金融行业:中长期贷款大增 社融增量创纪录

导读：金融行业:中长期贷款大增 社融增量创纪录。 融资需求旺盛，虽受窗口指导新增贷款同比回落，但中长期贷款创历史新高。

        参考《2017-2022年中国金融市场运营格局现状及十三五盈利前景预测报告》
        2017 年 1 月金融数据

        事件： 2017年1月社融3.74万亿元；新增人民币贷款2.03万亿元；M1增长14.5%，M2增长11.3%。

        要点： 融资需求旺盛，虽受窗口指导新增贷款同比回落，但中长期贷款创历史新高。1、1月新增贷款2.03万亿元，同比少增0.48万亿元，融资需求旺盛，低于此前市场预期，主要是受到央行窗口指导，下半月信贷投放受限。2、值得关注的是中长期贷款投放大增，其中新增居民中长期贷款6293亿元，创历史记录，按揭贷款投放延续高位运行，后期能否延续需关注房地产销售情况；新增企业中长期贷款达到1.52万亿元，创历史新高，可能与基建项目的集中投放和企业融资需求复苏有关。
        表内信贷受限，融资需求转向表外，非标融资支撑社融创历史新高。2017年1月社融3.74万亿元，同比增长2642亿元，创历史新高。尽管新增贷款受窗口指导抑制，但融资需求从表内转向表外，非标融资支撑社融超预期，其中委托贷款增加3136亿元，同比多增961亿元；信托贷款增加3175亿元，同比多增2623亿元；未贴现的银行承兑汇票增加6131亿元，同比多增4805亿元。 M1-M2剪刀差延续收敛态势。1月M1增长14.5%，同比降4.1个百分点；M2增长11.3%，同比降2.7个百分点，M1-M2剪刀差收缩至3.2%。
       2016 年四季度货币政策执行报告 要点： 经济向好、通胀上行。经济运行和通胀是央行制定货币政策的基础，从2016年四季度货币执行报告的表述来看，对经济运行的判断较三季度更乐观，对通胀的判断较此前更趋谨慎。对经济运行的表述由三季度的“中国经济运行总体平稳，结构调整呈现积极变化”调整为四季度的“中国经济下行压力减轻，运行总体平稳，供给侧结构性改革取得积极进展，经济结构继续优化”、“中国经济运行出现积极变化”。对通胀的表述由三季度的“物价短期看略有上行压力，总体相对稳定”调整为“通胀预期有所上升，未来变化值得关注”，并强调2016年第四季度GDP 平减指数达到2.9%，较前两季度分别回升了1.9 个和2.3 个百分点。
        稳健的经济运行、旺盛的信贷需求、上行的通胀压力为货币政策转向中性趋紧提供基础。报告强调“实施好稳健中性的货币政策”，“做好供给侧结构性改革中的总需求管理”，“抑制资产泡沫，防止脱实向虚”。在当前经济总体运行平稳的情况下，实体经济继续推进供给侧改革，叠加上行的通胀，为央行退出货币宽松周期提供了基础；而实体经济去产能初见成效，同时债市去杠杆仍将持续，周末对天量再融资的严厉监管也将起到去产能的效果，考虑到后一阶段抑制资产泡沫和防范金融风险的政策目标，预计货币政策将更趋中性。
       流动性管理手段多样化，优化货币政策工具组合和期限结构，强化价格型调控。 央行更倾向于运用公开市场操作、常备借贷便利SLF、中期借贷便利MLF、抵押补充贷款PSL等工具灵活提供不同期限流动性；探索构建利率走廊机制，在一定区间内保持利率弹性，发挥价格调节和引导功能，通过短端利率传导引导中长期利率，由数量型调控向价格型调整转型。 MPA考核更趋严格，表外理财纳入MPA广义信贷考核，预计后续同业负债和表外理财新规落地将进一步强化监管。政策执行报告强调MPA 已成为“货币政策+宏观审慎政策”双支柱的金融调控政策框架的重要组成部分。MPA考核2016年处于过渡期内，2017年可能进入实质性执行阶段。
        专栏一强调表外理财纳入MPA考核对银行全口径资产增长约束，预计后续将会有更加完善监管措施出台，我们预计同业负债、理财新规的落地将会进一步强化约束。 信贷需求旺盛，有别于15年同期的资产荒和16年依赖按揭的表现。随着经济回暖，基建投资加码，年初银行贷款需求旺盛，从1月金融数据来看，新增居民中长期贷款6293亿元，企业中长期贷款达到1.52万亿元，均创下历史新高，在1月受央行窗口指导的情况下，表外融资高达1.244万亿，融资需求由信贷外溢至表外侧面验证实体经济旺盛的融资需求。同时我们近期对大行调研观察到，旺盛的融资需求有望在一季度甚至是上半年延续，从信贷投向计划来看，今年的投放重点是基础设施建设，按揭维持去年的规模或小幅下调，普通企业融资需求有所回暖（持续性有待观察），总体来看，有超预期的表现。

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