总体来看，设备商营业收入具有一定的周期性，华为收入表现明显领先于行业。全球通信领域设备商从 2G 时代的群雄逐鹿状态，经历了 3G 时代的华为、爱立信、阿朗等设备商的完全竞争局面，发展到了现在 5G 初期，华为、诺基亚、爱立信和中兴通讯几乎四分天下的龙头竞争格局。从 2010 年开始，全球进入 3G 的建设高峰时期，各大设备商竞争日渐激烈，到 2013 年，3G 已经进入成熟期，3G 的投资高峰已过，而 4G 的时代还处于萌芽期，所以整体的营收及增速都在下降。从 2013 年底，中国工信部发放了 4G 牌照，通讯行业正式迈入 4G 时代，收入逐年增长。2015 年后，4G 发展逐渐成熟，收入增速放缓。其中：
华为：始终处于明显上升的趋势。从 2010 年到 2018 年，华为收入的复合增长率达到 18.5%，远超其余三家设备商，在 4G 周期内，营收从 2013 年的 2390.3 亿人民币增长到 2018 年的 7212.0 亿人民币，这与华为长期坚持大力研发是分不开的。华为的净利润在十年间持续增长，增速保持平稳，在 4G 周期内，从 2013 年的 210.0 亿人民币增长到 2018 年的 593.5 亿人民币，年复合增长率为 23.1%。
诺基亚：曾经的霸主地位逐步被取代。作为 3G 时代手机界的霸主，在 2010-2012 年间的营收排名第一，2012 年到 2013 年，诺基亚收购合作伙伴西门子，带来了极大的收入增长，为诺基亚日后转型网络硬件和软件提供商奠定基础。同时着手开发塞班系统，与微软合作推出手机 windows 系统，但这一系列的研发并不成功，以及在与苹果系统和安卓系统的较量中败下阵来，诺基亚随后几年收入和增速都大跳水。诺基亚的净利润及增速十年间波动较大，除了前期的研发不成功带来的波动，2015 年到 2016 年诺基亚收购阿尔卡特朗讯，又带来了一定程度上的增长。
爱立信：发展一直较为稳健。作为老牌设备商，爱立信近十年来发展较为平稳，营收和增速波动不大，收入一直维持在 1800-2000 亿之间。爱立信 2017 年净利润严重下滑，同比下降了 2231.6%，很大程度上是因为在中国内地市场的 LTE 设备销售低迷。
中兴通讯：波折中持续向上。2018 年的营收和增速都大幅下降，营收为 855.1 亿人民币，同比下降 21.4%，主要是因为 2018 年 6 月在美国事件中受到了 10 亿美元的罚款。中兴通讯前期净利润增速起伏也不大，2013 年到 2017 年的年复合增长率为 39.2%,但 2018 年主要受美国制裁事件的沉重打击，中兴通讯亏损 69.5亿人民币，净利润同比下降了 229.0%。
华为、爱立信和诺基亚披露了 2019 年上半年的业绩情况，显示行业高景气度。尽管面临着重重打压，华为上半年收入仍增长 30%，较 2019Q1 增长 39%出现放缓，但较 2018 年同期急剧增长，利润约为 349 亿元左右，虽然海外市场确实受到影响，但得益于种种未雨绸缪的措施，和在中国市场的出色表现，华为受到的损失依然可控；爱立信 2019H1 营收增速达到 12.6%，净利润达到 29.8 亿元，主要是 4G 和 5G 在北美和东北亚地区的强劲投资的拉动；在经历了一季度的疲软，诺基亚二季度的业绩大幅反弹，上半年收入同比增长 7.0%，彰显了不凡的实力。我们预计 2020 年全球众多国家开始进行 5G 建设，新的技术和投资周期开启，主设备商即将进入业绩高增长期。
参考观研天下发布《2019年中国电信行业分析报告-行业深度调研与发展战略评估》
四大设备商毛利率跟随代际发展呈周期性变化，华为、爱立信和中兴通讯总体净利率变化不大。在 4G 牌照发放前后，主设备商的毛利率均处于一个波动周期的“波谷”，开始触底反弹，2013 年，华为的毛利率达到了 41.0%，诺基亚的毛利率达到 42.1%，爱立信的毛利率达到 33.6%，中兴通讯的毛利率达到 29.4%。诺基亚的净利率也呈周期性变化；除后期 2017 年爱立信的营收“寒冬”，让爱立信的净利率降至-17.4%，同比下降 18.3%，随后逐渐回暖； 2018 年中兴受美国制裁事件的影响，净利率降至-8.1%，同比下降 13.1%。2019H1，华为的净利率为 8.7%，爱立信的毛利率达到 37.5%，净利率为 4.1%，诺基亚的毛利率达到34.0%，净利率为-6.1%。
行业发展处于成熟阶段，四大设备商的三费率在近十年间起伏不大。受益于持续变革带来的运营效率提升，华为的销售管理费用率保持在 15%左右，财务费用率保持在 3%以内。
2014-2019 H1，诺基亚的销售、行政和一般费用率保持在 15%左右；爱立信的销售、行政和一般费用率保持在 11%~16.5%之间，财务费用率保持在 1.5%以下；中兴通讯销售费用率保持在 12%左右，管理费用率和财务费用率都较低，管理费用率保持在 3%左右，财务费用率保持在 3%以内，2018 年受到美国制裁的影响，公司进一步加强了费用管控。
