导读：中国不良资产管理行业增长驱动力分析。根据中国银监会的统计，商业银行所持有不良贷款余额从2011年第三季度末开始持续19个季度上升至2016年第二季度末的14,373亿元，2016年第二季度末较2011年第三季度末累计上升了252.45%。商业银行的不良贷款率从2011年第三季度末的0.90%上升至2016年第二季度末的1.75%。
参考《2017-2022年中国资产管理产业竞争现状及十三五发展策略研究报告》
（1）不良资产规模的持续增长
就来源而言，不良资产可划分为：（i）金融机构的不良资产，以及（ii）非金融机构的不良资产。在“供给侧结构性改革”和中国经济结构转型升级的背景下，随着改革力度进一步加大，产能过剩行业面临着深度结构调整的压力，这为不良资产行业提供了稳定的市场供给。
1）金融机构的不良资产
根据中国银监会的统计，商业银行所持有不良贷款余额从2011年第三季度末开始持续19个季度上升至2016年第二季度末的14,373亿元，2016年第二季度末较2011年第三季度末累计上升了252.45%。商业银行的不良贷款率从2011年第三季度末的0.90%上升至2016年第二季度末的1.75%。贷款总量的持续增长和经济下行压力的加大，商业银行不良资产剥离和去杠杆化需求“常态化”，以及城市商业银行、农村商业银行和信用合作社的财务重组，都将继续增加来自银行业的不良贷款供给。
除了传统的银行不良贷款以外，非银行金融机构在社会融资活动中扮演越来越重要的角色，金融资产管理公司的不良资产来源也日趋多元化。根据中国信托业协会和中国证券投资基金协会披露的数据，截至2015年12月31日，信托公司信托资产、证券公司资管业务管理资产、基金公司专户业务管理资产、基金子公司专户业务管理资产分别达到16.30万亿元、11.89万亿元、4.16万亿和8.57万亿元，合计规模超过40.92万亿元。随着非银行金融机构管理资产规模的上升，压力随之加大，这为不良资产管理行业带来充沛的非银行金融类不良资产供给。
2）非金融机构不良资产
除金融机构不良资产外，非金融机构的不良资产正成为金融资产管理公司重要的业务来源。由于中国经济结构的调整，在部分行业淘汰、整合、转型及升级过程中，部分企业应收账款规模持续上升，回收周期不断延长，非金融企业对于资产及债务重组的需求显著提升。截至2016年6月30日，规模以上工业企业资产负债率达到56.6%。国内规模以上工业企业应收账款总额从2013年12月31日的9.57万亿元增长至2016年6月30日的11.62万亿元。与此同时，2013年、2014年及2015年，上述应收账款平均周转天数持续上升，分别为31天、33天及35天。这部分应收账款中沉淀的不良资产将为未来非金融类不良资产业务开展提供广阔的前景。
当前，中国经济已经进入“合理区间稳定增长+经济结构调整”的“新常态”，呈现出“经济增速换挡期、经济结构调整阵痛期、前期刺激政策消化期”的“三期叠加”结构性转型特征。微观层面企业杠杆率高企，宏观层面资源配置效率偏低，“去杠杆”和盘活存量的需求日益增加。随着中国经济结构性调整的持续推进，金融类和非金融类不良资产的供给依然充沛，这将为不良资产管理行业带来更多的业务机会。
（2）问题实体相关业务需求的快速增长
在过去17年中，四大资产管理公司在处理问题实体重大事件、解决债务偿还和流动性危机、维护金融体系稳定和持续发展等方面发挥了重大作用。例如，中国华融对德隆系高风险机构的托管清算、对中国新技术创业投资公司的托管清算、对浙江金融租赁股份有限公司的重组、对德恒证券和恒信证券等诸多证券公司的托管处置等；以及中国长城对中国首例违约的公募债券“11超日债”的重组，为保护债权人利益和化解资本市场风险发挥了作用。同时，通过对问题实体的托管、清算及重组，四大资产管理公司在相关行业内积累了丰富的经验，为在这些行业内开展相关业务奠定了坚实的基础。
