家居板块属后地产耐用消费品，受到房地产滞后销售周期的影响。我们对 2003 年至今的商品房销售面积及家具制造业主营业务收入同比增速关系进行研究，结果显示家具制造业销售滞后地产销售 5-24 个月，平均长度约为 13 个月。2016 年初至年中，商品房销售面积同比增速迅速提升，对家具制造行业营收增长起到了一定的带动作用。2017 年商品房销售面积增速开始放缓，2018 年截至 5 月增速仅为 2.3%，低于历年增速均值。
尽管 2013 年之后，存量房翻新和替换需求提升一定程度上平滑了地产周期对家具版块的影响，但总体而言，目前家具版块收入 YOY 仍跟随地产周期迈入下行阶段，只有具备承压能力和较深护城河的家居行业龙头，才更有可能在弱势市场中保持相对稳定的增长态势。
图表：家具行业增速（%）滞后于房产销售增速（%）
资料来源：观研天下整理
家具制造业正处于结构调整的关键阶段。家具制造全国主营业务收入由 2011 年 25.70% 的高速增长，转变为近三年来 10%左右的中高速增长。
参考观研天下发布《2018年中国家具行业分析报告-市场深度分析与发展前景研究》
近几年下降的增速强调了整个行业可持续发展的重要性，企业应强调差异化经营，自主研发或从国外引进先进的设备与技术，进一步降低成本、提高产品质量和生产效率，而不是采用传统的价格战去赢取市场份额。在这个洗牌期阶段，如亏损企业继续墨守成规、停止创新，很有可能会被市场所淘汰。龙头企业往往能够通过差异化经营，塑造品牌力、产品力、以及控制生产成本等手段来保持优势，在行业增速下行的情况下脱颖而出。随着人均可支配收入增加，消费升级持续进行，家具品牌龙头市占率有望加速提升。
图表：中国城镇居民人均可支配收入（元）及同比增速（%）
资料来源：观研天下整理
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