一、行业情况
调味品是指在饮食、烹饪和食品加工中广泛应用的，用于调和滋味、气味，并具有去腥、除膻、解腻、增香、增鲜等作用的产品。我国自古就有“民以食为天、食以味为先”的说法，可见调味品在人们日常生活中的重要性。调味品包括咸味剂、酸味剂、甜味剂、鲜味剂和辛香剂等，食盐、酱油、食醋、榨菜、腐乳、豆瓣酱、西红柿酱、蚝油、味精、鸡精、咖喱、花椒、芥末等都是常见调味品。
参考观研天下发布《2018-2023年中国调味品产业市场竞争现状调查与未来发展前景预测报告》
调味品作为日常烹饪的配料，需求稳定，基本不存在周期性、季节性的特点。调味品行业具有区域和民族特色，是一个种类多元且空间开阔的市场。地方性和全国性的调味品品牌在区域差异化特征的背景下相互竞争，经过市场筛选，逐渐形成各类龙头品牌百花齐放的格局。随着人们生活水平的逐渐提高，对调味品的需求也在不断提高。
调味品行业细分是遵循地域的饮食习惯以及新兴的饮食潮流而来。突出“健康”、“自然”、“绿色”和个性化等元素，使调味品行业呈多元化方向发展，预计细分的趋势将会沿着不同的功能细分、人群细分。主要体现在如下几个方面：1、产品细分化、多元化的趋势日益明显；2、高新技术的应用将不断提升行业的整体水平；3、产品升级节奏越来越快；4、渠道运营多样化；5、区域品牌全国化。
二、行业驱动因素
1、人均消费量低，未来空间有望扩容
以酱油为例，根据调味品行业协会的统计数据，我国酱油人年均消费约3.7公斤，仅及日本或其他习惯消费酱油的东方国家/地区的30%-50%。显示我国酱油未来消费潜力较大，随着人民生活水平的提高，酱油的需求量会进一步增长。另一方面，随着国家提升安全、质量、环保方面的要求和加大执法力度，一批质量不达标的企业将逐步被淘汰，为酱油品牌企业释放出一定空间，使其获得更大的市场份额。
调味品行业未来市场空间增量来在于消费场景变化、渠道下沉以及高端餐饮复苏。调味品应用场所为家庭消费、餐饮消费及食品加工，主要消费渠道为商超、直接供销与批发市场，随着餐饮外卖与外出就餐比重提升，调味品消费领域更多向餐饮领域转移，餐饮消费占比达45%，超过家庭消费占比30%；其次，城镇化加速与便利店快速发展，调味品销售渠道不断下沉，乡镇广阔的市场空间逐步被覆盖，调味品市场空间迎来极大扩容；此外，近年餐饮收入保持10%以上增速，大众消费成为拉动餐饮业增长的主要动力，而限制三公消费对高端餐饮的负面影响基本已经释放完毕，高端餐饮对调味品等原材料有更高要求，拉动调味品需求量会更加明显。
2、集中度提升，利好行业龙头
从2017年前三季度业绩端可以看出，上市公司业绩情况优于去年。海天味业、中炬高新、千禾味业、恒顺醋业分别达到24.5%、40.3%、45.1%、24.5%净利润增速。龙头企业得益于更高的定价权，在提价过程中有先发优势，企业应对措施积极，提价后对销量影响较小。而小企业受龙头提价影响较大，毛利空间压缩非常明显。数据显示，过去7年国内调味品单价CAGR约为4.1%，高于香港地区3.7%、美国2.8%、英国3.6%及德国0.8%。
通过行业前三大公司市占率比例变化，我们可以明显看到集中度的加速提升。行业CR3收入占比在2011年时为5.4%，而截至2016年底占比已达到7%左右。全国品牌和区域优势品牌增长更快，使得调味品行业的市场份额逐渐向龙头集中。
