参考观研天下发布《2018年中国银行行业分析报告-市场深度调研与发展趋势预测》
农行的总管理成本高于工行,管理效率有提升空间。从人均成本来看,农行要比工行低3 万元左右,但由于农行的网点和员工数量众多,导致其成本收入比偏高。不管是城市还是县域,农行的成本收入比都高于工行, 其管理效率仍有提升空间。
图:农行人均成本比工行低(单位:万元)
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总体而言,农行竞争实力弱于工行。县域金融是差距的主要来源:
县域业务偏向传统客户,给农行带来了更多的个人活期存款,从而降低了农行的负债成本,这在货币紧缩周期中表现更加明显;但县域地广人稀需要铺设更多网点,且金融产品需求不足,这给农行县域业务带来了高管理成本、低存贷比和低手续费收入占比,最终拖累农行盈利能力;
在县域金融市场中,农行面临的竞争对手主要是各地的区域性农村金融机构以及邮储银行。从ROA 来看,“强龙不压地头蛇”,农行县域业务的ROA 相比全国的农商行整体ROA 并不具备领先优势,其在县域面临的竞争并不比城市少。短期来看,县域客群的行为难以发生变化,因此农行面临的现状不会迅速变化;长期来看,随着社会进步以及城乡差距的缩小, 县域客户的需求发生变化几乎是必然事件,农行需要提前布局、适应客户需求将可能发生的变化,以避免客户流失。
农行的城市业务税前ROA 虽然高于县域业务,但与工行也存在一定差距,主要体现在农行城市金融业务较低的手续费收入/平均资产和相对较高的成本收入比。这反映出在城市地区,农行也偏向服务传统客户,而且管理效率与工行相比也有一定差距。
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竞争优势反映在估值上,就是尽管农行与工行的ROE 相近,但农行较工行估值一直有折价。从历史数据来看,农行相对工行的估值折价在0.0-0.2xPB(MRQ) 之间。
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