一、夜间景观照明是民心工程，政府投资占主导千亿市场待开发
现代城市居民白天工作繁重，夜晚已成最重要的休闲时光。城市景观照明工程可以起到美化环境、提升景观品质、提高文化品位的多重效果，使夜赏美景成为众多城市居民每天不可或缺的一环，大幅提升居民幸福度。
根据中国社科院经济研究所《2016 年中国 35 个城市生活质量报告》，“城市生活水平客观指数”排名靠前的城市如深圳、上海、北京等均是已大力开发城市夜间景观照明，为居民提供优雅夜生活的城市。城市景观亮化工程可以有效增进广大居民对城市的满意度、认同感和归属感，是民心工程，人心所向，已成为城市发展进程中必不可少的一部分。
政府主导的城市景观照明工程一般要结合城市自身自然禀赋及城市建设总体规划，统筹布局，这就使得单个项目的规模较以往大幅提升。据名家汇招股说明书披露的数据，公司 2010 年完成的代表性项目合同额仅为 3723 万元，至 2015 年已增至 7800 万元。而近期公司新签订的照明工程施工合同，单合同额已达 2~3 亿元，相关框架协议更是高达 30 亿元。单合同额持续增长也导致照明工程行业市场规模的快速增长。据“高工LED产业研究所”(GGII) 的数据，2017~2019 年景观照明工程市场平均增速将达到 33.31%，市场规模分别为 725、979 和 1322 亿元，是建筑工程细分子行业中为数不多的保持较高增速的增量行业。
参考观研天下发布《2018-2024年中国照明行业市场价格现状与投资价值前景评估报告》
同时由于城市景观照明工程个性化定制要求高，对照明工程企业的技术实力和施工能力的要求要高于其他行业的工程施工企业；以政府投资为主导，较看重企业的“双甲”资质（《城市及道路照明工程专业承包壹级》、《照明工程设计专项甲级》），全国仅有 27 家公司拥有此资质(数据来源于名家汇 2016 年 3 月 14 日公布的招股说明书)，行业准入门槛较高；同时行业规模年均增速达 30%，内部竞争较为良性。多种因素导致行业有近 50%的毛利率，同时还保持有持续上行的趋势。毛利率高，行业增速快，我们十分看好景观照明工程行业未来的可持续发展。
二、从施工到运营的转变——受益运营性项目
未来建筑企业可通过与政府平台公司合作组建项目公司的方式，共同设计开发、建造经营景观照明工程。公司将从以往一次性工程施工收费的模式，逐步向后期运营转变。通过后期运营，公司可获得运营收入和政府补贴，实现项目收益的最大化。
根据财政部 PPP 项目库，已有 11 个关于照明工程的项目入库，对比“全国 PPP 综合信息平台项目库第 8 期季报”，项目数量占比 0.077%；总投资额 22.18 亿元，占比 0.022%。在 11 个入库项目中，进入执行阶段的项目有 4 个，落地率达 36.36%，略高于 35.2%的平均落地率。目前部分企业已提前布局，未来或受益照明工程 PPP 项目大量落地的红利，业绩增长潜力巨大。
三、深耕景观照明工程蓝海，业绩有望高增长——名家汇
员工持股计划激发经营活力，定增获批未来顺利实施提升市场竞争力
公司已完成首期员工持股计划，公司董事长对优先级和普通级份额的本金回收提供连带担保责任并参与普通级份额的购买，彰显其对公司未来发展的十足信心。此次员工股权激励计划将深度绑定公司业绩与员工利益，有望进一步释放公司经营活力。公司董事长承诺参与的总额不超过 8.8 亿元的定增已获证监会核准批复，若顺利实施将有助于改善公司的资本结构，夯实公司在照明工程和合同能源管理业务上的市场领先地位，为内生增长和外延扩张奠定基础。
全产业链、“双甲”资质成就照明工程施工巨擘，业务覆盖全国大型项目施工能力强公司已形成集照明工程设计、施工和产品研发、销售为一体的照明工程全产业链，成本优势明显；通过 6 家子公司、15 家分公司建立起覆盖全国的业务网络，跨区域经营能力强；已至少完成 39 项重大照明工程施工项目，积累了丰富的大型项目施工经验，技术实力出众，品牌美誉度高。在下游客户逐渐由政府占据主导、单个项目规模持续扩大的市场背景下，公司作为全国 27 个“双甲”资质的照明工程企业之一，订单获取能力强。至 2017 年 9 月，在手已执行未完工订单 8.55 亿元，更有约 54 亿元的施工合同及框架协议储备，订单收入比高，未来业绩较有保障。
政府主导夜间景观照明建设，投资规模持续扩大市场空间广
公司 2016 年在景观照明领域的市场份额尚不足 1%，成长潜力大。地方政府逐年加大夜间景观照明领域的投资，未来三年年均增速将在 30%以上，市场规模将达千亿。借助资本市场的资金红利，结合公司的技术实力、历史业绩和品牌效应，公司通过施工总承包、EPC 总承包和 PPP 等模式切入夜游蓝海，市场份额有望快速提升，未来业绩或多年保持较高增速。
