全球区块链硬件市场空间大、增速快，2018 年将近 500 亿。区块链相关的硬件设备主要为加密货币挖矿所用的矿机，据 Frost & Sullivan 统计，全球区块链硬件的销售收入从 2012 年的 7000 万元增长至 2017 年的 193 亿元，复合年增长率超过 200%；同时未来区块链技术在各行各业的广泛应用将推动区块链硬件需求增长，未来三年该市场将整体保持 72%的年复合增长，2018 年全球市场规模将达到 456 亿，至 2020 年，全球区块链硬件的市场规模将接近千亿。
参考观研天下发布《2018年中国供应链金融行业分析报告-市场深度调研与发展趋势研究》
1.从全网算力推导矿机部署周期——40 天左右
假设两个时刻 t1 和 t2 所对应的全网算力之差为Δh，即为这段时间新增的在线比特币矿机算力。理论上Δh 应该代表 t1 到 t2 之间新增的比特币算力需求，但因为矿机从下订单到最终作业需要一定部署周期 T，因此Δh 表示为 t1-T 到 t2-T 之间新增的比特币算力需求。
矿机的部署周期大概在 40 天左右。在此之前我们得到，期望的 BTC 价格是影响需求的主要因素，因而两者之间应当呈正相关。如何表示期望的 BTC 价格是一个很难的问题，为了模型简单起见，我们采用某时刻前 30 天币价均值作为该时刻矿工心中的期望币价。而当我们把新增矿机算力的时间序列向前移动 40 天左右时，期望币价和新增矿机算力的时间序列曲线正相关最明显。下面左图截取了 2016 年以来的期望币价和新增矿机算力时间序列，将新增矿机算力的时间序列左移 40 天后，其波动行为变得与币价波动相一致，同时两者相关性系数从原先的 0.88 提升到了 0.96。因此，结合以上假设和数据分析，我们可以得到矿机的部署周期大概在 40 天左右。这其中，具体的数据处理步骤如下：
1.对 BTC 价格取 30Days 均线，利用平滑突出主体趋势，同时将该曲线作为期望币价曲线；
2.对全网算力的时间序列曲线平滑后作微分，得到 BTC 矿机的新增算力曲线；
3.将新增算力曲线在时间轴上向左平移，直至与期望币价的相关性最好，平移的时间段即为矿机的部署周期；
4.线性拟合期望币价和新增算力，得到两者线性关系式。
2. 淡季不淡，新增算力需求持续高增长
进一步通过线性拟合，我们可以得到期望币价和新增算力之间的线性关系。由于截距项很小，新增算力大小与期望币价几乎成正比。由此，我们可以将币价和算力增长定量的联系起来，并对 2018 年的算力需求作出预测。
不同于市场认为挖矿行业进入寒冬的看法，我们认为新增算力需求依旧处于高速增长阶段，中性判断 2018 年同比增速将达到 165%。受年初至今比特币市场行情走低影响，币价和挖矿收益发生大幅回落，这导致了新增矿机需求增速放缓。但通过数据我们发现，若 2018 年的剩余时间内以 1 万美元作为 BTC 期望价格，则 2018 年将产生 39930PH/s 的新增算力需求，同比去年增加 165%。虽然相比去年下降，但如此的增速表明算力需求仍处于高速发展阶段，究其本质原因是以下的四个因素：
1.矿机产品更迭很快，高性能矿机拉动需求发展；
2.矿机价格随币价、挖矿收益同步回落，因此矿机投资者的静态回本周期并未发生明显变化；
3.目前的币价水平较低，多数矿机投资者看多下半年 BTC 市场行情，因而选择在此时抄底购入矿机。
4.全球始终存在部分地区为电价、房租的价格洼地，持续拉动当地挖矿业需求。
由于 BTC 的价格波动幅度很大，因此我们以 BTC 价格为影响因素，对 2018 年新增算力需求作了敏感性分析。当期望币价分别为 6000 美元（悲观预期）、1 万美元（中性预期）、 1.4 万美元（乐观预期）时，相应新增算力需求为 2.9、4.0、5.0 万 PH/s，同比 2017 年增速为 96%、165%、235%。
参考观研天下发布《2018年中国供应链金融行业分析报告-市场深度调研与发展趋势研究》
图表：2012-2020年全球区块链硬件市场规模（按销售收入计算）
资料来源：观研天下整理
1.从全网算力推导矿机部署周期——40 天左右
