导读：2016年以来证券行业监管趋严 进入Alpha 成长阶段。2016 年以来证券行业监管趋严，而强周期股受益于供给侧改革，表现明显好于券商股。我们判断未来证券行业将呈现差异化发展的格局，除了综合性券商，还将出现以证券交易和财富管理、投行业务、托管与资产管理中的某一项或者某几项为特色的“小而精”的证券公司。
参考《2017-2022年中国证券信息化市场竞争态势及十三五投资决策分析报告》
2016 年以来证券行业监管趋严，而强周期股受益于供给侧改革，表现明显好于券商股。我们判断未来证券行业将呈现差异化发展的格局，除了综合性券商，还将出现以证券交易和财富管理、投行业务、托管与资产管理中的某一项或者某几项为特色的“小而精”的证券公司。对于大型综合性券商而言，长期将以重资产业务为主，轻资产业务的占比将逐渐下降，类比高盛的业务结构，做市业务收入占比在 30%左右，投行业务占比 20%左右，佣金收入仅占 10%，这样证券公司的盈利能力的提升主要依赖重资产业务规模增长带动杠杆倍数提高，受市场波动的影响将大幅减弱，盈利能力趋于平稳使得 Beta 属性弱化，我们判断券商股的 Beta 可能再次弱于强周期股；对精品投行而言，将更多的体现 Alpha 属性，我们预测下一轮牛市时两类精品投行将更为受益：
1）将经纪业务客户流量成功变现，转化为财富管理业务的投行；2）以机构客户为核心，专业从事托管和资产管理业务的投行。
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