存量用户变现尚处于初级阶段。对比2016年中美媒体行业变现水平，除游戏变现水平差距较小外，在线视频、音乐等领域单位用户变化水平相差仍在4倍以上。2016年，中国居民消费支出中，娱乐类支出占比仅3%，相比于美国9%，韩国8%，中国台湾10%，日本9%仍然存在较大差距，说明虽然中国用户人数多，但是消费变现尚未到达发达水平。
参考观研天下发布《2018-2023年中国电视传媒行业市场产销态势分析与投资价值前景评估报告》
C端付费模式下，优质内容与普通内容价值分化加剧，优质内容天花板打开、结构化受益。一方面，互联网时代口碑传播成本很低，优质内容与用户间的信息不对称消除；另一方面，C端付费相较B端广告收入，优质内容能够获得更高的价值，天花板打开。
我们仅以爱奇艺现有的网络剧分账政策为例，说明付费模式下对优质内容和普通内容两极分化。A级网络剧分成标准，即10元/部、剧集15集计，总播放量10亿的“优质内容”（TOP3%网络剧播放量在10亿以上）制作方分成=10亿*（10/15）*0.5=3.33亿元；播放量1亿的“普通内容”制作方分成=10亿*（1/15）*0.5=3333万元。而在传统版权销售模式下，按照平均成本以4000万、剧集15集计，按照电视剧行业毛利率40%左右估算，通过版权售卖的方式，内容方获得收入6667万元。因此此例中，C端付费模式下，优质内容价值提升4倍，普通内容价值折半。
参考观研天下发布《2018-2023年中国电视传媒行业市场产销态势分析与投资价值前景评估报告》
图：2016年中美媒体行业变现水平对比（广告+付费）
资料来源：观研天下整理
付费模式崛起，内容是付费意愿产生的核心驱动。近年来，伴随政府加大对盗版的打击力度，80-90后等主流消费群体对优质内容付费意识提升，2016年中国内容付费用户规模为0.98亿人，同比增长93.8%；文化传媒产品商业模式由“B端广告收入”向“C端付费收入”升级：广告收入虽然仍是第一收入来源，但增速趋于下降；非游戏内容付费收入快速增长，截至2016年，非游戏内容付费收入规模达到515亿，同比增长66%。图：互联网企业广告营收规模与用户付费规模及增速
资料来源：观研天下整理
图：2015-2018内容付费用户规模及增长率
资料来源：观研天下整理
我们仅以爱奇艺现有的网络剧分账政策为例，说明付费模式下对优质内容和普通内容两极分化。A级网络剧分成标准，即10元/部、剧集15集计，总播放量10亿的“优质内容”（TOP3%网络剧播放量在10亿以上）制作方分成=10亿*（10/15）*0.5=3.33亿元；播放量1亿的“普通内容”制作方分成=10亿*（1/15）*0.5=3333万元。而在传统版权销售模式下，按照平均成本以4000万、剧集15集计，按照电视剧行业毛利率40%左右估算，通过版权售卖的方式，内容方获得收入6667万元。因此此例中，C端付费模式下，优质内容价值提升4倍，普通内容价值折半。
图：付费结构化拉升优质内容价值：以爱奇艺为例
资料来源：观研天下整理
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