民参军上市公司前三季度业绩增长较快。民参军板块总共包括147家上市公司，2016年前三季度实现营业收入3197.06亿元，同比增长18.07%。其中天和防务、台海核电、华讯方舟、海兰信等上市公司增速都超过100%。天和防务营收大增增加主要原因是合并范围变更新增长城数字增加营业收入，同时华扬通信并表带来收入增加，不过公司本身主要产品便携式防空导弹指挥系统系列产品竞标失败，业绩未来或承压。台海核电营收大增主要源于订单增加以及合并报表范围变化。华讯方舟营收大幅增长主要源于军事通信及配套业务较上年同期的传统化纤业务的销售大幅增长以及下属子公司南京华讯方舟通信设备有限公司部分业务在2015年年末发货时间出现偏差。海兰信营收大幅增长主要原因是新增合并劳雷工业。
参考观研天下发布《2018-2023年中国军工产品行业市场竞争现状分析与未来发展方向研究报告》
从利润角度看，2016年前三季度民参军板块实现净利润238.91亿元，同比增长48.27%。
其中，华讯方舟、烽火电子、旋极信息和海兰信增速较快。华讯方舟净利润大增主要源于军事通信及配套业务毛利率大幅提高了整体毛利率。烽火电子净利润大增主要源于订单增长旺盛，产品结构变化令军用通信高毛利率产品占比提升。旋极信息净利润大幅增加主要原因是营改增全面推进税控业务爆发，以及15年并表的西安西谷的影响。海兰信净利润大增主要源于控股子公司劳雷工业加入并表范围。
总体来看，民营军工企业业绩同比增长较快，既有合并报表范围变化的影响也有军品交付加块的影响。我们认为，考虑到民参军企业在军品供应链中的配套地位，未来业绩能否保持较快增长主要取决于主机厂的产能情况。
针对未来一年的民参军选股逻辑，我们认为通过以上这三种方式实现民参军的上市公司选股逻辑略有不同。针对第一类公司，需要关注的是：1.合作对象的资源和能力，如果是国企，需要关注该国企是否具有丰富的背景和资源，如果是院校或者科研机构，需要关注其行业地位和科研能力；2.拟产业化的项目是否具备足够的市场空间；3.技术壁垒是否较高；4.产业化周期是否过长。
对于第二类公司，由于他们在初创期就以军品业务为主，所以需要关注：1.业绩弹性是否较大；2.未来相对应的主机系统能否量产；3.公司产品所处的研发阶段，比如预研、立项还是量产等等；4.产品放量是否会带来毛利率的下降和次品率的上升。
对于第三类企业，由于原企业基本不涉及军工业务，所以需要关注：1.公司原有业务与收购的军工业务之间的融合问题，比如内部治理结构和对于原主营业务的处臵；2.被收购军工企业业绩承诺的完成情况。
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