剔除营改增影响后行业毛利率、净利率小幅提升

 导读：剔除营改增影响后行业毛利率、净利率小幅提升。2016年上半年建筑行业毛利率较去年同期下降1.17个百分点，为10.99%。除化学工程和对外工程外，各子行业毛利率均出现不同程度的下滑。

参考《2016-2022年中国建筑垃圾处理市场发展现状及十三五发展定位分析报告》

        剔除营改增影响后，2016年上半年行业毛利率小幅提升

        2016年上半年建筑行业毛利率较去年同期下降1.17个百分点，为10.99%。除化学工程和对外工程外，各子行业毛利率均出现不同程度的下滑。

        图1：2010年至今建筑行业整体毛利率图2：2015H1和2016H1建筑行业毛利率

         由于建筑行业毛利率受营改增影响明显，我们采用（毛利率-营业税金及附加/营业收入）这一指标来代替毛利率以剔除营改增的影响。除了水利工程和设计行业有所下降之外，各子行业该指标均小幅提升，行业总体上升0.39个百分点。

        图3：毛利率-营业税金及附加/营业收入

         管理费用率上升，财务费用率下降，行业期间费用率略微下降

        2016年上半年建筑行业期间费用率较上年同期略微下降0.02个百分点，其中，智能工程和化学工程的期间费用率上升较大，分别上升1.34和1.38个百分点；水利工程期间费用率下降0.5个百分点。 图4：2015H1和2016H1建筑行业期间费用率

        通常管理费用在期间费用中占比最大，2016年上半年建筑行业管理费用率上升0.19个百分点。除设计行业外，各子行业普遍上升，可能是由于转型以及新业务拓展造成职工薪酬、差旅费等费用增加。

        2016年上半年大建筑公司的管理费用率普遍上升，其中中国中冶职工薪酬等增加导致管理费用上升7.22%，管理费用率上升0.51个百分点；中国交建由于研发费用等明显上升，管理费用率上升0.42个百分点。

        图5：2015H1和2016H1建筑行业管理费用率图6：2015H1和2016H1大建筑公司管理费用率

         上半年行业财务费用率出现普遍下降，建筑工程总体财务费用率下降0.25个百分点，主要是受益于人民币贬值带来汇兑收益增加以及降准降息带来的企业融资成本下降。水利工程、钢结构和对外工程财务费用率下降最为明显，分别下降0.9、0.54和0.52个百分点。其中，水利工程行业来看，主要是中国电建财务费用下降36%，原因是汇兑净收益增加；多数钢结构公司财务费用下降，例如鸿路钢构财务费用下降32.53%，主要是收到长丰县土地储备交易中心收购土地款1亿元，加大了公司现金流，减少财务费用的支出；杭萧钢构财务费用下降31.32%，主要因贷款减少以及贷款利率下降所致；富煌钢构财务费用下降29.74%，主要是短期借款下降所致。

        对外工程公司是人民币贬值的绝对受益标的，除了中材国际以外，对外工程公司的财务费用率均有所下降，主要原因是截至2015年底各公司均拥有一定的美元净资产，人民币贬值导致汇兑收益增加。若人民币持续贬值预计仍可产生可观汇兑收益。中材国际本期财务费用仍然为负值，为-1100万。

        图7：2016H1对外工程公司汇兑收益情况图8：2016H1对外工程公司财务费用变化

         此外，大建筑公司的财务费用率也均有所下降，其中，中国铁建下降0.23个百分点，主要是上半年有息负债利率降低所致；中国中铁下降0.38个百分点，主要是公司带息负债总量比去年降低，融资成本处于较低水平以及汇兑收益较上年同期相比有所增加；中国中冶下降0.42个百分点，主要是利息支出减少和汇兑收益增加所致。降准降息的效果正在持续体现出来。

        2016上半年行业资产减值损失上升，投资收益下滑

        除设计行业以外，上半年各子行业应收账款增速均快于收入增速。应收账款增加过快将带来较多的坏账准备，导致资产减值损失上升。2016上半年建筑行业资产减值损失占收入的比例较去年同期上升了0.11个百分点，其中装饰、化学工程行业提升的幅度明显，亚厦股份资产减值损失大幅上升1.8个亿，主要是2015年上半年公司会计估计变更导致当期资产减值损失基数较低。园林、智能工程和对外工程行业该指标下降，部分园林公司加强回款，资金占用减少。对外工程行业2016上半年应收账款增速较2015年同期明显下降，导致坏账损失减少。

        在当前经济不景气的情况下，很多公司可能通过放宽回款条件来维持收入增长，因此应收款项的增速超过收入的增速，带来了较多的坏账准备，导致资产减值损失增加。如果经济下行加速，建筑企业资金链收紧，预计这一趋势将持续。

        今年上半年园林、水利、化学工程、对外工程行业存货占收入的比例较上年同期上升。存货一直是行业很大一块的资产，其中建筑企业的存货大部分是“已完工但尚未结算”工程，未来业主结算后将转入“应收账款”，从而计这部分的提资产减值损失。存货科目也会计提一定的资产减值损失，但除个别大公司外行业公司普遍不计提，随着这块占比的不断提升，监管的不断趋严，未来有计提减值的可能。

        2016上半年建筑行业投资收益占利润总额比例较去年同期下降3.63个百分点，除园林行业、装饰以及化学工程行业外，各子行业均出现下降，可能是由于所持有的金融资产在二级市场波动所致。值得注意的是，园林行业的长期应收款有明显上升趋势，可能是近年参与PPP、BT、BOT等项目增加，投资收益将在回购期内逐年体现。 资料来源：中国报告网整理，转载请注明出处（TYT）