假设两个时刻 t1 和 t2 所对应的全网算力之差为Δh，即为这段时间新增的在线比特币矿机算力。理论上Δh 应该代表 t1 到 t2 之间新增的比特币算力需求，但因为矿机从下订单到最终作业需要一定部署周期 T，因此Δh 表示为 t1-T 到 t2-T 之间新增的比特币算力需求。
图表：BTC 价格和（向左平移的）新增算力的时间序列曲线
资料来源：观研天下整理
图表：BTC 价格和已平移的新增算力之间线性关系
资料来源：观研天下整理
矿机的部署周期大概在 40 天左右。在此之前我们得到，期望的 BTC 价格是影响需求的主要因素，因而两者之间应当呈正相关。如何表示期望的 BTC 价格是一个很难的问题，为了模型简单起见，我们采用某时刻前 30 天币价均值作为该时刻矿工心中的期望币价。而当我们把新增矿机算力的时间序列向前移动 40 天左右时，期望币价和新增矿机算力的时间序列曲线正相关最明显。下面左图截取了 2016 年以来的期望币价和新增矿机算力时间序列，将新增矿机算力的时间序列左移 40 天后，其波动行为变得与币价波动相一致，同时两者相关性系数从原先的 0.88 提升到了 0.96。因此，结合以上假设和数据分析，我们可以得到矿机的部署周期大概在 40 天左右。这其中，具体的数据处理步骤如下：
1.对 BTC 价格取 30Days 均线，利用平滑突出主体趋势，同时将该曲线作为期望币价曲线；
2.对全网算力的时间序列曲线平滑后作微分，得到 BTC 矿机的新增算力曲线；
3.将新增算力曲线在时间轴上向左平移，直至与期望币价的相关性最好，平移的时间段即为矿机的部署周期；
4.线性拟合期望币价和新增算力，得到两者线性关系式。
2. 淡季不淡，新增算力需求持续高增长
进一步通过线性拟合，我们可以得到期望币价和新增算力之间的线性关系。由于截距项很小，新增算力大小与期望币价几乎成正比。由此，我们可以将币价和算力增长定量的联系起来，并对 2018 年的算力需求作出预测。
不同于市场认为挖矿行业进入寒冬的看法，我们认为新增算力需求依旧处于高速增长阶段，中性判断 2018 年同比增速将达到 165%。受年初至今比特币市场行情走低影响，币价和挖矿收益发生大幅回落，这导致了新增矿机需求增速放缓。但通过数据我们发现，若 2018 年的剩余时间内以 1 万美元作为 BTC 期望价格，则 2018 年将产生 39930PH/s 的新增算力需求，同比去年增加 165%。虽然相比去年下降，但如此的增速表明算力需求仍处于高速发展阶段，究其本质原因是以下的四个因素：
1.矿机产品更迭很快，高性能矿机拉动需求发展；
2.矿机价格随币价、挖矿收益同步回落，因此矿机投资者的静态回本周期并未发生明显变化；
3.目前的币价水平较低，多数矿机投资者看多下半年 BTC 市场行情，因而选择在此时抄底购入矿机。
4.全球始终存在部分地区为电价、房租的价格洼地，持续拉动当地挖矿业需求。
图表：2015-2018年新增算力需求及同比增速
资料来源：观研天下整理
图表：2015-2018年比特币矿机全网年度新增算力需求
资料来源：观研天下整理
由于 BTC 的价格波动幅度很大，因此我们以 BTC 价格为影响因素，对 2018 年新增算力需求作了敏感性分析。当期望币价分别为 6000 美元（悲观预期）、1 万美元（中性预期）、 1.4 万美元（乐观预期）时，相应新增算力需求为 2.9、4.0、5.0 万 PH/s，同比 2017 年增速为 96%、165%、235%。
图表：2018年BTC矿机新增算力需求敏感性分析
资料来源：观研天下整理
值得注意的是，从截止 6 月份的数据看，矿机厂商的数据依然靓丽，但如果 BTC 价格依然维持现状甚至进一步下跌，则下半年厂商出货情况极有可能恶化。其原因在于，年初币价高企，不少矿工高价购臵矿机入市（S9 二级市场现货价格一度高达 3 万，如今不到 4000），这部分投资已经“沉默”，只要还高于可变成本（电费、人工运维等），矿机就会持续投入，以期待 BTC 价格反弹，但与此同时外部投资者有可能望而却步，对购买矿机更为谨慎。
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