1、从交运行业子板块短期的基本面表现来看
1） 航空业：受沙特、俄罗斯相继暗示增加原油供应影响，油价有所回落，航空业的成本端有所回调。同时，随着4月13日民航局再次印发实行市场调节价的国内航线目录，5 月国内航线票价市场化正式进入实施阶段且落地速度有望超预期；供需改善、票价市场化的大幅推进下，票价高弹性有望持续显现，并通过暑运旺季得以进一步验证。2） 航运业：5月不同货品的运输情况有所分化。其中BDI指数环比增长14.5%，同步增长32.9%，CCBFI环比增长5.5%，同比增长21.6%；BDTI均值环比增长9.4%，同比则下跌9.6%；而SCFI指数均值环比增长13.9%%，同比下降11.5%。随着进入下半年航运业的传统旺季，行业复苏有望延续。而后期的一个不确定性在于中美贸易战问题，可能会对我国的外贸以及相关的集装箱航运业务有所影响。
3） 港口业：5月全国主要港口集装箱吞吐量同比小幅增长至5.36%，货物吞吐量与去年同期相比小幅上升至5.81%。
4)高速公路行业：5月公路货运量同比增长7.33%，客运量同比下降8.21%；两者表现继续背离。建设方面，5 月公路固定资产完成投资 6808.09 亿元，同比增长4.87%，其中东部地区公路建设的固定资产投资增速领先西部和中部地区。从基本面来看，短期经营情况较好的主要包括航空、航运、港口子行业。
2、交运债的行业利差表现5 月信用债市场延续了 4 月的高波动，市场对于信用风险的担忧进一步上升，不同等级之间的利差走势进一步分化。交运行业方面，行业利差也整体表现出上行的趋势。从不同等级的利差具体观察，5月的AAA级交运行业利差整体走阔，子行业中港口、高速、航运的利差都出现了一定幅度的上行，仅有铁路运输的利差调整较小，与4月走势出现较大的差异。AA+等级中，港口行业利差出现较大幅度的走阔，高速公路利差的调整相对较小。AA 低等级中，高速公路行业利差走阔显著，港口行业利差也延续了向上的调整。结合基本面、信用债整体环境以及利差的表现综合观察，AAA高等级航运、高速子行业的相对价值有所上升，尤其是拥有路段并且较为成熟、投资意愿偏保守的企业。此外，考虑到近期出现的个别港口企业债务兑付问题，我们倾向于认为港口企业的信用债走势可能会继续分化。对于评级较低，并且自身投资力度较大，经营拓展更为激进的港口企业而言，短期内可能会由于资金链条较为紧绷而面临一定的压力。
图表：AAA级交运债行业整体走阔，子行业中仅有铁路运输利差调整较小
参考观研天下发布《2018年中国交通运输行业分析报告-市场深度调研与投资前景研究》
图表：港口行业利差出现较大幅度走阔，高速公路利差运输利差调整相对较小
图表：高速公路行业利差走阔显著，港口行业利差延续了向上的调整
【版权提示】观研报告网倡导尊重与保护知识产权。未经许可，任何人不得复制、转载、或以其他方式使用本网站的内容。如发现本站文章存在版权问题，烦请提供版权疑问、身份证明、版权证明、联系方式等发邮件至kf@chinabaogao.com，我们将及时沟通与处理。
