稀缺品牌 OTC 护城河高，具备可持续提价能力
稀缺品牌OTC行业品牌壁垒高，可以持续提价，并且产品丰富成长潜力大，市场给予品牌一定的估值溢价；以国有企业为主的体制受限明显，未来体制机制的改革有望成为爆发的催化剂，比如云南白药的大力度混改。2017年行业收入487.77亿元，同比增长13.10%，归母净利润为70.14亿元，同比增长12.37%；2018Q1行业收入129.20亿元，同比增长6.66%，归母净利润为20.59亿元，同比增长11.28%，2018年6月底，行业对应的PE（TTM）整体法估值为36.34倍。
大众品牌 OTC 业绩出现拐点趋势，估值处于低位
大众品牌OTC行业经历去库存以后，业绩出现拐点趋势，估值处于低位。我们去除利润波动较大的太极集团，以17只个股为样本。2017年行业收入687.28亿元，同比增长7.60%，归母净利润为78.52亿元，同比增长24.12%；2018Q1行业收入204.19亿元，同比增长28.80%，归母净利润为26.67亿元，同比增长39.04%。在经历了2015年、2016年去库存以后，行业有明显的恢复，2018年6月底，行业对应的PE（TTM）整体法估值仅26.31倍。
大众品牌OTC产品往往在品牌、渠道和终端已经积累了一定的知名度，产品也存在持续的提价空间。2018年3月，佛慈制药对产品全线提价，出厂价平均上调17.6%，零售价也相应调整。中新药业的核心产品速效救心丸提价幅度超过40%。品牌产品使用的中药材普遍好于普通的高毛产品，在优质中药材价格逐年上涨的情况下，具备品牌黏性的产品具备长期提价的可能性。
稀缺品牌OTC行业品牌壁垒高，可以持续提价，并且产品丰富成长潜力大，市场给予品牌一定的估值溢价；以国有企业为主的体制受限明显，未来体制机制的改革有望成为爆发的催化剂，比如云南白药的大力度混改。2017年行业收入487.77亿元，同比增长13.10%，归母净利润为70.14亿元，同比增长12.37%；2018Q1行业收入129.20亿元，同比增长6.66%，归母净利润为20.59亿元，同比增长11.28%，2018年6月底，行业对应的PE（TTM）整体法估值为36.34倍。
参考观研天下发布《2018-2023年中国OTC行业市场竞争现状分析及未来前景趋势研究报告》
图表：稀缺品牌OTC企业历年营业收入和增速
资料来源：观研天下整理
图表：稀缺品牌OTC企业历年归母净利润和增速
资料来源：观研天下整理
图表：东阿阿胶历年出厂价
资料来源：观研天下整理
图表：片仔癀历年国内出厂价
资料来源：观研天下整理
大众品牌 OTC 业绩出现拐点趋势，估值处于低位
大众品牌OTC行业经历去库存以后，业绩出现拐点趋势，估值处于低位。我们去除利润波动较大的太极集团，以17只个股为样本。2017年行业收入687.28亿元，同比增长7.60%，归母净利润为78.52亿元，同比增长24.12%；2018Q1行业收入204.19亿元，同比增长28.80%，归母净利润为26.67亿元，同比增长39.04%。在经历了2015年、2016年去库存以后，行业有明显的恢复，2018年6月底，行业对应的PE（TTM）整体法估值仅26.31倍。
图表：大众品牌OTC企业历年营业收入和增速
资料来源：观研天下整理
大众品牌OTC产品往往在品牌、渠道和终端已经积累了一定的知名度，产品也存在持续的提价空间。2018年3月，佛慈制药对产品全线提价，出厂价平均上调17.6%，零售价也相应调整。中新药业的核心产品速效救心丸提价幅度超过40%。品牌产品使用的中药材普遍好于普通的高毛产品，在优质中药材价格逐年上涨的情况下，具备品牌黏性的产品具备长期提价的可能性。
图表：大众品牌 OTC 企业及其产品提价情况
资料来源：观研天下整理
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