春节档票补首次受限，票房反而大超预期，再次显示观众的成熟和中国电影市场的潜在空间
2018年春节档是2014年票补出现后第一个票补受到限制的重要档期。根据我们在上文的测算，本年春季档的票补金额约在6,030万，我们预计小于过去重要档期的票补金额，但春节档票房并未受任何影响，增速较去年大幅反弹，票房创出新高。我们认为主要由于：
a、内容为王，精品内容是拉动观影需求的根本驱动力
本年春节档票补不仅大幅减少，平均票价也为2011年以来新高，然而观影人次增速达到约59%，观众进电影院观影的热情并没有被观影支出的增加所影响。我们认为在现在的平均票价区间，票价的上下浮动并不是观众所考虑的主要因素，而是内容本身的质量。本年春节档电影的整体口碑高企，是拉动观众入场观影的根本驱动力。观众自2017年显示出的成长在这个档期再一次显示。
b、春节档期具有特殊性，消费决策中价格因素会相对靠后，票价更为刚性
我们认为春节假期在国人心中拥有特殊的地位，团聚、幸福是大众最重要的诉求，在观众的消费决策中价格因素要更为靠后。同时，电影在消费时间的各类竞争品中，拥有更为“合家欢”的属性，且价格相对便宜。
参考观研天下发布《2018年中国电影市场分析报告-行业运营态势与发展前景预测》
也正因为春节假期的特殊属性，监管部门选择在春节档施行限制票补的措施，从结果来看无疑是成功的。票房的成功给予了中国电影产业的信心，向我们显示了中国电影市场拥有的潜力。
初一预售票房达到6.6亿，互联网在线售票平台在产业中的地位进一步提升，成为产业中重要的参与方
2018年春节档中，猫眼、淘票票等在线售票平台提前一月开启在线预售，通过大量资源投入带动预售票房，为春节档票房成功奠定了基础。上映前18天首日预售票房破亿，11天破2亿，最终首日预售票房高达6.6亿。
我们认为预售本身可以作为营销的重要一环，不仅为正式的票房成功奠定基础，也能够通过预售带动排片，为排片提供指导。同时对于观众来说也是一个教育的过程，观众将越来越习惯提前在线购票，并通过平台上显示的评分和资料来选择想看的电影，帮助各电影实现第一轮的用户触达和票房转化。通过此过程的循环反复，在线售票平台在产业中的地位有望被持续提升，观众粘性持续增强，同时，观众的消费习惯也在被不断强化，为中国电影产业的发展带来效率提升和增量。
不仅在预售方面，在制作、宣发等全产业链条中，互联网售票平台在2018年春节档中也更为深入的融入：
在春节档所有主流电影中，猫眼、淘票票基本上均有深度参与，显示互联网在线售票平台的地位在持续提升，并有望形成良性循环。
总结及投资建议
我们认为2018年春节档是里程碑式的一个电影档期。因为票补受限，观影人数将基本由观众的观影需求驱动，而不是票补带来的低价驱动。由此我们可以观察到在银幕数量跨入5万张大关以后，真实的观影人数和市场容量有可能到达的高度。从本年初一的票房表现来看，我们对中国影市充满信心，市场依然有较大的潜力空间。在此过程中，国产内容由于天然的文化适应性，有望成为驱动影市增长的核心驱动力。我们坚定推荐国产电影内容龙头。同时由于春节档期的人流流动特征，关注在三四线城市布局有优势的院线公司。具体标的包括：
1、内容龙头：光线传媒（猫眼在春节档中重要性凸显，内容龙头公司）、华谊兄弟（老牌龙头内容公司，回归主业表现亮眼，实景娱乐有望超预期）
2、院线公司：万达电影（院线龙头地位稳固，《唐人街探案2》票房高企显示影视制作能力，正处于停牌期）、横店影视（渠道下沉趋势下拥有三四线影院布局优势）
