2003 年底至2004 年初银行量稳价升 行业高景气度驱动银行行业迎来上涨行情

导读：2003 年底至2004 年初银行量稳价升  行业高景气度驱动银行行业迎来上涨行情。2003 年底至2004 年初，宏观经济向好，银行量稳价升，伴随着通胀和利率水平的双升。

        参考《2016-2022年中国民营银行产业现状分析及十三五发展策略分析报告》
        2003 年底至2004 年初，宏观经济向好，银行量稳价升，伴随着通胀和利率水平的双升。行业高景气度驱动银行行业迎来上涨行情。期间，银行股累计涨幅39%，万得全A 累计涨幅27%，银行股跑赢大盘。行业估值从3.3 倍PB 提升至4.3 倍PB(LF)。

        周期绽放“五朵金花”行情。2003 年底，宏观经济向好，GDP 增速仍处于10%的高速列车上，周期行业景气度提升。10 月底证券投资基金法颁布，以周期股为代表的“五朵金花”（钢铁、汽车、石化、能源电力和金融）行情带动大盘上涨于2003 年11 月中旬开始上涨。

        银行业景气度高，大量银行仍处上市筹备期。彼时，银行行业仅上市5 家股份制银行（深发展、浦发、民生、招商、华夏，其中华夏银行刚刚于2003 年9 月上市）。银行业持续推进不良资产处置，不良率处于大幅下降通道。大行纷纷为筹备上市进行股份制改革及系列市场化机制改革，银行业整体经营环境持续向好，银行业处于高速发展时期。

        通胀和利率水平提升，银行净息差扩大。从流动性和利率水平来看，这一时期正处于2002 年降息周期的尾声和2004 年加息周期开启的中间阶段。10 年期国债收益率自2003年9 月起持续上行，M2 和信贷同比增速在11 月后自阶段性高位开始持续回落。2001 年持续通缩后，通胀水平自2002 年下半年开始回升，CPI 和PPI 同比在2002 年底和2003年初渐走出负增长态势。流动性从宽松转向边际收紧的情形有助于息差的提升。

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