2月企业债券融资减少 贷款结构趋平衡

中国报告网相关行业报告参考《2016-2022年中国债券产业现状分析与竞争战略分析报告》

　　2017年2月，以住房按揭贷款为主的住户部门中长期贷款增加3804亿元，占新增贷款的32.5%，低于2016年全年45%的新增贷款占比水平；而以实体经济贷款为主的非金融企业及机关团体中长期贷款增加6018亿元，占新增贷款的51%，高于2016年全年33%的新增贷款占比水平。

　　中国人民银行3月9日发布的金融统计数据显示，2017年2月新增人民币贷款1.17万亿元，同比多增4391亿元，新增非金融企业及机关团体中长期贷款6018亿元，占新增贷款的51%，加之3月9日统计局公布的PPI数据为7.8%，创下8年内新高，都在传递实体经济回暖的信号。

　　房贷受控，对公持续回暖

　　2017年2月，以住房按揭贷款为主的住户部门中长期贷款增加3804亿元，占新增贷款的32.5%，低于2016年全年45%的新增贷款占比水平；而以实体经济贷款为主的非金融企业及机关团体中长期贷款增加6018亿元，占新增贷款的51%，高于2016年全年33%的新增贷款占比水平。

　　一位西部地区股份行支行信贷处工作人员人告诉21世纪经济报道记者，因为监管方面一直对住房按揭贷款规模有导向，银行本身对房贷也有所控制，所以房贷规模减少并不意外。“但我没想到房贷减少挺多，我们地区的房贷业务还是挺热的，都需要排队。”该工作人员说。

　　“房地产本身的成交量在下滑，PPP加速落地、基建投资、PPI回暖等都刺激了企业需求的上升。”招商证券宏观分析师闫玲告诉21世纪经济报道记者，“相比于2016年占比大的按揭贷款，目前的信贷结构相对平衡也更加合理。”

　　一位国有大行华北地区的分行行长告诉21世纪经济报道记者，目前对公需求，尤其是以PPP为代表的政府主导项目、基建项目需求较大，并且民营企业的贷款需求也有所增加，实体经济有向好迹象。

　　多位接受21世纪经济报道记者采访的分析师都指出，企业中长期贷款规模的大幅度增长，PPP项目与政策性贷款投放是主要力量，此外，也与地方债置换减少有关。

　　“虽然企业贷款增多，但社融数据中企业债券融资数量在大幅下滑。2月企业中长期贷款同比上升较多可能是债券市场利率上行，将企业从债券融资市场逼到了信贷融资市场。”兴业银行首席经济学家鲁政委向21世纪经济报道记者表示，“此外，也要注意企业大规模融资可能会加杠杆，与今年去非金融企业杠杆目标相悖。”

　　闫玲也认为，2017年政府工作报告专门提到要筑牢金融风险“防火墙”，去杠杆也是今年重点工作任务之一，重点是非金融企业负债率，央行可能将加强对信贷投放规模的窗口指导。货币政策将维持中性偏紧的政策基调，预计基准利率调整概率较小，政策利率上调仍有可能。

　　另外值得关注的是，在8·11汇改后大幅减少的外币贷款，近期也出现了持续增长的迹象。继1月企业外币贷款增加246亿美元后，2月企业外币贷款再增长199亿美元。九州证券全球首席经济学家邓海清指出，这表明市场对人民币贬值的预期可能在逆转，企业对美元单边升值的预期在变化，2017年或许是人民币汇率的拐点。

　　直接融资规模下降

　　3月5日，国务院总理李克强在《政府工作报告》中表示，我国非金融企业杠杆率较高，与储蓄率高、以信贷为主的融资结构有关，2017年要将降低企业杠杆率作为重点工作任务，促进企业盘活存量资产，推进资产证券化，支持市场化法治化债转股，加大股权融资力度。

　　但据央行发布的数据显示，2017年2月末社会融资规模存量为160.73万亿元，同比增长12.8%，高于政府工作报告12%的预期目标。社会融资规模增量为1.15万亿元，比去年同期多3166亿元。但是，企业的直接融资规模却在减少，2017年2月，企业债券融资净减少1073亿元，同比多减2458亿；非金融企业境内股票融资570亿元，同比少240亿元。

　　“不管是发新股还是再融资，审查都较为严格，时间长限制多，所以我国股票融资的比例一直不高。”一位上市公司企业工作人员告诉21世纪经济报道记者，“此外，最近对再融资严格审查，一定程度也影响了股票融资规模。”

　　“债券融资回落与债券市场波动，收益率走高有关。”民生银行首席研究员温彬说，“此外，MPA考核加强对银行理财等表外业务管理，通过信托、委托等通道出表融资也有较大回落，提高了贷款在社会融资中的占比。”

　　“虽然企业债券发行仍然维持低位，但企业中长期仍然维持高位，表明企业融资需求仍然旺盛，在债市不佳的情况下，企业贷款对债券的替代较强。”邓海清说，“结合年初固定资产回升、PPI数据高涨等情况，仍然维持‘中国经济L型拐点已过’的判断。”

　　数据还显示，2017年2月，广义货币M2余额158.29万亿元，同比增长11.1%，低于3月5日政府工作报告中设定的12%的增长预期，狭义货币M1余额47.65万亿元，同比增长21.4%，M1、M2剪刀差在1月缩小后又再次扩大。

　　“从历年情况来看，春节前随着企业存款向居民存款转移，M1都会出现一个季节性回落，但M1-M2剪刀差则会呈现持续缩小的趋势。”闫玲对21世纪经济报道记者表示，“一是企业投资需求在上升，二是M1受房地产企业影响较大，但如今住房销量在下滑，房企融资也受到政策限制，预计2017年剪刀差将进一步缩小。”