现代城市居民白天工作繁重，夜晚已成最重要的休闲时光。城市景观照明工程可以起到美化环境、提升景观品质、提高文化品位的多重效果，使夜赏美景成为众多城市居民每天不可或缺的一环，大幅提升居民幸福度。
根据中国社科院经济研究所《2016 年中国 35 个城市生活质量报告》，“城市生活水平客观指数”排名靠前的城市如深圳、上海、北京等均是已大力开发城市夜间景观照明，为居民提供优雅夜生活的城市。城市景观亮化工程可以有效增进广大居民对城市的满意度、认同感和归属感，是民心工程，人心所向，已成为城市发展进程中必不可少的一部分。
图表：2016 中国城市生活水平客观指数排名前十城市
政府主导的城市景观照明工程一般要结合城市自身自然禀赋及城市建设总体规划，统筹布局，这就使得单个项目的规模较以往大幅提升。据名家汇招股说明书披露的数据，公司 2010 年完成的代表性项目合同额仅为 3723 万元，至 2015 年已增至 7800 万元。而近期公司新签订的照明工程施工合同，单合同额已达 2~3 亿元，相关框架协议更是高达 30 亿元。单合同额持续增长也导致照明工程行业市场规模的快速增长。据“高工LED产业研究所”(GGII) 的数据，2017~2019 年景观照明工程市场平均增速将达到 33.31%，市场规模分别为 725、979 和 1322 亿元，是建筑工程细分子行业中为数不多的保持较高增速的增量行业。
图表：照明工程市场预估规模
同时由于城市景观照明工程个性化定制要求高，对照明工程企业的技术实力和施工能力的要求要高于其他行业的工程施工企业；以政府投资为主导，较看重企业的“双甲”资质（《城市及道路照明工程专业承包壹级》、《照明工程设计专项甲级》），全国仅有 27 家公司拥有此资质(数据来源于名家汇 2016 年 3 月 14 日公布的招股说明书)，行业准入门槛较高；同时行业规模年均增速达 30%，内部竞争较为良性。多种因素导致行业有近 50%的毛利率，同时还保持有持续上行的趋势。毛利率高，行业增速快，我们十分看好景观照明工程行业未来的可持续发展。
二、从施工到运营的转变——受益运营性项目
未来建筑企业可通过与政府平台公司合作组建项目公司的方式，共同设计开发、建造经营景观照明工程。公司将从以往一次性工程施工收费的模式，逐步向后期运营转变。通过后期运营，公司可获得运营收入和政府补贴，实现项目收益的最大化。
根据财政部 PPP 项目库，已有 11 个关于照明工程的项目入库，对比“全国 PPP 综合信息平台项目库第 8 期季报”，项目数量占比 0.077%；总投资额 22.18 亿元，占比 0.022%。在 11 个入库项目中，进入执行阶段的项目有 4 个，落地率达 36.36%，略高于 35.2%的平均落地率。目前部分企业已提前布局，未来或受益照明工程 PPP 项目大量落地的红利，业绩增长潜力巨大。
图表：照明工程入库 PPP 项目
三、深耕景观照明工程蓝海，业绩有望高增长——名家汇
员工持股计划激发经营活力，定增获批未来顺利实施提升市场竞争力
公司已完成首期员工持股计划，公司董事长对优先级和普通级份额的本金回收提供连带担保责任并参与普通级份额的购买，彰显其对公司未来发展的十足信心。此次员工股权激励计划将深度绑定公司业绩与员工利益，有望进一步释放公司经营活力。公司董事长承诺参与的总额不超过 8.8 亿元的定增已获证监会核准批复，若顺利实施将有助于改善公司的资本结构，夯实公司在照明工程和合同能源管理业务上的市场领先地位，为内生增长和外延扩张奠定基础。
全产业链、“双甲”资质成就照明工程施工巨擘，业务覆盖全国大型项目施工能力强公司已形成集照明工程设计、施工和产品研发、销售为一体的照明工程全产业链，成本优势明显；通过 6 家子公司、15 家分公司建立起覆盖全国的业务网络，跨区域经营能力强；已至少完成 39 项重大照明工程施工项目，积累了丰富的大型项目施工经验，技术实力出众，品牌美誉度高。在下游客户逐渐由政府占据主导、单个项目规模持续扩大的市场背景下，公司作为全国 27 个“双甲”资质的照明工程企业之一，订单获取能力强。至 2017 年 9 月，在手已执行未完工订单 8.55 亿元，更有约 54 亿元的施工合同及框架协议储备，订单收入比高，未来业绩较有保障。
政府主导夜间景观照明建设，投资规模持续扩大市场空间广
公司 2016 年在景观照明领域的市场份额尚不足 1%，成长潜力大。地方政府逐年加大夜间景观照明领域的投资，未来三年年均增速将在 30%以上，市场规模将达千亿。借助资本市场的资金红利，结合公司的技术实力、历史业绩和品牌效应，公司通过施工总承包、EPC 总承包和 PPP 等模式切入夜游蓝海，市场份额有望快速提升，未来业绩或多年保持较高增速。
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