长视频：付费率推动行业增长，自制内容是突围关键
付费率的提升是驱动行业增长的关键点，长视频行业的盈利逻辑：1）会员费收入，取决于活跃用户数×付费率×会员月单价×平均开通月数；2）广告收入，取决于活跃用户数×ARPU（广告部分）。由于会员用户可以减少很多广告，所以会员费收入与广告收入有一定的冲突。但随着视频网站精准投放技术、植入式广告等的发展，一定程度上递减了这种冲突。
网络视频总用户规模预计将维持低单位数增长。2017年国内网络视频用户5.6亿，占总人口比例不到50%，但占总网民比例近三年维持在73-75%。随着渗透率提升到较高的位置，网络视频用户规模增速放缓，2016/17年同比增长仅8.1%和3.7%，预计未来将维持低单位数增长。
国内用户付费率提升空间很大，是行业增长的关键点。2018年中国的流媒体付费用户渗透率仅为8.8%，远低于美国、欧洲、日韩等地区，目前仍有较大提高空间。在国内网络视频用户规模已经增长到5.6亿以上的今天，用户付费比例的提高是未来行业增长的关键。
图表：网络视频用户规模及渗透率
图表来源：公开资料整理
图表：全球各国流媒体付费用户渗透率
图表来源：公开资料整理
参考观研天下发布《2018年中国移动视频行业分析报告-市场深度调研与发展前景预测》
会员费收入：吸引用户连续包月是关键。受制于国内人均可支配收入水平1和平台之间的竞争性，长视频网站会员单月价格未来提价空间有限。目前，爱奇艺、腾讯视频和优酷的连续包月价格均为15元（指PC端，iOS平台有抽成故月费为19元），即全年180元，预计将保持稳定。根据爱奇艺2017年财务数据，按15元的月费估计（由于促销等因素，实际平均月费不等于15元），平均每个付费用户订阅8.6个月。对比美国的Netflix，用户几乎都是全年连续包月付费。因此，通过持续的优质内容吸引用户长期连续付费是提高会员费收入的关键。
图表：中国线上视频会员服务市场规模
图表来源：公开资料整理
图表：中国线上视频广告市场规模
图表来源：公开资料整理
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