1、交易量维持稳定，佣金率企稳迹象明显
参考观研天下发布《2018年中国资产证券化行业分析报告-市场深度调研与发展趋势预测》
从量的情况看，自2017年起，沪深两市股基日均成交额稳定在5000亿左右，我们认为若下半年没有催化剂的作用，交易额将维持现在的水平，经纪业务依旧维持存量博弈的格局。 从价的情况来看，在2018年一季度，证券行业净佣金率有见底迹象，较 2017年提高万分之0.1，增长3%，这意味着单靠打价格战抢占市场的时代将要结束。图：股基日均成交额变化情况
数据来源：公开数据整理
图：证券行业佣金率变化情况
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2、互联网布局降低成本，聚焦财富管理提高附加值
在存量博弈佣金率见底的背景下，行业竞争格局保持稳定，市占率前20 的券商占据市场65%的份额，券商扩大经纪业务收益主要可以通过“降本增效”来实现：1、 降本：近两年券商主要在线下设C型营业部，线上进行互联网布局来实现成本的降低。但从今年起，券商营业部的增幅大幅放缓，主要是由于：（1）营业部存在固定成本，客户若不能到达一定规模，单位成本过高；（2）监管部门从严监管证券营业部的新设申请。从华泰证券和东方财富的实践经验看，互联网布局降低成本、提高市占率的效果明显，我们预计，未来券商的发力点在于线上布局、引流和提高活跃度。
2、 增效：发展财富管理业务、机构业务和综合金融服务带来高业务附加值。从中信证券的实践经验看，聚焦机构客户和财富管理，提高了客户的黏性，佣金率维持较高水平，虽然成本不低，但股基市占率也保持了优势地位。未来，经纪业务将由同质化的交易业务为主，转向以资产配置为主要驱动力，如何解决将“人工+智能投顾”相结合提供差异化服务，统筹各条业务线打造一站式综合金融服务平台等问题，将成为转型成功与否的关键。
图：沪深股基交易额集中度(%)
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图：营业部数量及增速
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图：部分券商股基交易额市占率变化情况（%）
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图：部分券商经纪业务成本率（%）
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