2018年春节档是2014年票补出现后第一个票补受到限制的重要档期。根据我们在上文的测算，本年春季档的票补金额约在6,030万，我们预计小于过去重要档期的票补金额，但春节档票房并未受任何影响，增速较去年大幅反弹，票房创出新高。我们认为主要由于：
a、内容为王，精品内容是拉动观影需求的根本驱动力
本年春节档票补不仅大幅减少，平均票价也为2011年以来新高，然而观影人次增速达到约59%，观众进电影院观影的热情并没有被观影支出的增加所影响。我们认为在现在的平均票价区间，票价的上下浮动并不是观众所考虑的主要因素，而是内容本身的质量。本年春节档电影的整体口碑高企，是拉动观众入场观影的根本驱动力。观众自2017年显示出的成长在这个档期再一次显示。
b、春节档期具有特殊性，消费决策中价格因素会相对靠后，票价更为刚性
我们认为春节假期在国人心中拥有特殊的地位，团聚、幸福是大众最重要的诉求，在观众的消费决策中价格因素要更为靠后。同时，电影在消费时间的各类竞争品中，拥有更为“合家欢”的属性，且价格相对便宜。
参考观研天下发布《2018年中国电影市场分析报告-行业运营态势与发展前景预测》
也正因为春节假期的特殊属性，监管部门选择在春节档施行限制票补的措施，从结果来看无疑是成功的。票房的成功给予了中国电影产业的信心，向我们显示了中国电影市场拥有的潜力。
初一预售票房达到6.6亿，互联网在线售票平台在产业中的地位进一步提升，成为产业中重要的参与方
2018年春节档中，猫眼、淘票票等在线售票平台提前一月开启在线预售，通过大量资源投入带动预售票房，为春节档票房成功奠定了基础。上映前18天首日预售票房破亿，11天破2亿，最终首日预售票房高达6.6亿。
图：2018 年春节档超前预售票房为春节档成功奠定基础
我们认为预售本身可以作为营销的重要一环，不仅为正式的票房成功奠定基础，也能够通过预售带动排片，为排片提供指导。同时对于观众来说也是一个教育的过程，观众将越来越习惯提前在线购票，并通过平台上显示的评分和资料来选择想看的电影，帮助各电影实现第一轮的用户触达和票房转化。通过此过程的循环反复，在线售票平台在产业中的地位有望被持续提升，观众粘性持续增强，同时，观众的消费习惯也在被不断强化，为中国电影产业的发展带来效率提升和增量。
不仅在预售方面，在制作、宣发等全产业链条中，互联网售票平台在2018年春节档中也更为深入的融入：
表：2018年春节档猫眼和淘票票参与各电影环节
在春节档所有主流电影中，猫眼、淘票票基本上均有深度参与，显示互联网在线售票平台的地位在持续提升，并有望形成良性循环。
总结及投资建议
我们认为2018年春节档是里程碑式的一个电影档期。因为票补受限，观影人数将基本由观众的观影需求驱动，而不是票补带来的低价驱动。由此我们可以观察到在银幕数量跨入5万张大关以后，真实的观影人数和市场容量有可能到达的高度。从本年初一的票房表现来看，我们对中国影市充满信心，市场依然有较大的潜力空间。在此过程中，国产内容由于天然的文化适应性，有望成为驱动影市增长的核心驱动力。我们坚定推荐国产电影内容龙头。同时由于春节档期的人流流动特征，关注在三四线城市布局有优势的院线公司。具体标的包括：
1、内容龙头：光线传媒（猫眼在春节档中重要性凸显，内容龙头公司）、华谊兄弟（老牌龙头内容公司，回归主业表现亮眼，实景娱乐有望超预期）
2、院线公司：万达电影（院线龙头地位稳固，《唐人街探案2》票房高企显示影视制作能力，正处于停牌期）、横店影视（渠道下沉趋势下拥有三四线影院布局优势）
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