家具受益地产传导优质模式获认可

 导读：家具受益地产传导优质模式获认可。房地产市场今年以来交投活跃，处于产业链下游的家具行业受益。与此同时，消费升级背景下的存量房更新也为家具行业带来了增量需求。

参考《2016-2022年中国家具产业园区建设市场竞争态势及十三五发展趋势前瞻报告》

       家具：看好定制家具龙头

       房地产市场今年以来交投活跃，处于产业链下游的家具行业受益。与此同时，消费升级背景下的存量房更新也为家具行业带来了增量需求。我们看好定制家具在性价比、个性化设计、生产模式等方面具有的优越性，其业绩增速将明显高于家具行业整体水平，建议关注定制家具龙头公司。我们认为定制化是家居行业的发展趋势，消费者购物习惯正向着高频碎片化演变，品类扩张是企业的重要发展战略。

       成长性

       我们跟踪的11家主流家具制造领域公司2016年中报收入同比增速均值为13.55%，保持在相对高的水平上，且近五年来家具行业上市公司整体保持稳定较高速增长（跟踪的11家主流家具公司2011-2015年收入同比增速均值分别为16.91%、8.62%、18.55%、15.84%、15.87%）。季度环比来看，因为家具行业存在传统的淡季旺季，所以季节效应较为明显。

       图1：家具公司收入年度同比均值图2：家具公司收入季度环比均值

       房地产市场上半年的持续火热对家具行业有良好影响。事实上，年初至今商品房住宅销售面积和销售额都保持着高速增长——截至7月，商品房住宅销售额累计同比增速一直保持在40%以上，商品房住宅销售面积累计同比增速保持在25%以上。

       从2015年年初算起，目前仍处在高速增长区间。考虑到房屋交付和装修周期的影响，家具销售与住宅销售间存在半年到一年时滞，因此未来一段时间内家具市场的需求增长值得期待。

       2016年上半年家具公司毛利率均值为36.51%，为五年以来最高水平（跟踪的11家主流家具公司2011-2015年毛利率均值分别为32.25%、32.38%、33.42%、33.94%、34.89%），这是家具行业景气度提升、消费者需求进一步释放的结果。事实上，从2012年起毛利率就进入上行区间，季度数据也体现出明显的趋势。

       图3：商品房住宅销售面积和销售额

       图4：家具公司平均毛利率图5：家具公司平均毛利率（季度）

       盈利能力

       2016年家具行业主流公司毛利率持续提升的同时，销售、管理、财务三项费用也相应略有上升，营业利润率和净利润率低于2015年。我们跟踪的11家主流家具公司2016年上半年销售费用率、管理费用率、财务费用率均值分别为12.72%、8.88%、1.84%，相比于2015年均有不同程度的上升，管理费用率和财务费用率上升较为明显。不过相比于今年一季度，二季度的三项费用均有所下降。

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