电网板块业绩显著修复充电桩及电机电控板块增速略低于预期

 导读：电网板块业绩显著修复充电桩及电机电控板块增速略低于预期。今年上半年电动车指数领跑电力设备与新能源行业，电力设备与光伏/风电指数涨幅则相对滞后。这主要因去年广受市场关注的能源互联网及工业4.0等主题热度有所降低。

参考《2016-2022年中国充电桩行业运行态势 与前景预测报告》

       今年上半年电动车指数领跑电力设备与新能源行业，电力设备与光伏/风电指数涨幅则相对滞后。这主要因去年广受市场关注的能源互联网及工业4.0等主题热度有所降低。

       为了持续跟踪行业经营情况，我们再次对前期密集披露的中报做了梳理和总结。考虑到报告期内企业转型增多，我们将覆盖标的重新划分为电网高压、配用电、充电桩及电机电控三大板块。上述三个板块上半年经营情况总结如下：电网高压板块：去年受电网审计及人事调整等因素影响，国内高压主网及特高压工程建设皆有放慢。设备行业交货延迟，进而导致业绩增速下挫，其中以国网系下属二次企业最为显著。进入2016年后，前两个季度来看电网高压板块的业绩恢复较为明显，一方面是由于去年同期低基数；另一方面则是国家电网在去年下半年增加了充电桩及特高压设备的招标量，这部分订单在今年上半年实现了部分收入确认。

       配用电板块：去年网内配电设备招标量大幅增长并没有效带动报告期内配用电板块的销售提升，板块增速低迷。这主要是由于以下几点原因：1）部分配电上市企业网内销售占比低，同时网外设备需求增长乏力；2）用电环节（主要为智能电表）招标量出现下滑。

       充电桩及电机电控板块：电动车市场的快速增长吸引了大量电力设备企业转型，其中部分外延标的于今年一季度开始并表，进一步助推该板块收入增速逐季提升。

       值得注意的是，扣除并表因素影响后，实际板块上半年收入增速不到20%，略低于市场预期。导致这种情况的主要原因包括：1）板块内企业的原有主业下游客户主要是工业、家电及汽车。这几个行业的需求增速低迷拖累了板块整体销售增速；2）上半年受补贴政策调整及查骗补事件影响，电动乘用车及物流车放量低于预期，使得参与该细分市场的电机电控企业业绩增长乏力。此外，上半年充电桩市场竞争加剧超预期，导致龙头企业订单增长同样不及预期。

       图1：电力设备行业三大板块上半年收入增速

       图2：电力设备行业三大板块上半年归属净利润增速

       站在当前时间，我们预判三、四季度行业经营情况：目前电网高压板块业绩增速大幅反弹主要还是来自于去年前三季度的低基数，预计到年报时将出现有效收窄，未来两年判断整体盈利趋稳。电网高压板块的投资看点仍将主要来自于特高压及国企改革。目前龙头标的仍具备很强安全边际。

       配用电板块未来一段时间内，板块增长乏力的趋势或仍将维持。基于这一背景，配用电板块上市企业选择加速转型是必然趋势。在电力设备行业内，我们认为配用电公司的最佳转型方向为用电服务。近期不断加速的电力改革进程也为用电服务市场打开了巨大的成长空间。

       目前整个国内电动车产业都在静待新版补贴目录的出台。预计9/10月份政策落地后，电动物流及乘用车将重回大规模放量阶段，主力参与该环节的电机电控企业也将实现盈利增速的再提升（大巴业务占比重的企业未来业绩增速相对承压）。

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