估值压力消化较充分,行业龙头安全边际突出
就环保板块整体而言,目前估值(TTM P/E)为40倍,处于2012以来均值水平,从历史上看处于较为合理区间。而从龙头上市公司估值水平来看,绝大多数估值(ForwardP/E)在20~30倍区间内,处于三年历史底部。总体来看,板块估值压力已经得到充分消化,考虑到板块未来订单、业绩加速态势明确,结合历史估值水平,我们认为目前环保板块,其中特别是龙头公司,估值&业绩增速匹配程度较好,安全边际已经具备。
机构配置龙头及环保科技股,总体配置偏轻
截至2016年底及2017一季度末,根据对各家WIND机构持仓(公募基金、保险、QFII及社保基金等)统计,机构投资者在环保板块配置主要方向依然为白马龙头公司(碧水源、启迪桑德、东方园林)及环保科技股(三聚环保、神雾环保及神雾节能)。其中2016年机构持股市值超过20亿元的分别为碧水源(50.4亿元)、东方园林(42.2亿元)、中金环境(38.6亿元)、神雾环保(35.9亿元)、三聚环保(33.4亿元)、华测检测(27.1亿)、聚光科技(26.7亿)、启迪桑德(23.3亿)及神雾节能(23.2亿)。
从公募基金历史持仓来看,79家环保A股上市公司,2016Q4及2017Q1公募基金环保持仓495亿元和330亿元(一季度仅披露前十大持仓,故略低),公募基金环保公司持仓占79家A股环保公司流通市值占比为7.5%和4.7%,均处于历史低点(2010~2013年高配为13%-16%);从环保持仓占公募基金总规模来看,2016Q4及2017Q1分别为2.2%及1.4%,机构配置偏低(受益2013年9月大气十条出台及环保公司业绩提升带来戴维斯双击,2013年Q4公募基金环保持仓达到414亿元,持仓占比2.8%,为机构配置顶点)。
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