2018年美国养老目标基金行业投资特点及资产占比分析（图）

2018-06-12 09:20

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股票基金为主要投资方向。 FOF 按照标的资产分类，可分为股票基金、混合基金、债券基金、和货币市场基金。其中股票基金分为境股票基金和境外股票基金。2016 年 IRAs 和 DC 计划投资于公募基金的 7.6 万亿美元的资产中，股票基金 3.3 万亿美元，占比 57%（此处不包括混合基金中可能投资的股票资产）；混合基金（混合指数基金和主动管理基金） 1.82 万亿美元，占比 24.04%；债券基金 1.07 万亿美元，占比 14.08%；货币市场基金 0.37 万亿美元，占比 4.9%。可以看到，股票基金为主要的投资方向，其次是混合基金。其中 IRAs 2016 年境内股票基金投资 1.55 万亿美元，占总投资额 41.70%；DC 计划中投资境内股票基金 1.78 万亿美元，占总投资额 46.08%。

参考观研天下发布《2018年中国养老地产行业分析报告-市场运营态势与发展前景研究》

资料来源：观研天下整理

形成这一特点主因是基金的表现由股票基金的比率决定。从具体的资产配置上看，股票基金配置比率高的基金回报率表现更好。数据显示“through”目标日期基金的回报排行整体比 “to” 目标日期基金更高。以目标日期 2020 基金和 2040 基金为例，可以发现相同到期日的基金，“to“基金的平均总回报率排名在 3-10 年中都低于“through” 基金的平均总回报率排名。对于全部目标日期 2020 基金来说，其“through”基金股票占比比“to“基金高 2.1%，3 年总回报率 “through”基金排名 32.4，“to“基金排名 35.3，略微低于”through“基金。但是随着年份的增加，“through” 基金的平均回报率优势更加明显：十年总回报率排名“through“基金为 20.6”；to“基金为 40.8，低于”through“基金 20 个名次。

资料来源：观研天下整理

金融危机后，指数和混合基金规模攀升迅速。2008 年，Voya 推出第一只投资指数基金的产品，从那之后，其他公司相继也推出了指数或者指数混合主动管理类的基金。以市占率前五名公司举例，2008 年以后成立的基金全部推出了混合基金或者指数基金。2016 年 IRAs 和 DC 计划共投资混合基金 1.82 万亿美元，占两计划总金额的 24.04%。虽然相比传统的主动管理基金，新推出的基金资产总额少，但是 2016 年这些基金的资产都为净流入（即各项养老计划的买入较多）。虽然股票基金依然为主要投资方向，但 2008 年金融危机导致大部分股票基金回报低，风险大。股票指数基金和混合了指数基金和股票基金的混合基金逐渐成为新的风潮。这种通过混合被动式和主动管理式的投资，能够在保证一定收益的情况下更好地控制风险。

目标日期基金距离到期日越远，股票资产的比重越大。在所有目标日期基金中，2010 年到期的基金，股票资产平均占比 38%左右，债券 50%左右；而 2060 年到期的目标日期基金中，股票资产平均占比 85%左右，债券平均仅占 10% 左右。在基金到期前，公司通过投资股票基金获取较好的回报率，而接近到期日，控制风险和保证收益成为基金的主要目标，因此股票基金的占比下降，债券基金占比上升。

资料来源：观研天下整理

美国目标日期基金市场竞争激烈，带动费率走低。由于美国养老市场发展完善，竞争激烈。基金公司为了增强竞争力，通过丰富产品来扩大客户群体，满足不同投资者的偏好。即便是同一个公司，不同的养老目标基金在到期日前后 20 年之间资产配置的差别也很大。以恒康金融服务公司（John Hancock）为例，公司推出的两只退休基金 Multi-Index Lifetime 和 Multi-Index Preservation 的股权类资产占比在目标日期前 20 年左右出现分化，在最终到期日时 Lifetime 基金和 Preservation 基金股权类资产占比分别为 45%和 15%，相差 30%。另一方面，公司通过降低基金的收费标准吸引客户。根据资产加权计算，目标日期基金行业平均费用连续 6 年下降。从 2009 年的 1.03%到 2016 年的 0.71%。

普通投资者成为最大受益人。同时公司之间也从价格竞争中获益。因为一家公司的基金可能投资别家公司的基金，子基金费率的降低使母基金有更大的利润空间或者降价空间。以 JP Morgan 为例，由于 JP Morgan SmartRetirement Blend 基金投资了黑石集团的基金，黑石集团基金费用的下降间接降低了 JP Morgan 的投资成本。