信托公司业务模包含自有资金投资固有业务和作为“代客理财”信托业务

导读：信托公司业务模包含自有资金投资固有业务和作为“代客理财”信托业务。信托公司业务模式比较简单，包含自有资金投资的固有业务和作为“代客理财”的信托业务。

        参考《2017-2022年中国信托行业发展现状及十三五投资策略研究报告》
        信托公司业务模式比较简单，包含自有资金投资的固有业务和作为“代客理财”的信托业务。但从对业绩的贡献来看，两者体现出明显不一样的特性，我们将信托业务定义为波动率低、持续性强的α业务板块，是信托公司利润中持续性最强的来源；同时将固有业务定义为业绩波动性较强的β业务板块。如此划分的最根本原因在于，其背后对应不同的估值基础，一般而言，持续性更强的业务其估值也高。

        固有业务属于表内业务，而信托业务属于表外业务。由于信托公司获取托管资产的形式是基于信托合同，而非负债的形式，其托管信托资产并不计入信托公司的资产负债表，而是以表外的形式存在，这点明显不同于商业银行和保险公司等以负债形式获取资产的形式。信托公司资产负债表仅用于其自有资产部分的确认和计量，固有业务是其表内业务。

        信托业务规模增、报酬率减，收入稳健增长。信托公司以收取手续费和佣金的形式开展信托业务，信托报酬率即是所收取的手续费和佣金相对于信托规模的比值，业界往往用该指标度量信托业务的盈利能力。虽然近年来信托报酬率面临下行压力，从2010 年的0.76%下滑到2016 年第三季度的0.58%，但依靠信托资产规模的增长，信托业务收入依然保持了稳健上升的趋势，从2010 年的167 亿上涨至2015年的689 亿，以及2016 年前三季度的514 亿。信托业务收入占行业收入的比重基本位于59%-79%的区间范围之内。由于信托业务收入具有更好的稳定性，体现出很强的α 属性，成为信托公司取得高ROE 的最主要驱动力。

         固有业务规模增长、收益波动较大，收入波动性强。固有业务指信托公司对自有资金进行投资获取投资收益的业务，一般以贷款、同业业务和投资等形式开展业务，一般用投资收益率衡量其盈利能力。由于信托公司极低的权益乘数（2016 年3 季度末为1.22），说明信托公司很少通过负债的形式获取运营资金，其固有业务规模的增长主要依靠自身净利润的积累以及股东的注资，整体呈现稳健上升趋势。从收益率水平看，受益于2014 下半年到2015 上半年的牛市，2015 年达到近年来的高点（10.6%），之后出现显著下滑，2016 年前三季度年化收益率5.8%，波动性较大，固有业务收入体现出很强的β属性。

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