前期地产销售繁荣，带动后产业链装饰行业需求复苏。本轮国内地产销售端增长从2015年下半年起逐步启动，叠加政府三四线城市去库存意愿，实现了快速增长。作为地产后产业链，装饰行业业绩反应一般滞后地产销售1年左右，行业产值增速在2016年开始回升，2016年我国建筑装饰行业总产值约为3.73万亿、同比增长9.71%，较前值提升2.11个百分点。受益于前期地产销售的增长，装饰市场的景气度从2016年开始持续提升，由于滞后效应，行业复苏在2017年有较为明显的体现，我们预计装饰行业有望在2018年持续回暖。
龙头房企集中度提升，助力装饰行业集中度提升。国家及各地政府出台更为严厉的调控政策，客观上助推了房地产行业集中度进一步提升。前50大房地产商销售面积占比从2016年的22.05%提升至2017年的27.57%，销售金额占比从2016年的35.29%提升至2017年的45.78%。装饰行业龙头如金螳螂、广田集团等普遍采用绑定大客户战略，房地产行业向龙头集中，有利于装饰行业龙头进一步提高市占率。2010年至2016年，收入规模排名前6的上市装饰企业市占率从0.80%提升至1.39%。
参考观研天下发布《2018年中国建筑装饰行业分析报告-市场深度调研与发展趋势研究》
图表：全国商品房销售面积（万平方米）
资料来源：观研天下整理
图表：全国商品房销售额（亿元）
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图表：全国房地产开发投资完成额（亿元，%）
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图表：全国房屋新开工面积（万平方米）
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图表：中国建筑装饰行业产值及同比增长（万亿元，%）
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图表：龙头装饰企业市占率整体上实现提升
资料来源：观研天下整理
上市公司订单及业绩均呈现拐头向上态势
上市装饰公司 2017 年季度收入端呈现加速增长的态势。整体来看，2017年装饰上市公司收入呈现快速增长态势，金螳螂自 2017Q1 开始收入呈现逐季加速增长的态势。值得注意的是，受益于地产销售持续超预期，精装修业务占比较大的装饰公司2017年业绩弹性更为明显，如广田集团、全筑股份、建艺集团、瑞和股份、维业股份。尤其值得注意的是，2018Q1全筑股份收入增速达123%。
新签&在手项目订单充足，保障业绩持续增长。从我们跟踪的重点上市装饰公司的新签及在手订单情况来看，以金螳螂为代表的公装企业在手订单均较为充足，为后续业绩的持续释放提供了较强的保障。从业绩的弹性来看，按照在手订单 /2017年收入计算，金螳螂、广田集团、全筑股份在手合同金额分别为2017年收入的2.25倍、2.16倍、1.96倍，较高的订单/收入倍数保障业绩持续性的同时，也带来了较高的业绩弹性。
图表：重点装修上市公司2017年新签&在手订单情况（亿元，倍）
资料来源：观研天下整理
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