2012.1-2012.5期间：我国证券行业α逻辑创造券商板块独立行情

         导读：2012.1-2012.5期间：我国证券行业α逻辑创造券商板块独立行情。此轮反弹上证综指涨幅不到 20%，幅度较小，1 月-2 月表现好的行业较为分散，有色金属涨幅领先为 22%，但领先幅度不大。

         参考《2017-2022年中国证券信息化市场竞争态势及十三五投资决策分析报告》

         此轮反弹上证综指涨幅不到 20%，幅度较小，1 月-2 月表现好的行业较为分散，有色金属涨幅领先为 22%，但领先幅度不大。

         5 月之后上证指数调整，券商板块走出独立行情，获得明显超额收益。我们将券商板块的表现分成三个阶段，分别是 2-3 月、3-4 月和 5 月。

         前两个阶段的投资逻辑与之前一致，成交金额在 1 月开始回升，但 5 月上涨的逻辑不同，5月 7-8 日首次召开券商创新大会，提出在制度、业务和监管方面进行全面放松。券商板块一直属于高贝塔的投资逻辑，而创新发展带来了阿尔法因子，使得券商共同具有了α+β的属性。从估值来看，行业整体 PB 估值由 1.6 倍提升至 2.3 倍，中信证券 PB 估值由 1.3 倍提升至 2 倍，此次估值的提升主要是创新因素的影响，而行业盈利能力由于佣金率下滑至万分之八，处于历史底部。

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