未来股票或为最优大类资产 EPS增长和市场流动性逐渐收紧是影响行业两个主要矛盾

导读： 未来股票或为最优大类资产 EPS增长和市场流动性逐渐收紧是影响行业两个主要矛盾。在经济复苏的前三个阶段，由于经济好转带来货币流通速度加快，政策仍维持宽松，利率仍小幅下降，债券仍有一定的收益，到第三阶段之后，通胀压力开始出现，市场对货币政策预期开始发生变化，货币宽松边际下降。债券牛市见顶。

参考《2016-2022年中国股票配资市场竞争态势及十三五发展态势预测报告》

       在经济复苏的前三个阶段，由于经济好转带来货币流通速度加快，政策仍维持宽松，利率仍小幅下降，债券仍有一定的收益，到第三阶段之后，通胀压力开始出现，市场对货币政策预期开始发生变化，货币宽松边际下降。债券牛市见顶。

       房地产在宽松环境中连续多年上涨，价格处于高位，对资金的吸引力下降。叠加中国政府对地产的严厉调控，在一段时间内，房地产的将不再是资金追逐的主流。

       商品在商品周期的前三个阶段，稍有基本面的品种价格已大幅上涨，赚钱效应已大幅消减。空商品多股票或为当前最优配置方案之一。这种方案也将成为股票推波助澜的因素。

       债券利率多年下降，空间已经非常狭小，经济好转和通胀将成为债券的终极杀手。现金贬值和通胀让持有现金的投资者坐立不安。外汇由于强有力的资本管制，大规模流出非常困难。

       股票股价将从EPS暴增过渡到EPS和P/E戴维斯双击股灾之后，股价大幅下跌。大宗商品价格持续大幅上涨，大宗商品上市公司盈利大幅改善，而股价滞涨，市盈率大幅下降，估值优势明显。

       压制大宗商品（或者周期）股的最重要的因素是对宏观经济好转持续性的怀疑。宏观大周期启动之后，持续时间越长，投资者对持续性的认可度越高，对应也逐渐愿意给予股票更高的估值（市盈率）。估值的提升将成为股票价格上涨的最核心因素。

       未来影响股票的两个主要矛盾是：

       EPS增长和市场流动性逐渐收紧之间的矛盾。对于周期类股票来讲 EPS 增长对股票的的正作用大于流动性的负作用，股价仍将有不错的表现。

       在估值提升的同时，若商品仍保持价格上行，将成就大行情。因为三季度之后大宗商品及相关行业（运输等）价格指数继续大幅上涨，预计四季度和明年盈利仍会大幅改善。

       因为价格过快上涨后，大宗商品生产者多套期保值，大幅降低盈利水平。考虑价格继续上涨或者稳定后，市场情绪趋于乐观，生产者套期保值比例会大幅下降，预期公司盈利水平仍将大幅改善。

       债熊股牛，分级 B 基金将是不错的选择，尤其是部分折价比较大的大宗商品 B 基金（钢铁 B、资源 B 等）。

       下图为几个典型周期行业的市净率情况。

       采用整体市净率方法进行估值。

       未来剔除 A 股整体估值变动的影响，我们采用行业比值法来观测有色行业的相对估值水平。即以代表新兴成长的计算机行业为参照指标。分别采用有色行业市净率除以计算机行业市净率作为指标，煤炭行业市净率除以计算机行业市净率，钢铁行业市净率除以计算机行业市净率，石油化工行业市净率除以计算机行业市净率。

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