华为：始终处于明显上升的趋势。从 2010 年到 2018 年，华为收入的复合增长率达到 18.5%，远超其余三家设备商，在 4G 周期内，营收从 2013 年的 2390.3 亿人民币增长到 2018 年的 7212.0 亿人民币，这与华为长期坚持大力研发是分不开的。华为的净利润在十年间持续增长，增速保持平稳，在 4G 周期内，从 2013 年的 210.0 亿人民币增长到 2018 年的 593.5 亿人民币，年复合增长率为 23.1%。
诺基亚：曾经的霸主地位逐步被取代。作为 3G 时代手机界的霸主，在 2010-2012 年间的营收排名第一，2012 年到 2013 年，诺基亚收购合作伙伴西门子，带来了极大的收入增长，为诺基亚日后转型网络硬件和软件提供商奠定基础。同时着手开发塞班系统，与微软合作推出手机 windows 系统，但这一系列的研发并不成功，以及在与苹果系统和安卓系统的较量中败下阵来，诺基亚随后几年收入和增速都大跳水。诺基亚的净利润及增速十年间波动较大，除了前期的研发不成功带来的波动，2015 年到 2016 年诺基亚收购阿尔卡特朗讯，又带来了一定程度上的增长。
爱立信：发展一直较为稳健。作为老牌设备商，爱立信近十年来发展较为平稳，营收和增速波动不大，收入一直维持在 1800-2000 亿之间。爱立信 2017 年净利润严重下滑，同比下降了 2231.6%，很大程度上是因为在中国内地市场的 LTE 设备销售低迷。
中兴通讯：波折中持续向上。2018 年的营收和增速都大幅下降，营收为 855.1 亿人民币，同比下降 21.4%，主要是因为 2018 年 6 月在美国事件中受到了 10 亿美元的罚款。中兴通讯前期净利润增速起伏也不大，2013 年到 2017 年的年复合增长率为 39.2%,但 2018 年主要受美国制裁事件的沉重打击，中兴通讯亏损 69.5亿人民币，净利润同比下降了 229.0%。
华为、爱立信和诺基亚披露了 2019 年上半年的业绩情况，显示行业高景气度。尽管面临着重重打压，华为上半年收入仍增长 30%，较 2019Q1 增长 39%出现放缓，但较 2018 年同期急剧增长，利润约为 349 亿元左右，虽然海外市场确实受到影响，但得益于种种未雨绸缪的措施，和在中国市场的出色表现，华为受到的损失依然可控；爱立信 2019H1 营收增速达到 12.6%，净利润达到 29.8 亿元，主要是 4G 和 5G 在北美和东北亚地区的强劲投资的拉动；在经历了一季度的疲软，诺基亚二季度的业绩大幅反弹，上半年收入同比增长 7.0%，彰显了不凡的实力。我们预计 2020 年全球众多国家开始进行 5G 建设，新的技术和投资周期开启，主设备商即将进入业绩高增长期。
参考观研天下发布《2019年中国电信行业分析报告-行业深度调研与发展战略评估》
2010-2019H1 四大设备商营收（单位：亿人民币）
数据来源：工信部
四大设备商毛利率跟随代际发展呈周期性变化，华为、爱立信和中兴通讯总体净利率变化不大。在 4G 牌照发放前后，主设备商的毛利率均处于一个波动周期的“波谷”，开始触底反弹，2013 年，华为的毛利率达到了 41.0%，诺基亚的毛利率达到 42.1%，爱立信的毛利率达到 33.6%，中兴通讯的毛利率达到 29.4%。诺基亚的净利率也呈周期性变化；除后期 2017 年爱立信的营收“寒冬”，让爱立信的净利率降至-17.4%，同比下降 18.3%，随后逐渐回暖； 2018 年中兴受美国制裁事件的影响，净利率降至-8.1%，同比下降 13.1%。2019H1，华为的净利率为 8.7%，爱立信的毛利率达到 37.5%，净利率为 4.1%，诺基亚的毛利率达到34.0%，净利率为-6.1%。
2010-2019H1 净利润（单位：亿人民币）
数据来源：工信部
2010-2019H1毛利率
数据来源：工信部
行业发展处于成熟阶段，四大设备商的三费率在近十年间起伏不大。受益于持续变革带来的运营效率提升，华为的销售管理费用率保持在 15%左右，财务费用率保持在 3%以内。
2014-2019 H1，诺基亚的销售、行政和一般费用率保持在 15%左右；爱立信的销售、行政和一般费用率保持在 11%~16.5%之间，财务费用率保持在 1.5%以下；中兴通讯销售费用率保持在 12%左右，管理费用率和财务费用率都较低，管理费用率保持在 3%左右，财务费用率保持在 3%以内，2018 年受到美国制裁的影响，公司进一步加强了费用管控。
2010-2018 华为销售管理费用率和财务费用率
数据来源：公司公告
2014-2019H1 诺基亚销售行政一般费用率
数据来源：公司公告
2010-2019H1 爱立信销售行政一般费用率和财务费用率
数据来源：公司公告
2010-2018 中兴销售费用率和管理费用率和财务费用率
数据来源：公司公告
资料来源：工信部，观研天下整理，转载请注明出处（TC）
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