一、可选消费复苏：社零保持高增速，线下零售景气向好
2017前三季度社零保持10.4%高增长，和上半年持平。50家零售额同比+3.2%，增速较去年同期加快5.1pcts。百家零售额同比+2.8%，增速较去年同期加快4.8pcts。
二、基础消费品增速平稳，可选消费品复苏强劲
基础消费保持平稳：食品粮油、日用品增速较去年同期略有回落。化妆品、黄金珠宝改善最为明显。Q1-Q3同比增速较去年同期分别提升3.7pcts、8.2pcts。贝恩数据，内地奢侈品市场增速强劲，汇率改革、反腐影响减弱等利好内地高端消费
参考观研天下发布《2018-2023年中国百货行业市场运营现状调查及未来发展前景预测报告》
受益于可选消费复苏，百货边际改善显著
以11家A股典型百货公司为样本，Q3报表较H1改善更佳：
①客流重回线下，Q3百货收入保持0-5%正增长，净利润同比增长30+%
②利润边际大幅改善，弹性来自毛利率提升、费用率收窄
三、客流重回线下，龙头百货同店表现更优
同店收入增速为观测百货景气度核心指标：龙头百货在过去3-5年逆势整合行业，跨区扩张迭加内生经营改善，夯实竞争护城河。行业改善+竞争力强化，天虹股份、王府井、苏宁（电器）、金鹰等同店强势改善。
2017前三季度社零保持10.4%高增长，和上半年持平。50家零售额同比+3.2%，增速较去年同期加快5.1pcts。百家零售额同比+2.8%，增速较去年同期加快4.8pcts。
图：Q3社零维持H1高增长
图：50家社零显著改善
二、基础消费品增速平稳，可选消费品复苏强劲
基础消费保持平稳：食品粮油、日用品增速较去年同期略有回落。化妆品、黄金珠宝改善最为明显。Q1-Q3同比增速较去年同期分别提升3.7pcts、8.2pcts。贝恩数据，内地奢侈品市场增速强劲，汇率改革、反腐影响减弱等利好内地高端消费
图：前三季度可选消费品增速同比改善优于必选消费品
参考观研天下发布《2018-2023年中国百货行业市场运营现状调查及未来发展前景预测报告》
受益于可选消费复苏，百货边际改善显著
以11家A股典型百货公司为样本，Q3报表较H1改善更佳：
①客流重回线下，Q3百货收入保持0-5%正增长，净利润同比增长30+%
②利润边际大幅改善，弹性来自毛利率提升、费用率收窄
图：样本百货公司，三季度收入保持正增长
图：样本百货公司，三季度净利润增速继续加快
三、客流重回线下，龙头百货同店表现更优
同店收入增速为观测百货景气度核心指标：龙头百货在过去3-5年逆势整合行业，跨区扩张迭加内生经营改善，夯实竞争护城河。行业改善+竞争力强化，天虹股份、王府井、苏宁（电器）、金鹰等同店强势改善。
图：天虹同店收入/利润改善显著
图：王府井收入增速
图：金鹰商贸收入增速
图：苏宁云商单季度收入增速
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