从生命周期理论来看，手游行业处于一个成长到成熟的过渡阶段，表现为增速的放缓、小厂商的出清以及进入门槛的不断提高。不论在研发、发行还是渠道上，手游行业都有着明显的向头部集中的趋势。
图表：移动互联网产业生命周期
资料来源：观研天下整理
虽然当前手游玩家增速放缓，但对比端游玩家高达80%的渗透率，手游用户渗透率（40.4%）的提高依然拥有较大空间。2017年12月微信发布的小游戏不到20天获得了超过3亿累计用户量，其中非游戏用户占到22%，达到6600万。我们认为，在合理媒介、高速通信以及新品类游戏的推动下，未来手游玩家渗透率有望进一步提升。
图表：端游玩家渗透率
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图表：手游玩家渗透率
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参考观研天下发布《2018年中国手游行业分析报告-市场深度调研与投资前景预测》
手游的用户价值依然有较高的挖掘潜力。PC端游的ARPU在2009年就超过了330元，2017年增长至411元；相较之下手游的ARPU增长迅猛，从2013年的36.26至2017年的209元，4年复合增速达到55%。虽然手游庞大的用户规模对ARPU的提高有一定压力，但我们认为：1. 核心重度手游的ARPU依然有较大提升空间，有望继续拉高整体ARPU。以完美世界旗下的《神魔大陆》为例，这款2010年上线游戏拥有端游和手游两个版本。端游版本在2015年9月的ARPU为1131元，而其手游版本同时期ARPU仅为222元。2. 用户付费意识的觉醒和付费意愿的增强有利于游戏整体付费率的提高。
图表：端游与手游ARPU的比较
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图表：中国网络核心版权产业规模变化趋势
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图表：用户视频付费率变化趋势
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手游市场规模的敏感性测试
假设未来5年移动用户13.7亿不变，手游玩家渗透率区间为50%-80%（未超过当前端游水平），手游ARPU区间为260元-400元（未超过当前端游水平），则测出未来5年手游市场空间为1781亿元-4384亿元，中性取值为2850亿元。2022年中性市场空间对比2017年1161亿元的市场规模，未来5年复合增速仍将达到19.7%。
图表：手游市场空间敏感性测算
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