跨境出口电商行业高景气度持续，市场存在整合机会。我国跨境出口零售电商市场规模自 2011 年的 1800 亿元增长至 2016 年的 9200 亿元，年复合增速 38.6%，预计未来 3 年该行业仍可维持 20%左右的高增长。就自营型跨境出口电商市场来说，目前市场竞争处于高度分散状态，龙头企业跨境通将享受行业高增长和市场集中度提升双重利好。
公司“高流量护城河+上游产品控制力”两大龙头优势保增长。公司依托“流量精准营销+打造挖掘爆款”的能力实现自建平台 2015 年的流量爆发，流量增长驱动销售业绩飞速增长，2017 年公司出口电商业务实现收入/净利润分别为 130 亿/7.5 亿，收入规模是行业内第二名企业的 3 倍左右。目前，跨境通自建平台（服装主站 zaful 和 rosegal 以及电子主站 gearbest）有效流量维持较高速增长，且强大的销售渠道和规模帮助公司深度实现对上游供应商的较强控制，保证货品供应以及货品质量，基于龙头优势公司业绩可实现持续高增长。参考观研天下发布《2018年中国电商行业分析报告-市场深度分析与发展前景研究》
跨境通的主营出口业务分为三大部分——环球易购服装业务、环球易购电子业务、前海帕拓逊电子业务。环球易购的自建服装主站在 17 年完成整顿，收入实现正增长（16 年服装自建站受图片侵权问题影响销售大幅下滑），预计服装出口收入 18 年增速逐渐提升；环球易购电子自建网站的有效流量 2017 年维持高位，复购率大幅提升驱动收入高增长，预计电子出口业务收入 18 年维持 50%+高增长；前海帕拓逊在亚马逊、ebay、速卖通等第三方平台设立的店铺经营稳定，产品评价较好，17 年销售同比增长 88%。
“规模效应+品牌打造”将塑造公司竞争护城河。基于规模效应，公司物流仓储收入占比及推广费收入占比占比均呈现下降趋势，公司物流仓储成本占比自 2013 年的 25%下降至 2017 年的 13.1%，推广成本占比自 2013 年的 20%下降至 2016 年的 10.4%，公司盈利能力逐渐提升；跨境通目前为跨境出口行业内少有的“自建平台”销售模式，随着其塑造的平台品牌效应以及收购前海帕拓逊获取的产品品牌效应的逐渐强化，公司竞争壁垒将逐渐清晰。
图表：跨境通盈利预测
资料来源：观研天下整理
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