我国玷污设备后续或将出现分化

        导读：我国玷污设备后续或将出现分化。全行业平均毛利率为23.19%，同比提升1.56个百分点；净利率6.90%，同比提升1.57个百分点。全行业经营活动现金流量为净流入69.18亿元，同比减少34.33%。

        电力设备与新能源行业2016年上半年盈利增长近六成：2016年上半年，全行业201家上市公司营业收入达到4034.27亿，同比增长21.91%，实现归属上市公司股东的净利润278.48亿，同比增长57.85%。

        全行业平均毛利率为23.19%，同比提升1.56个百分点；净利率6.90%，同比提升1.57个百分点。全行业经营活动现金流量为净流入69.18亿元，同比减少34.33%。

        锂电池板块领军，新能源汽车子行业盈利翻番：2016年上半年，国内新能源汽车共生产17.7万辆，销售17.0万辆，同比分别增长125.0%和126.9%。在产销两旺的背景下，新能源汽车子行业上半年实现营业收入1182.81亿元，同比增长37.92%，实现归属上市公司股东的净利润87.09亿元，同比增长95.03%。

        上半年平均毛利率达到23.45%，同比提升3.17个百分点；平均净利率为7.36%，同比提升2.16个百分点。经营活动现金流由去年上半年的净流入23.71亿元下滑为净流出25.07亿元，同比下降205.74%。

        其中，锂电池板块营业收入同比增长46.69%，净利润同比增长129.26%；电机电控板块营业收入同比增长13.76%，净利润同比增长64.56%；充电设施板块营业收入同比增长20.50%，净利润同比增长6.73%。

        受益光伏抢装行情，新能源发电盈利大幅增长且质量较高：2016年上半年，新能源发电子行业实现营业收入2064.76亿元，同比增长16.72%，实现归属上市公司股东的净利润142.56亿元，同比增长55.07%。

        上半年平均毛利率达到23.15%，同比提升1.04个百分点；平均净利率为6.90%，同比提升1.71个百分点。经营活动现金流由去年上半年的净流入100.74亿元增长到净流入126.67亿元，同比增长25.74%。

        其中，光伏板块受益于上半年抢装潮，营业收入同比增长34.73%，净利润同比增长83.86%，经营活动现金流净流入同比增长93.96%，是新能源发电子行业高景气的主要来源。

        电力设备子行业业绩稳步提升，二次设备板块表现强劲：2016年上半年，电力设备行业实现营业收入786.70亿元，同比增长15.24%，实现归属上市公司股东的净利润48.83亿元，同比增长22.59%。上半年平均毛利率达到22.88%，同比提升0.81个百分点；平均净利率为6.21%，同比提升0.37个百分点。经营活动现金流由去年上半年净流出19.09亿元增长至净流出32.43亿元，净流出额同比增长69.84%。其中，一次设备板块营业收入同比增长12.49%，净利润同比增长17.58%；二次设备板块营业收入同比增长27.13%，净利润同比增长84.72%；智能制造板块营业收入同比增长22.04%，净利润同比增长7.17%。二次设备板块表现强劲，主要源于去年上半年国网审计等因素造成基数较低；而一次设备业绩持续增长，则主要受益于特高压及配网两端投资结构性加大。

        2016年下半年及2017年，各板块业绩将大概率出现分化：从2016年中报业绩来看，电力设备与新能源行业总体表现优异，新能源汽车、新能源发电、电力设备等各子行业均有较大幅度增长，新能源汽车产销两旺、光伏抢装、电网投资增长是主要原因。展望2016年下半年及2017年，新能源汽车产销仍会持续放量增长，但政策性风险加剧，从上半年的经营活动现金流可见一斑；电网投资大概率向配网端结构性调整，加之电改持续升温，配网与用户侧仍是重大看点；而光伏抢装后需求骤减使得板块承压，业绩高增长难以为继。

        投资建议：从中期角度而言，新能源汽车与电改板块是电力设备新能源行业的投资主线。

        电改持续加速推进，后续配网售电等相关政策有望进一步落地，我们看好高弹性的配网设备供应商、配网投资运营商、拥有园区优质粘性客户、有望成为“配售电一体化+综合能源服务商”的标的；电力能源相对过剩的时代，用户资源才是核心资源，长期看好用电服务板块（包括售电、削峰填谷储能、分布式光伏等），重点推荐用户地推快覆盖广粘性强、有创新商业模式的龙头企业。投资组合：涪陵电力、北京科锐、合纵科技、智光电气、炬华科技、国电南瑞。

        新能源汽车子行业受补贴政策不确定影响，前期已出现较大幅度调整，板块风险已得到较多释放；我们预计骗补核查、补贴调整、准入门槛、车型目录等一系列政策有可能在9-10月份落地，只要不出现政策出台时点过晚、补贴调整幅度过大的极端情况，年底抢装行情仍值得期待；我们认为目前可以逐步适当加大板块配置，三元、车桩运营、物流车、Tesla供应链仍是重点配置方向。投资组合：华友钴业、亿纬锂能、国轩高科、新宙邦、沧州明珠、科泰电源、富临运业等。

        新能源发电中期承压，建议重点关注“大集团小公司”类型的国企改革标的；光热上网电价出台，产业有望迎来从0到1的跨越，看好核心设备供应商与EPC龙头企业；核电下半年有望正式启动招标，板块存在主题性投资机会。投资组合：东方能源、杭锅股份、天顺风能、金风科技、阳光电源、南都电源等。

参考《2016-2022年中国电力电子元器件制造行业发展态势及十三五投资前景预测报告》

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