2017 年以来住建部和各地政府发布“全装修”的精装政策，我国精装 房的渗透率有望进一步提升；同时房地产龙头企业近年来也加大对全装修楼 盘的推广以提升品牌形象，未来精装房将成为市场主流。
图表：各地区及部门全装修推进相关政策
资料来源：公开资料整理
随着精装房占比的提升，家居企业的大宗业务将成为新的利润增长点， 定制家居龙头企业将受益于精装市场的扩大。对企业来说，大宗业务不仅可 以成为新的利润贡献来源，同时也有利于企业实现规模扩张和市占率的快速 提升。与零售业务相比，大宗业务的毛利率偏低，但直接对接工程师，费用 支出较少。工程渠道具有体量大、供应链短、效率高和账期长的特点，房地 产企业更愿意选择质量和产能有保障，交付能力和抗风险能力强的企业，精 装市场将会向家居龙头企业集中。随着上下游头部效应放大，龙头家居企业 的议价能力将会提高，盈利有望扩大。
图表：主要定制家居企业大宗业务
资料来源：公开资料整理
家具购置通常发生在交房后，因此房地产销售对于家具销售具有较明显 的滞后效应。家居销售的地产后周期效应的滞后周期大约为 1 年。2016 年 我国房地产销售回暖，房地产销售增速上升，在 2016 年 4 月达到峰值 36.5%， 对应 2016 年上半年房地产销售，2017 年上半年我国家具制造业营收增速上 涨，在 2017 年 6 月达到高峰 13.9%。随着 2016 年 10 月房地产调控措施陆 续出台，房地产销售增速逐渐下滑，受房地产后周期效应影响，2017 年下 半年家具制造业营收增速下滑，逐渐回归常态。
参考观研天下发布《2018年中国定制家具行业分析报告-市场运营态势与投资前景研究》
图表：家具消费滞后房地产销售约1 年
资料来源：公开资料整理
定制家居行业作为处于成长期的子行业，行业内主要公司营收增速较 高，受消费升级和存量房翻新的利好，地产后周期效应相对较弱，虽然受房地产增速下滑影响，定制家居企业营收增速有所下滑，但仍保持较高增速。
图表：定制家居企业的地产后周期效应较小
资料来源：公开资料整理
以商品房销售与索菲亚营收增速相关性为例，地产后周期效应滞后一 年。索菲亚营收增速与滞后一年的商品房销售增速的相关系数为 0.5465，家居制造业营收增速与滞后一年的商品房销售增速相关系数为 0.7651，索菲亚营收增长相关性小于家居制造业整体，定制家居龙头企业的地产后周期效应 较弱。
定制家居行业受益于消费升级和存量房翻新需求，长期增长趋势明显。 但目前行业集中度较低，据中华衣柜网和中华橱柜网统计，我国国内目前分 别超过 700 个衣柜品牌和上千个橱柜品牌，依据品牌实力、渠道布局、市场占有率、用户知名度等多维度将其划分为四个级别，其中大多数为三四级品 牌，占到 70%以上，一二级品牌较少，大行业小企业特征明显。随着定制家 居市场的增长和企业的发展扩张，定制家居企业间竞争将日趋激烈。竞争加 剧下，在品牌、渠道、营销和产品性价比等方面具有竞争优势的企业将会脱 颖而出，享受市场规模扩大和市场集中度提升的双重红利，成长性最强。
资料来源：公开资料整理，观研天下整理，转载请注明出处（WJJ）
更多好文每日分享，欢迎关注公众号
【版权提示】观研报告网倡导尊重与保护知识产权。未经许可，任何人不得复制、转载、或以其他方式使用本网站的内容。如发现本站文章存在版权问题，烦请提供版权疑问、身份证明、版权证明、联系方式等发邮件至kf@chinabaogao.com，我们将及时沟通与处理。
