（一）美国养老目标基金主要投资机构
美国养老目标基金的主要管理机构有先锋集团（Vanguard Group）、富达投资集团（Fidelity Investment）、普信集团（T. Rowe Price）、美洲基金（American Funds）、JPMorgan、美国教师退休基金会（TAA-CREF Asset Management）、信安基金（Principal Funds）。其中先锋集团市占率最高，达 32%，管理目标日期基金 2803.32 亿美元，占公司总资产 8.2%；富达投资和普信集团分别为第二和第三大公司，市占率分别为 22%和 17%，管理目标基金资产 1929.13 亿和 1480.08 亿美元。前三家公司拥有绝对优势，市占率合计达到 71%。先锋集团发展迅速，2014 年超过富达投资集团成为体量最大目标基金公司，并且是前三家公司中 2016 年市占率唯一上升的公司。（三家公司各有其优势，后文将主要分析富达和先锋成功的原因。）参考观研天下发布《2018年中国养老地产行业分析报告-市场运营态势与发展前景研究》
资料来源：观研天下整理
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1、强大的投研能力帮助富达成为市场第一
富达集团善于发掘被低估或者股价落后于市场涨幅、但具有长期投资潜力的公司股票。因此，富达非常重视对研究的投入以支持旗下基金的成长，强大的投研能力也帮助其在市场上获得更好的收益，同时帮助其减少外部资源的依赖以控制基金成本。富达集团拥有许多世界级的明星基金经理，比如知名的 Peter Lynch(在他管理富达麦哲伦基金的十三年中，年平均收益率为 29%，而同期标准普尔 500 指数的涨幅平均只为 14%)。在投研建设的基础上，富达创新产品设计，推出伞型基金（在总基金名称下，由具有各种不同的投资策略、风格、对象及不同的风险收益水平的基金组成的一个基金集合）。1983 年富达科技精选基金的成功使伞型基金知名度大幅提升。
2、富达集团重视养老金市场
富达集团本身非常重视养老金市场。不同于先锋等其他公司，很早开始富达旗下的所有基金都向个人养老账户开放，对个人不同养老金计划的最小起始投资额度以及后续投的最小资金额度都有严格的限制。也就是说，针对不同的个人养老账户，富达集团会设计不同的投资标准。由于其优秀的投资业绩，全开放的投资选择，和针对性地标准设计，富达吸引了大量养老目标资金。
（三）先锋集团行业优势
1、独特的公司治理结构
先锋集团本身是被旗下管理的基金共同持有的，这样，基金的持有人是先锋公司实质上的股东。先锋反过来又为基金持有人提供投资管理服务。而一般的基金是由外部的管理公司所控制，而外部的管理公司则是由个人、合伙或者通过购买公司股票的投资者所持有的。由于先锋公司所创造的利润由基金的股东所分享，因此基金持有人实质上支付的成本很低。
2、内部管理人+内部基金的管理模式降低先锋集团基金管理成本低
先锋集团基金的管理费用仅为 0.27%，远低于市场平均水平 0.71%。根据管理模式，美国 FOF 可以分为四类：内部管理人+内部基金、外部管理人+内部基金、内部管理人+全市场基金、外部管理人+全市场基金。管理人选择上取决于公司的投研能力，而产品线的丰富程度决定基金的投资模式。对于投研能力弱的公司，会选择外部管理人管理基金；对于产品种类少的公司，则需要投资全市场基金。但是这样存在双重收费的问题，会提高产品费用。先锋集团通过取消外包中间销售商和采用内部投资管理团队管理资产，形成内部管理人+内部基金的管理模式。这种模式对公司规模，投研实力都有较高的要求，但是基金管理费完全自己掌控，因而仅收取子基金管理费用，大大降低基金费用。
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3、指数化投资帮助先锋脱颖而出
虽然普信和富达投资同样是内部管理+内部基金的模式，相比其他基金公司更有价格优势，但是先锋集团的指数化投资策略使其从三者中脱引而出。指数化投资属于被动型投资策略，它完全按照指数样本股票的组合进行投资，不主动进行股票选择。这种投资策略虽然在牛市时并不热门，但当熊市时，其规避风险的特点成为许多投资者的选择，优势在于：a)因为是被动型投资，基金管理费用比主动管理型低；b) 收益比主动管理型基金更稳定；c)风险分散化； d)投资组合透明化。正如前文提到的，08 年金融危机个人投资者的风险偏好有一定重塑作用，结合养老为目的的投资需求，其更倾向于选择混合基金或者指数基金。
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