公司17Q3营收29.85亿美元，增速连续三个季度下滑至30.3%oNetflix的业绩从2016年实现复苏，并一直保持着高速增长的态势，17Q3营收达到29.85亿美元。但是在营收增速上，已经连续三个季度出现下滑，Q3增速为30.3%,16Q4为近两年增速高点35.9%017Q3营业利润2.09亿美元，营业利润率为7.0%，同比环比有所改善，但与17Q1营业利润率9.7%的高点差距仍较大。本季度录得净利润1.30亿美元，公司盈利情况改善之路依旧漫漫。
本土市场接近饱和，国际付费用户数首超本土付费用户数。上一季度，我们提出公司美国本土用户开发已经接近天花板，未来用户增长主要看海外市场。本季度美国用户增长再度放缓，且利润贡献率持续下降至35.8%，对比去年同期的36.4%和上季度的37.2%oQ3总用户增长530万，付费用户增长498万，其中北美付费用户增长103万，同比增10%，国际付费用户增长397万，同比增43%oNetflix全球付费用户总数达到1.0402亿人，美国付费用户总数为5135万人。也就是说，Q3起Netflix的国际付费用户人数已经超过美国付费用户。
参考观研天下发布《2018--2023年中国网络剧行业发展调研及投资战略研究报告》
重资产模式未见规模效应体现，资产周转率长期下滑。上篇报告我们已经详细了分析了公司经营性现金流问题，由于持续的内容投入，导致公司经营性现金流、自由现金流持续为负数。此外，作为以重资产作为壁垒的内容公司，公司的经营效率同样值得关注。公司资产周转率四年来一直处于下行通道，从13Q3的0.95下降到了17Q3的0.74。显示了公司投入产出比效率下滑的问题，而流谋体内容投入的规模效应也迟迟未能显现。公司股价的驱动力为流谋体订阅用户数，而用户数的增长驱动力为优质的内容。我们在上篇报告指出，长期来看，公司的护城河并非牢固，易被其他巨头颠覆，内容评分上并不比亚马逊、HBO占优，在体育直播和新闻节目内容的缺乏也是一大劣势。并且为支撑庞大成本开支，公司Q4分别上调了中高端套餐10%和17%，用户钻性有待下一季度继续观察，公司的竞争力也将面临考验。
图：奈飞Q3海外付费用户首超国内付费用户
图：资产周转率长期下滑未见明显改善
参考观研天下发布《2018--2023年中国网络剧行业发展调研及投资战略研究报告》
图：流谋体内容投入的规模效应尚未显现
重资产模式未见规模效应体现，资产周转率长期下滑。上篇报告我们已经详细了分析了公司经营性现金流问题，由于持续的内容投入，导致公司经营性现金流、自由现金流持续为负数。此外，作为以重资产作为壁垒的内容公司，公司的经营效率同样值得关注。公司资产周转率四年来一直处于下行通道，从13Q3的0.95下降到了17Q3的0.74。显示了公司投入产出比效率下滑的问题，而流谋体内容投入的规模效应也迟迟未能显现。公司股价的驱动力为流谋体订阅用户数，而用户数的增长驱动力为优质的内容。我们在上篇报告指出，长期来看，公司的护城河并非牢固，易被其他巨头颠覆，内容评分上并不比亚马逊、HBO占优，在体育直播和新闻节目内容的缺乏也是一大劣势。并且为支撑庞大成本开支，公司Q4分别上调了中高端套餐10%和17%，用户钻性有待下一季度继续观察，公司的竞争力也将面临考验。
图：流媒体内容特续投入.自由现金流特续恶化
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