1、估值持续消化，横向比较具优势经
历近两年时间的持续消化，传媒板块整体估值已消化较为充分；同时，横向与TMT成长板块、消费板块相比估值亦具备一定优势，传媒板块高成长细分领域及标的配臵价值凸显。
1）板块行情：年初至2017年11月底，传媒板块整体下跌21.1%，在中信一级板块中，传媒板块排名倒数第2；跑输沪深300（+21.3%），低于创业板（-9.0%）。
2）估值来看：目前传媒板块估值水平（PE-TTM）已消化至32倍，2017、2018年板块整体动态市盈率已消化至28倍、23倍，处于2013年以来的低位。子版块估值（PE-TTM）方面，付费阅读板块的市盈率显著高于传媒板块整体水平，达到77X；游戏、营销、广播电视、影视板块市盈率基本处于30X-40X；平面媒体的估值则低于传媒板块整体水平，为20X。
3）横向比较：与中信一级子版块的各个行业相比较，传媒板块在29个版块中位于第11位，TTM-PE显著低于TMT成长板块通信、计算机板块、电子板块，同时亦低于食品饮料板块（消费类）。
2、市场风格切换显著，聚焦内生业绩
显著有别于2013-15年传媒板块表现，2017年大市值公司行情表现显著好于小市值公司、细分行业龙头表现显著好于二三线乃至跨界转型标的，市场风格变化显著。同时，经历了并购浪潮后市场开始聚焦内生业绩，涨幅TOP10公司2017年前三季度平均业绩增速也高达32%（传媒板块整体净利润增速仅5.8%）。
1）截至2017年11月底，剔除次新股影响，传媒板块市值大于500亿的公司平均跌幅仅3%，而100亿市值以下公司平均跌幅达31%。
2）2017年传媒板块涨幅TOP10（截至2017年11月27日，剔除2017年次新股）标的平均市值为438亿（传媒板块平均市值仅146亿），平均业绩增速也高达32%（传媒板块整体净利润增速仅5.8%）。分众传媒、三七互娱、完美世界、光线传媒等细分龙头涨幅居前，千亿市值的分众传媒年初至11月底绝对涨幅达到29%。
历近两年时间的持续消化，传媒板块整体估值已消化较为充分；同时，横向与TMT成长板块、消费板块相比估值亦具备一定优势，传媒板块高成长细分领域及标的配臵价值凸显。
1）板块行情：年初至2017年11月底，传媒板块整体下跌21.1%，在中信一级板块中，传媒板块排名倒数第2；跑输沪深300（+21.3%），低于创业板（-9.0%）。
图：传媒板块2017年涨跌幅情况
图：传媒板块TTM市盈率变化
资料来源：观研天下整理
图：传媒板块与中信一级板块TTM市盈率比较
资料来源：观研天下整理
显著有别于2013-15年传媒板块表现，2017年大市值公司行情表现显著好于小市值公司、细分行业龙头表现显著好于二三线乃至跨界转型标的，市场风格变化显著。同时，经历了并购浪潮后市场开始聚焦内生业绩，涨幅TOP10公司2017年前三季度平均业绩增速也高达32%（传媒板块整体净利润增速仅5.8%）。
1）截至2017年11月底，剔除次新股影响，传媒板块市值大于500亿的公司平均跌幅仅3%，而100亿市值以下公司平均跌幅达31%。
图：板块涨跌幅分化显著
资料来源：观研天下整理
2）2017年传媒板块涨幅TOP10（截至2017年11月27日，剔除2017年次新股）标的平均市值为438亿（传媒板块平均市值仅146亿），平均业绩增速也高达32%（传媒板块整体净利润增速仅5.8%）。分众传媒、三七互娱、完美世界、光线传媒等细分龙头涨幅居前，千亿市值的分众传媒年初至11月底绝对涨幅达到29%。
表：年初至今涨幅TOP10传媒公司
资料来源：观研天下整理
资料来源：观研天下整理，转载请注明出处（GSL）
更多好文每日分享，欢迎关注公众号
【版权提示】观研报告网倡导尊重与保护知识产权。未经许可，任何人不得复制、转载、或以其他方式使用本网站的内容。如发现本站文章存在版权问题，烦请提供版权疑问、身份证明、版权证明、联系方式等发邮件至kf@chinabaogao.com，我们将及时沟通与处理。
