（一）不良率企稳，关注率下降，整体信用风险回落
从中报看，各上市银行的不良贷款率、关注贷款率整体呈下降趋势，其中股份行不良率微升近乎持平，大行、城商行的不良关注类贷款均有明显的下降更为积极的因素在于，虽然风险资产指标的下降仍依赖高核销策略，但核销速度显著慢于2016年，更接近2015年的水平，也就是说，虽然不良资产生成仍处于高位，但高点已过。
图： 不良率稳中略降
图：关注类贷款快速去化
表：核销速度明显放缓（亿）
参考观研天下相关发布的《2018-2023年中国银行产业调查与发展前景分析报告》
（二）经济周期性回暖为不良拐点的核心原因（上市公司角度）
商业银行的风险质量企稳与同期经济回暖、企业盈利能力好转密不可分。从非金融股上市公司中报可见一斑，上半年非金融上市公司净利润2400亿元，相较去年同期仅500亿元的水平有了飞跃式的增长。
从结构上看，利润增量集中与上、中游行业，仅采掘便贡献了利润增量的45%，前四大行业（采掘、交运、化工、机械）贡献了利润增量的88%。具体来看，利润增长具备量大主线，1、供给侧改革，由于供给受限价格上涨实现的利润增长，代表：采掘、化工、钢铁、有色、建材，以上5个行业贡献利润增量的75.5%。2、政府主导的基建与房地产（去库存），代表：交通运输、房地产、建筑装饰，以上3个行业贡献利润增量的32%，两大主线贡献利润增量超100%，直接消费领域相关的行业整体上利润为负增长。
从经营现金流来看，大部分行业的经营现金流为负，整体由去年同期的1134亿降为-3904亿，主要贡献为房地产与建筑业，反映的是（政府主导的）基建、地产投资的旺盛。
表： 非金融上市公司中报利润与经营现金流（按SW行业分类）
我们选取了11家公布行业不良率数据的上市银行数据作为参考，分别为工行、建行、农行、浦发、招行、兴业、民生、中信、光大、平安、南京。数据为加权平均。
从总量上看，80%的不良贷款是由对公业务产生的，其中有60%是由制造业、批发零售业、采矿业贡献。
图表：各行业对不良贷款的贡献
从不良率数据上看，2017年上半年不良率较去年底下降了0.04%，主要原因为零售贷款不良率的下降（按揭占比提升）以及零售贷款占比的提升，多数对公行业的不良率仍在上升过程中。但可以看到不良率上行速度的明显变化。
批发零售业：大宗商品价格的上涨使得前几年亏损惨重的贸易部门获得了喘息，上市公司利润从3亿元暴涨至26亿，不良率也有了可观的下降。
制造业：包含子行业众多，覆盖上、中、下游产业，总体上看中游（原材料加工、机械装备、化工）产业占据主导，今年利润恢复情况较好，不良率虽有上行，但速度明显放缓，加之今年大概率核销节奏放缓，实际较去年同期是改善的。
采矿业：今年利润大幅恢复，由于传导的时滞，不良率仍小幅上行，增速较 2016年显著放缓。另外从上市公司口径上看今年的利润恢复也仅仅弥补了2015年同期的亏损，资产负债表的修复并没有完成。
交运、建筑与地产：不良率整体下降，并处于低位。
直接面对消费者的下游行业，住宿餐饮、农林牧渔、信息技术等不良率在低位仍较快的上行，并没有得到改善。
表：各行业对不良贷款的贡献
1、银行业资产质量的企稳有企业利润数据强劲反弹作为依据，真实可靠。且由于传导时滞（采矿业较为典型）后续改善的可能性仍然很大。
2、上市银行信贷结构仍在优化当中，占不良贷款贡献60%的制造业、批发零售业、采矿业的占比持续下降，替代的方向（1）零售，主要为按揭；（2）政府主导的（基建地产公用事业）相关行业：交运、公用事业、地产、建筑。主要方向为债务的“刚性兑付”部门——居民与政府。
表：上市银行信贷结构变化
3、供给侧改革对利润的修复对结构有显著的扭曲，现金流与利润有下游传输至上游（尤其产能没有被压制的国企部门），中上游与地产基建部门吞噬了所有利润增量，下游萎缩反映在银行的资产质量上。当下游利润被侵蚀到一定程度，会反馈给上游产业（当基建等对冲手段跟不上时会以总需求下降的形式），目前尚未形成维持资产质量长期向好的逻辑。
4、零售贷款实际不良率低于对公贷款1.5-2个百分点，考虑贷款息差、不良贷款回收率等因素，银行信贷资产的零售化动力亦然充足。
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