内容提示：截至到2010年，中国光纤[0.67 -5.63%]入户FTTH覆盖用户数为976万，而实装用户数不到100万。我们认为，即使2011年中国FTTH覆盖用户数达到4000万，其实装用户数也很难突破500万。因此， 光通信将是中国通信业未来三年最确定的投资主题。
现阶段，市场对于光通信成长性的认识，有赖于对以下三个技术问题的解答：1、2011年初中国电信[4.94 -0.20%]关于年增3000万户FTTH的表述所形成的预期差之原因；2、家庭网关等新产品的出现，如何克服光纤入户的布线困局；3、以PON设备为载体的宽带投资增速达到高点之后，光通信增长驱动力源[6.64 -6.35% 股吧 研报]自何方。
我们认为，今年2月份，中国电信所提出的年增3000万FTTH 用户与其PON集采延迟之间所形成的预期差，是导致上半年光通信表现乏力的主要原因。我们对此事件的观点是：1、切实理解薄覆盖与全覆盖的差异，是分析运营商宽带投资路径的前提；2、上半年ODN等宽带线路设备的高速增长，表明中国电信的3000万FTTH覆盖能力已初步形成；3、二季度末，三大运营商相继启动了规模宏大的PON集采，表明在线路资源初步具备后，运营商即实质性的推动了FTTB及FTTH的建设。
实际上，运营商目前所建设的光纤宽带用户，基本均为FTTB光纤到楼用户，而宽带投资的终极目标是光纤到户。由于受制于家庭光纤敷设的难度，市场对于FTTH的推进存有疑虑。但随着家庭网关等新技术的出现，家庭布线已经不对FTTH发展构成任何实质性的障碍。我们预计，宽带投资的增速峰值，有可能在2013年末出现。宽带投资增速回落之后，光通信的驱动力源自何方？我们的答案是一贯而明确的——来自传输网的高速扩容。FTTH的实质推进，必然带来接入网数据流的海量增长，而接入网数据流的海量增长，必然倒逼传输网容量的迅速拓展。NTT发展历程表明，FTTH组网实质启动的第三年开始，其资本开支增速有明显提升。
光通信是中国通信业未来三年以内最确定的投资方向。综合考虑市场格局、技术壁垒、收益弹性等因素，我们优选的投资标的为烽火通信[28.69 -2.22% 股吧 研报]、光迅科技[33.01 -4.10% 股吧 研报]和中兴通讯[15.89 -1.91% 股吧 研报]，重申其推荐评级。 作者系长江证券[9.35 0.00% 股吧 研报]分析师
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