参考中国报告网发布《2017-2022年中国军工行业市场发展现状及十三五市场商机分析报告》
资产证券化是军工集团实施混改的重要手段，也是进行资源优化配置的主要途径之一。全球排名前 100 的军工企业，80%以上是上市公司，资产证券化率大都保持在 70%-80%的水平，相比之下，我国军工集 团资产证券化率不足 30%，有很大的提升空间。借助资本市场，美国催生了波音、洛克希德路马丁、雷神、 通用动力等军火巨头。我国要在国防产业上追赶美国，就必须提高军工产业的市场化程度，充分利用资本 市场来为国防工业提供发展资金和现代化的管理制度。但这是一个循序渐进，分类分层推进的过程。目前， 我国出于军工保密性要求在核心军工资产上保持了国有资本绝对控股，这部分短期内资产证券化的可能性 较低。
政策加码打开军工企业资产证券化加速通道。2016 年 3 月 18 日，国防科工局对外发布《涉军企事 业单位改制重组上市及上市后资本运作军工事项审查工作管理暂行办法》，暂行办法对军工企业改制和资 产注入做了具体的规范，给军工企业资产证券化落实了具体的实施细则。暂行办法的出台，让军工企业在 改制重组、上市过程中有了准则可以参照，有效提升了军工集团资产证券化的效率。 2016 年 7 月 21 日， 中共中央、国务院、中央军委印发《关于经济建设和国防建设融合发展的意见》，提出要进一步把国防和 军队建设融入经济社会发展体系,把经济布局调整同国防布局完善有机结合起来,不断提高经济建设和国 防建设融合发展水平。通过推动军工资产证券化，可以盘活公司存量资产，提高资产流动性，降低融资成 本，实现企业价值最大化。同时，资产证券化也是军工企业走出去的突破口，吸纳全社会优质资本参与国 防科技工业建设。资产证券化作为军工混改的重要手段，在今年混改势必有实质性突破的背景下，2017 年下半年军工资产证券化很可能获得进展。
我国军工集团资产证券化程度参差不齐，靠后集团资产证券化意愿强烈。在十二大军工集团中，资产 证券化进程走在最前面的是航空工业，资产证券化率接近 60%。相比之下，其他军工集团资产证券化水平 均不超过 30%。在政策的推动下，资产证券化程度较低的军工各集团都有较强的提升意愿，中国航天科技集团 “十三五”期间资产证券化率目标是从 15%提高到 45%；中国电子信息产业集团公司总经理刘烈宏则 表示中国电子资产证券化率目标是 80%。在所有军工集团中，航天系由于涉及“星、箭、弹”等核心军工 产品，而且每年国家给予较为充足的经费保障，本身对通过资本市场融资的需求较低；中国兵器、中国兵 装以及中电科由于本身很多产品都适合军民两用，又有较为迫切的资金需求，相比之下资产证券化的意愿 更为强烈。
资产证券化是军工集团实施混改的重要手段，也是进行资源优化配置的主要途径之一。全球排名前 100 的军工企业，80%以上是上市公司，资产证券化率大都保持在 70%-80%的水平，相比之下，我国军工集 团资产证券化率不足 30%，有很大的提升空间。借助资本市场，美国催生了波音、洛克希德路马丁、雷神、 通用动力等军火巨头。我国要在国防产业上追赶美国，就必须提高军工产业的市场化程度，充分利用资本 市场来为国防工业提供发展资金和现代化的管理制度。但这是一个循序渐进，分类分层推进的过程。目前， 我国出于军工保密性要求在核心军工资产上保持了国有资本绝对控股，这部分短期内资产证券化的可能性 较低。
政策加码打开军工企业资产证券化加速通道。2016 年 3 月 18 日，国防科工局对外发布《涉军企事 业单位改制重组上市及上市后资本运作军工事项审查工作管理暂行办法》，暂行办法对军工企业改制和资 产注入做了具体的规范，给军工企业资产证券化落实了具体的实施细则。暂行办法的出台，让军工企业在 改制重组、上市过程中有了准则可以参照，有效提升了军工集团资产证券化的效率。 2016 年 7 月 21 日， 中共中央、国务院、中央军委印发《关于经济建设和国防建设融合发展的意见》，提出要进一步把国防和 军队建设融入经济社会发展体系,把经济布局调整同国防布局完善有机结合起来,不断提高经济建设和国 防建设融合发展水平。通过推动军工资产证券化，可以盘活公司存量资产，提高资产流动性，降低融资成 本，实现企业价值最大化。同时，资产证券化也是军工企业走出去的突破口，吸纳全社会优质资本参与国 防科技工业建设。资产证券化作为军工混改的重要手段，在今年混改势必有实质性突破的背景下，2017 年下半年军工资产证券化很可能获得进展。
我国军工集团资产证券化程度参差不齐，靠后集团资产证券化意愿强烈。在十二大军工集团中，资产 证券化进程走在最前面的是航空工业，资产证券化率接近 60%。相比之下，其他军工集团资产证券化水平 均不超过 30%。在政策的推动下，资产证券化程度较低的军工各集团都有较强的提升意愿，中国航天科技集团 “十三五”期间资产证券化率目标是从 15%提高到 45%；中国电子信息产业集团公司总经理刘烈宏则 表示中国电子资产证券化率目标是 80%。在所有军工集团中，航天系由于涉及“星、箭、弹”等核心军工 产品，而且每年国家给予较为充足的经费保障，本身对通过资本市场融资的需求较低；中国兵器、中国兵 装以及中电科由于本身很多产品都适合军民两用，又有较为迫切的资金需求，相比之下资产证券化的意愿 更为强烈。
资料来源：军工集团网站，中国报告网整理
回顾十二大军工集团的资产证券化过程，不难看出，当资产证券化率处于较低水平时，军工企业倾向于选择在纯民品、竞争性强的业务领域进行改革。资产证券化的手段主要有整体上市和资产注入两种，IPO上市对二级市场影响不明显，资产注入则会提升市场对军工的整体预期。然而，军工资产证券化的节奏很难提前把握，往往有资产注入预期的上市公司的当前股价已经包含了一部分市场预期带来的影响，加大了投资的难度和风险。我们建议关注军工集团旗下市值较小而且当前股价并没有被热炒的非主业上市公司。从当前市场来看，混改方案基本落地的中国船舶和中国兵器、兵装的可能性最大，产品军民两用程度化较高的中电科也有很大机会，重点可关注旗下的中船科技、中船防务、北方股份、凌云股份、长春一东、西仪股份、湖南天雁、国睿科技、四创电子等。资料来源：中航证券金融研究所
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