资本层面:跌幅扩大、估值回归历史底部
影视动漫(申万)今年跌幅23%(截止12.08 )，传媒各子行业中跌幅居中;从估值角度来看，当前影视板块PE约37倍((TTM、中值)，处于历史行业均值的偏下水平。市值方面，小市值标的持续扩大，100亿市值以下占比54%(截至12.08 )100一300亿市值区间占比38% ( 9家)，300亿以上只有2家市值占比8%;从资本层面来看行业已经跌到历史相对安全区间，相对安全边际较高。
2017年电影票房截至目前514亿(12.07 )，预计全年将超550亿，去年票房基数457亿( +4% )，票房增速企稳，主要是受头部内容如《战狠2》再创新高、服务费计入、2016年基数低等因素影响;我们认为头部内容崛起意味着旺盛的需求端，行业主要问题在于供给端优质内容的不稳定性，经过两年结构调整内容供给逐步脱虚向实，在明年优质片单、以及高速增长的衍生品收入等协力下，明年电影行业将继续企稳!
投资策略：抓龙头、关注新产业模式
2017年优质内容拥有边际价值趋升优势，头部剧效应愈演愈烈，S级影视剧单集价格飘升至1500万，内容为王亘古不变，2018年我们主要侧重拥有头部内容的龙头标的，如电影行业的光线传媒、网剧慈文传媒等;另外从影视新兴商业模式看，我们认为主要关注两方面:具有确定盈矛!J模式和前景的影视衍生品和逐步成熟的付费视频。
重点关注盈利稳定的影视剧行业
不同于电影市场2C端的盈利模式，影视剧行业的主要收入来源版权费主要来自2B的电视台和视频网站，有些剧集甚至可以定制化操作，开拍前签订预售合同，这一商业模式决定了影视剧行业整体的稳定性;另外随着视频网站付费会员数的增加，影视剧的涨价模式还将持续，2018年我们将重点关注影视行业中的影视剧方向。
影视动漫(申万)今年跌幅23%(截止12.08 )，传媒各子行业中跌幅居中;从估值角度来看，当前影视板块PE约37倍((TTM、中值)，处于历史行业均值的偏下水平。市值方面，小市值标的持续扩大，100亿市值以下占比54%(截至12.08 )100一300亿市值区间占比38% ( 9家)，300亿以上只有2家市值占比8%;从资本层面来看行业已经跌到历史相对安全区间，相对安全边际较高。
图：传媒子行业市值分布情况(亿元)
图：SW影视动漫市盈率(整体法当年三季/4/3别除负值，倍)
产业层面：票房企稳，头部效应增强
参考观研天下发布《2018-2023年中国影视出品产业市场竞争态势调查与未来发展方向研究报告》2017年电影票房截至目前514亿(12.07 )，预计全年将超550亿，去年票房基数457亿( +4% )，票房增速企稳，主要是受头部内容如《战狠2》再创新高、服务费计入、2016年基数低等因素影响;我们认为头部内容崛起意味着旺盛的需求端，行业主要问题在于供给端优质内容的不稳定性，经过两年结构调整内容供给逐步脱虚向实，在明年优质片单、以及高速增长的衍生品收入等协力下，明年电影行业将继续企稳!
图：2011至今票房走势
表 ：2017-2018年A股上市公司主要电影概况
投资策略：抓龙头、关注新产业模式
2017年优质内容拥有边际价值趋升优势，头部剧效应愈演愈烈，S级影视剧单集价格飘升至1500万，内容为王亘古不变，2018年我们主要侧重拥有头部内容的龙头标的，如电影行业的光线传媒、网剧慈文传媒等;另外从影视新兴商业模式看，我们认为主要关注两方面:具有确定盈矛!J模式和前景的影视衍生品和逐步成熟的付费视频。
图：衍生品产业链及重要代表公司
图：2011-2018中国付费视频市场规模及增长率
不同于电影市场2C端的盈利模式，影视剧行业的主要收入来源版权费主要来自2B的电视台和视频网站，有些剧集甚至可以定制化操作，开拍前签订预售合同，这一商业模式决定了影视剧行业整体的稳定性;另外随着视频网站付费会员数的增加，影视剧的涨价模式还将持续，2018年我们将重点关注影视行业中的影视剧方向。
图：2015-2017H1网播量TOP10作品集中度情况
表：2017年电视剧网络播放量排行榜TOP10
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