信托公司财务特征：低杠杆、高ROE

导读：信托公司财务特征：低杠杆、高ROE。信托公司往往被定义为金融业中的“坏孩子”，但另一方面，信托公司却拥有较强的盈利能力和良好的财务指标特征。

        参考《2017-2022年中国信托行业发展现状及十三五投资策略研究报告》
        信托公司往往被定义为金融业中的“坏孩子”，但另一方面，信托公司却拥有较强的盈利能力和良好的财务指标特征，比如明显的低杠杆和高ROE 特征，以及盈利能力良好的稳定性，这点往往超出市场预期。以历史数据看，信托公司无疑是金融领域中除龙头财产险公司之外能体现出这种优质特征的少数派。

        信托公司具有资管行业典型的“轻资产”特征，业绩稳定性也更好。一般而言，资产管理公司获取资产并非通过负债形式，所以“重表外资产”和“轻表内资产”的特征并存，以小资本获取所管理资产的“手续费及佣金”收入，这是信托公司兼具低杠杆和高ROE 特征的主要原因。相对于基金公司而言，信托资产的主要投资方向仍是非标准化的债权或股权资产，资产管理规模受二级市场波动性的影响更小，而与国内稳步抬升的融资需求最为相关，其业绩稳定性自然也更好。

        信托行业展现出很强的盈利能力，但近年来宏观经济和竞争压力之下ROE持续回落。相对而言，信托行业的权益乘数具有极强的稳定性，即便是在2014 下半年至2015 上半年的牛市中，也仅是从1.12 倍上升到1.22 倍，明显低于一般金融企业动辄10 倍的权益乘数。信托行业2011-2016 年平均ROE 为16.8%，对于一般行业而言仍是不错的成绩。近年来，随着宏观经济增速放缓以及其他资管平台的竞争加剧（主要是通道业务的竞争），信托行业的盈利能力有一定下滑压力，2013 年行业18.8%的ROE 成为近年来高点，之后逐年下滑，2016 年下滑至14.2%。

         信托公司通道类业务受制于行业竞争，2016 年竞争压力有减缓迹象。2012 年10月底证监会出台《证券投资基金管理公司子公司管理暂行规定》，其中对基金子公司资本金仅做注册资本不低于2000 万的规定，业务规模并不受资本金的约束。而信托公司自2010 年《信托公司监管评级分类监管指引》以来已经搭建了净资本对业务规模的约束机制。在类通道业务的竞争中，两者面临不同的监管要求，信托公司收益率近年来面临往下压力。2016 年12 月证监会出台《基金管理公司子公司管理规定》及《基金管理公司特定客户资产管理子公司风险控制指标管理暂行规定》，基金子公司业务规模也开始受资本金约束，竞争回到同一起跑线。信托公司由于已经建立了完善的资本管理体系，短期成为受益者，信托行业报酬率也在2016 年3季度出现回升，由0.50%升至0.58%。

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