经历了2014-16H1的传媒行业并购热潮后，传媒板块整体内生增长放缓，但业绩成长性分化明显，游戏、影视等细分领域以及行业格局较好的龙头标的依然具高成长性，同时掌阅科技、新经典等阅读板块优质标的陆续IPO、芒果TV有望注入快乐购，高成长付费阅读领域、视频平台稀缺标的亦将为传媒板块注入新动力。
1）2017前三季度传媒板块收入、业绩保持正增长，但增速趋缓。2017年前三季度传媒板块营业总收入为3232.9亿元，同比增长15.1%；归属母公司股东的净利润为351.9亿元，同比增长5.8%，增速显著下滑；剔除乐视网（17前三季度亏损17亿），净利润同比增速为12.4%，但较2016年前三季度15.8%的行业净利润增速依然有所趋缓。
2）盈利能力来看，2017前三季度传媒板块毛利率26.9%，较2016年略有下降，主要受互联网板块（乐视网为主）毛利率同比大幅下降8Pct影响。净利率11.3%，与2016年基本持平；具体从三费情况来看，销售费用率较2016年显著下降1Pct达到7.7%，主要受分众传媒销售费用率同比下降3Pct影响；管理费用率2015年以来稳定保持在8.7%左右。
3）细分板块来看，游戏、阅读板块业绩增速、盈利能力、收益质量表现依然优异，影视板块全年预期稳定增长。受影视类公司产品“项目制”的影响，单季业绩表现波动性较大，2017前三季度业绩增速3%，但从全年的角度来看，影视剧公司2017Q4较多头部剧目将密集确认收入，全年业绩有望稳定增长。游戏、阅读板块前三季度业绩增速分别高达47%、77%，同时各项盈利能力指标均表现优异，毛利率、净利率同比分别增长3Pct、6Pct。
图：传媒版块并购重组趋势变化
图：传媒行业营业收入及增速变化
资料来源：观研天下整理
图：传媒行业归母净利润及增速变化
资料来源：观研天下整理
2）盈利能力来看，2017前三季度传媒板块毛利率26.9%，较2016年略有下降，主要受互联网板块（乐视网为主）毛利率同比大幅下降8Pct影响。净利率11.3%，与2016年基本持平；具体从三费情况来看，销售费用率较2016年显著下降1Pct达到7.7%，主要受分众传媒销售费用率同比下降3Pct影响；管理费用率2015年以来稳定保持在8.7%左右。
图：传媒行业毛利率及净利率变化
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图：传媒行业期间费用率变化
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表：2017前三季度传媒板块细分领域业绩增速分化明显
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图：传媒细分板块盈利能力变动情况
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