行业空间的重要假设：
未来5年全球和国内市场维持稳定增速5%。
宏发的市占率在18年底迅速提升，五年时间从15%提升至25%，我们对市占率快速提升的信 心主要来自于三点：一是新能源车高压直流继电器随行业爆发，二是汽车继电器在产能扩 张后在国内和欧洲市场突破更多，三是历史上宏发从10-17年，市占率提升了75%（从8%提 升到14%）。再往后继电器的发展逐步进入存量替代，增量主要来自新能源车和自动化设备。市占率的 提升仍有空间。
图表：国内继电器市场发展
资料来源：公开资料整理
图表：全球继电器市场发展
资料来源：公开资料整理
参考观研天下发布《2018年中国延时继电器市场分析报告-行业运营态势与投资前景研究》
宏发目前在家电、电力、新能源板块已经是全球市占率第一，更多的在汽车板块需要突破。
松下目前是汽车板块的全球第一，市占率20%，他已经在汽车领域深耕几十年，牢牢控制日韩 的大客户，宏发直到最近几年才进入日韩的体系；
泰科在欧洲的汽车板块竞争力非常强，主要是打包模块和连接器产品一起出售，单独的继电 器价格并不是很在意，价格比较低，宏发目前比较难以在欧洲突破，但是在汽车继电器产能 释放以后，宏发有望采取更激进的策略，在欧洲对抗泰科，同时也在寻求收购。泰科在电动 车高压直流方面转型失败，几乎退出竞争。
欧姆龙传统强项是工控，2016年他是整体市占率第一，17年欧姆龙元器件部门90多亿人民币营收，其中继电器占比60%以上，大约不到60亿的继电器营收，被宏发超越。
海拉，可以算是宏发的师傅，汽车行业著名的零配件制造商，08年宏发和法拉分道扬镳，宏 发在美国通用的竞争中挤掉了海拉。
图表：继电器公司对比
资料来源：公开资料整理
短期利润增速降到冰点：
汇兑损益影响财务费用：18Q1美金兑离岸人民币见底，后续美联储加息，贸易战等大环境更支 持美金的升值，汇兑损益方面可能再18年的环境中由负收益转为正收益。
加速折旧：我们在观察宏发的自由现金流时，发现公司的折旧与摊销明显在加速，按照历史的规 律看，16年公司的固定资产增加4.19个亿，17年公司的固定资产增加3.72个亿。折旧摊销方面 16年增加0.41亿，17年增加1.36亿，大约加速了1个亿左右。
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