参考观研天下发布《2018年中国智慧银行行业分析报告-市场运营态势与发展趋势研究》
（一）资管新规落地对市场的影响
（1）存量非标妥善处置，存量非标对经济增长的负面冲击小。存量非标规模4.6万亿，占理财余额的比重在16%，规模较大。对于存量非标处置工作，新规给了近2年半的过渡期，同时可以通过长期理财资金对接、原产品续发等方式进行处置，对经济的冲击较为温和。
（2）降低无风险利率水平，提升估值。5月1日后新发现的产品均为净值型，打破刚兑，理财收益率不能再被视为无风险利率。如果十年期国债收益率被视为无风险利率，其低于理财收益率，自然可提估值，而且会部分抵消掉经济预期不好带来的风险溢价的提升。
（3）银行表内扩展成为信用扩张主力，后续继续降淮成为大概率。去影子银行成为核心目标，禁资金池、禁期限错配、限非标、禁多层嵌套。银行理财类影子银行属性消除，回归资产管理的本源。因此缺失的信用创造能力都将回归表内，银行表内扩展能力需提高，降准释放流动性就成为必备要件。
（4）正式文件进一步凸显了资管业务实行平等准入，促进机构获得平等主体地位的原则，有助于提高银行在资管行业中的法律主体地位，增强银行资管的竞争力。
（5）允许收入资管业务收入业绩报酬，将增加银行资管业务中间业务收入，资管投研实力突出的银行将突出重围。
（6）在隐形刚兑下，银行为保收益考虑，产品主要是固定收益率产品，债券配置比例高达42%以上。在打破刚兑、鼓励投资以市值计量的金融资产、放松银行发行权益类产品规定以及允许收取业绩报酬等重重因素影响下，预计银行发行权益类产品的数量将明显增长，尤其是原先投向非标资产的资金很可能会转投向权益资产。
（二）新规后银行资管面临迫切转型
从2018年下半年开始，银行的资管业务将逐渐呈现以下特征：
（1）净值化产品占比与日俱增。5月份之后发行的新理财产品将全部是净值化产品，而存量的理财产品将在下半年逐步到期退出。当然，部分投向非标资产的存量理财在下半年很可能还会存在。
（2）非标处置工作逐步开展。根据监管要求，对存量非标资产的处置工作，大体上以“每年压降三分之一”作为参考标准。目前非标配置余额约4.6万亿，因此我们预计下半年需要压降约1-1.5万亿。具体可能主要有以下几种情况：
（3）银行资管业务加速分层，“头部集中”效应将更加明显。新规明确提出在过渡期后银行理财要通过资管子公司独立运作，同时需要由具有托管资质的第三方进行独立托管，这对资金比较雄厚，拥有托管牌照的大型银行而言，转型压力相对较轻。但对规模较小，底子较薄弱的中小银行而言，转型压力就比较大了。在净值化要求之后，系统、流程、产品研发等诸多方面的转型均会对中小银行带来比较大的成本压力。因此，中小银行未来很可能会采用抱团取暖，联合外部委托的方式，或者直接不做资管业务转为代销模式。
（一）资管新规落地对市场的影响
（1）存量非标妥善处置，存量非标对经济增长的负面冲击小。存量非标规模4.6万亿，占理财余额的比重在16%，规模较大。对于存量非标处置工作，新规给了近2年半的过渡期，同时可以通过长期理财资金对接、原产品续发等方式进行处置，对经济的冲击较为温和。
（2）降低无风险利率水平，提升估值。5月1日后新发现的产品均为净值型，打破刚兑，理财收益率不能再被视为无风险利率。如果十年期国债收益率被视为无风险利率，其低于理财收益率，自然可提估值，而且会部分抵消掉经济预期不好带来的风险溢价的提升。
（3）银行表内扩展成为信用扩张主力，后续继续降淮成为大概率。去影子银行成为核心目标，禁资金池、禁期限错配、限非标、禁多层嵌套。银行理财类影子银行属性消除，回归资产管理的本源。因此缺失的信用创造能力都将回归表内，银行表内扩展能力需提高，降准释放流动性就成为必备要件。
（4）正式文件进一步凸显了资管业务实行平等准入，促进机构获得平等主体地位的原则，有助于提高银行在资管行业中的法律主体地位，增强银行资管的竞争力。
（5）允许收入资管业务收入业绩报酬，将增加银行资管业务中间业务收入，资管投研实力突出的银行将突出重围。
（6）在隐形刚兑下，银行为保收益考虑，产品主要是固定收益率产品，债券配置比例高达42%以上。在打破刚兑、鼓励投资以市值计量的金融资产、放松银行发行权益类产品规定以及允许收取业绩报酬等重重因素影响下，预计银行发行权益类产品的数量将明显增长，尤其是原先投向非标资产的资金很可能会转投向权益资产。
（二）新规后银行资管面临迫切转型
从2018年下半年开始，银行的资管业务将逐渐呈现以下特征：
（1）净值化产品占比与日俱增。5月份之后发行的新理财产品将全部是净值化产品，而存量的理财产品将在下半年逐步到期退出。当然，部分投向非标资产的存量理财在下半年很可能还会存在。
（2）非标处置工作逐步开展。根据监管要求，对存量非标资产的处置工作，大体上以“每年压降三分之一”作为参考标准。目前非标配置余额约4.6万亿，因此我们预计下半年需要压降约1-1.5万亿。具体可能主要有以下几种情况：
具体可能主要有以下几种情况
| 具体可能主要有以下几种情况 |
| 第一种是在理财产品自然到期而资产未到期的情况下，银行可以发行期限与资产剩余期限匹配的理财产品进行对接，以满足新规要求，从而达到压降的目的； |
| 第二种是在产品到期而资产未到期，但同时没有期限匹配资金对接的情况下，银行可以继续发行与原到期产品相同的新产品，通过滚动接力的方式，直到资产到期结束。 |
| 第三种是非标资产的直接转让处置。通过滚动发行原产品续接的方式固然符合新规要求，但压降的速度比较慢，也需要合适期限的资金进行匹配。因此相对而言，直接在存量产品到期后，将未到期的资产进行转让处置可能会更直接。 |
资料来源：公开资料整理
（3）银行资管业务加速分层，“头部集中”效应将更加明显。新规明确提出在过渡期后银行理财要通过资管子公司独立运作，同时需要由具有托管资质的第三方进行独立托管，这对资金比较雄厚，拥有托管牌照的大型银行而言，转型压力相对较轻。但对规模较小，底子较薄弱的中小银行而言，转型压力就比较大了。在净值化要求之后，系统、流程、产品研发等诸多方面的转型均会对中小银行带来比较大的成本压力。因此，中小银行未来很可能会采用抱团取暖，联合外部委托的方式，或者直接不做资管业务转为代销模式。
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