国务院于2014年3月7日印发《关于进一步优化企业兼并重组市场环境的意见》（国发[2014]14号），指引落后产能行业兼并、收购及重组等结构调整，力图推动增长动力的平稳转换，引领中国经济走向“新常态”。在中国经济结构转型调整的背景下，开展问题企业接收、托管及清算、行业兼并重组的业务机会增多，这将推动金融资产管理公司问题实体相关业务的快速增长。
（3）业务创新成为行业发展的持续动力
在过去17年中，四大资产管理公司在业务领域、产品种类及资金来源等方面积极创新，不仅将不良资产管理业务类型扩展至收购重组类业务，并且将资产收购范围拓展至非金融机构，有效地提升了所能提供金融产品的广度和深度，同时还通过发行债券和引入第三方资金等方式开展资产管理业务，不断拓宽融资渠道。业务创新推动了不良资产管理行业的不断发展，并将在未来继续成为行业发展的持续动力。
此外，四大资产管理公司还以不良资产管理业务为起点，不断扩展金融服务的广度和深度，搭建了差异化、多元化的综合金融服务平台，不良资产证券化、基金化业务模式实现新突破，可以为客户提供全方位的金融服务。四大资产管理公司通过持续的业务和产品创新，将不断满足客户更加个性化、多元化和综合化的金融需求，拓宽收入来源，增强盈利能力，推动整个金融资产管理行业持续健康发展。
（4）经营环境的改善推动行业经营效率的提升
监管环境的不断完善：财政部、中国银监会等监管部门出台了一系列政策法规，对金融资产管理公司并表、不良资产批量转让、业务创新等提出了明确的监管指引。监管的不断完善将奠定良好的制度基础。
信用体系的逐步建立：由中国人民银行牵头建设的全国统一的企业和个人信用信息基础数据库已经初步建成，并开始在经济和社会中发挥积极作用。信用体系的逐步建立将为中国不良资产管理行业的风险控制和外部监管创造良好的条件。
资本市场的日趋成熟：目前中国资本市场的市场边界和运行机制与成熟市场的差异正在逐步缩小，多层次的资本市场已经初具规模，资本市场运行更具弹性和安全性。资本市场日趋成熟将推动金融资产管理公司的业务结构和盈利模式升级，为不良资产管理和处置手段的多元化及效率最大化提供空间。
（5）宏观经济环境的新形势为不良资产管理行业带来发展机遇
随着中国经济增速由高速增长期转入中高速增长期，产业结构、需求结构、城乡区域结构和收入分配结构不断调整，中国经济从旧有的要素驱动型和投资驱动型向创新驱动型转变，进入“新常态”。
“供给侧结构性改革”是根据中国经济进入“新常态”之后从现实出发作出的重大部署，要求在适度扩大总需求的同时，通过改革来推进结构调整，矫正要素配置扭曲，扩大有效供给，改善供给质量。“供给侧结构性改革”主要包括三个方面：化解过剩产能，传统产业的转型升级，以及新兴产业的支持和培育。“供给侧结构性改革”在当前和今后一个时期的五项重点任务为“三去一降一补”，即“去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板”。
经济“新常态”下实施“供给侧结构性改革”必然伴随不良资产和破产重组等业务机会的增加，这将为金融资产管理公司收购处置和收购重组类业务带来发展机遇；改革过程中，对于部分重点行业中发展前景较好、技术水平较强但遭遇暂时财务性困难的大中型国有企业或优质民营企业，实施“债转股”是有效降低企业融资杠杆和资金成本，妥善化解经济金融风险的重要债务重组手段，为金融资产管理公司的债转股业务提供了较大发展机遇；此外，在改革中推进企业降成本、转型升级，金融资产管理公司也可以充分发挥综合金融服务优势，为企业提供全生命周期、全产业链金融服务。
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