呈现出高增长态势。1 月份装载机销售 9036 台，同比增长 101.0%，汽车起重机销售 2112 台，同比增长 170.4%，推土机销售 638 台，同比增长 98.1%，压路机销售1039 台，同比增长 65.2%。整体工程机械行业销售持续走高。
图表：装载机机销量及增速
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参考观研天下发布《2018年中国工程机械市场分析报告-行业深度分析与投资前景预测》
图表：汽车起重机销量及增速
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图表：推土机机销量及增速
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图表：压路机销量及增速
图表来源：公开资料整理
产业对挖掘机销量维持乐观状态，重点关注3月份销量数据指标。根据历史规律，3 月份是挖掘机的传统销售旺季，其销量占全年销量比 15%-20%，决定了全年销量的走势。我们预计 3 月份挖掘机销量 2.57 万台-2.78 万台，同比增速 20%-30%，1-3 月份销量同比增速 20% 左右。整体处于平稳增长的状态。
2018 年收入平稳增长，利润弹性向上。我们选取了工程机械行业主要标的：三一重工、柳工、徐工机械、中联重科、恒立液压；统计了 2017-2019 年收入和利润的 WIND 一致预期的情况。预计 2017 年这 5 家公司实现收入 1012.8 亿元，同比增长 47.7%，归母净利润 54 亿元，而 2016 年为亏损。可以看出 2017 年行业实现了高速增长，净利润大幅度改善。进入 2018 年，根据 WIND 一致预期，行业实现收入总计为 1211 亿元，同比增长 19.62%，行业进入平稳增长的态势，归母净利润 79 亿元，同比增长 45.63%，增速远高于收入的增长，2018 年工程行业主要看利润端的弹性。
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