调味品是指在饮食、烹饪和食品加工中广泛应用的，用于调和滋味、气味，并具有去腥、除膻、解腻、增香、增鲜等作用的产品。我国自古就有“民以食为天、食以味为先”的说法，可见调味品在人们日常生活中的重要性。调味品包括咸味剂、酸味剂、甜味剂、鲜味剂和辛香剂等，食盐、酱油、食醋、榨菜、腐乳、豆瓣酱、西红柿酱、蚝油、味精、鸡精、咖喱、花椒、芥末等都是常见调味品。
参考观研天下发布《2018-2023年中国调味品产业市场竞争现状调查与未来发展前景预测报告》
调味品作为日常烹饪的配料，需求稳定，基本不存在周期性、季节性的特点。调味品行业具有区域和民族特色，是一个种类多元且空间开阔的市场。地方性和全国性的调味品品牌在区域差异化特征的背景下相互竞争，经过市场筛选，逐渐形成各类龙头品牌百花齐放的格局。随着人们生活水平的逐渐提高，对调味品的需求也在不断提高。
调味品行业细分是遵循地域的饮食习惯以及新兴的饮食潮流而来。突出“健康”、“自然”、“绿色”和个性化等元素，使调味品行业呈多元化方向发展，预计细分的趋势将会沿着不同的功能细分、人群细分。主要体现在如下几个方面：1、产品细分化、多元化的趋势日益明显；2、高新技术的应用将不断提升行业的整体水平；3、产品升级节奏越来越快；4、渠道运营多样化；5、区域品牌全国化。
二、行业驱动因素
1、人均消费量低，未来空间有望扩容
以酱油为例，根据调味品行业协会的统计数据，我国酱油人年均消费约3.7公斤，仅及日本或其他习惯消费酱油的东方国家/地区的30%-50%。显示我国酱油未来消费潜力较大，随着人民生活水平的提高，酱油的需求量会进一步增长。另一方面，随着国家提升安全、质量、环保方面的要求和加大执法力度，一批质量不达标的企业将逐步被淘汰，为酱油品牌企业释放出一定空间，使其获得更大的市场份额。
调味品行业未来市场空间增量来在于消费场景变化、渠道下沉以及高端餐饮复苏。调味品应用场所为家庭消费、餐饮消费及食品加工，主要消费渠道为商超、直接供销与批发市场，随着餐饮外卖与外出就餐比重提升，调味品消费领域更多向餐饮领域转移，餐饮消费占比达45%，超过家庭消费占比30%；其次，城镇化加速与便利店快速发展，调味品销售渠道不断下沉，乡镇广阔的市场空间逐步被覆盖，调味品市场空间迎来极大扩容；此外，近年餐饮收入保持10%以上增速，大众消费成为拉动餐饮业增长的主要动力，而限制三公消费对高端餐饮的负面影响基本已经释放完毕，高端餐饮对调味品等原材料有更高要求，拉动调味品需求量会更加明显。
2、集中度提升，利好行业龙头
从2017年前三季度业绩端可以看出，上市公司业绩情况优于去年。海天味业、中炬高新、千禾味业、恒顺醋业分别达到24.5%、40.3%、45.1%、24.5%净利润增速。龙头企业得益于更高的定价权，在提价过程中有先发优势，企业应对措施积极，提价后对销量影响较小。而小企业受龙头提价影响较大，毛利空间压缩非常明显。数据显示，过去7年国内调味品单价CAGR约为4.1%，高于香港地区3.7%、美国2.8%、英国3.6%及德国0.8%。
通过行业前三大公司市占率比例变化，我们可以明显看到集中度的加速提升。行业CR3收入占比在2011年时为5.4%，而截至2016年底占比已达到7%左右。全国品牌和区域优势品牌增长更快，使得调味品行业的市场份额逐渐向龙头集中。
图表：调味品行业集中度逐步提升
资料来源：观研天下整理，转载请注明出处（ZQ）
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