一、环保重要性日益提升，落后产能持续退出
2017年以来国内石油化工行业下游需求整体回升。房地产行业在2017前三季度施工面积、新开工面积累计同比分别为3.1%、6.8%，汽车行业在2017前三季度累计产量增速接近5%。我们预计2018年房地产、新能源汽车等行业对于化工品的需求仍将具备较大空间。
参考观研天下发布《2018年中国石油化工行业分析报告-市场运营态势与发展前景研究》
从供给端来看，国内石油化工行业新增产能投产持续趋缓，在建工程自2015Q3以来持续下滑，2017年Q3为3676.6亿元，较去年同期下降8.32%，环比Q2下滑5.14%，结合需求端前景，预计大部分子行业供需格局将有所改善。同时，环保因素重要性日益提升，伴随环保整治及京津冀“2+26”大气污染防治强化督察等区域性整治行动的常态化，以及新建、改造化工装置审批难度的提升，石化行业落后产能有望持续退出，行业集中度有望提升。
二、民营炼化企业进军炼化一体化，布局领域龙头
2016年底，我国炼油能力为7.5亿吨/年，由于落后产能淘汰加快，较2015年仅净增24万吨/年，炼油能力不断提升。2017年中国炼油产能为8.14亿吨/年。考虑未来我国经济发展以及油气改革政策，未来对于炼化产品的需求有增无减。PX（对二甲苯）是炼化产品之一，同样也是涤纶产业链重要的原材料，通过炼油得到石脑油，再由石脑油通过加氢裂化、裂解制备得到。PX主要集中在精对苯二甲酸(PTA)领域，目前超过98%的PX用于生产PTA；PTA是生产聚酯(PET)的重要原料，98%以上的PTA用于生产PET；PET中的66%用于生产聚酯纤维(涤纶)。
2016年我国PX进口量达到1236万吨，对外依存度高达56%。为了提高国内竞争力，降低对外依存度，国家对民营企业进军炼化领域政策的放开，荣盛石化、恒力股份、桐昆股份、恒逸石化和盛虹石化等化纤产业链龙头纷纷进军炼化领域，向上游PX扩增产能。这5家民营炼化企业无论从规模、工艺流程设计都是行业领先水平，装置也都采用最先进的技术。民营企业进入炼化领域也是我国“深化下游竞争性环节改革，提升优质油气产品生产供应能力”改革政策的落实。
向上游PX扩增产能，以满足PX-PTA-涤纶长丝产业链一体化需求，基本实现了全产业链一体化布局，未来行业龙头优势更加突显。浙石化（荣盛、桐昆）一期、恒力、盛虹三个项目炼油能力共计5600万吨/年，占2016年全国炼油能力7.47%，项目投产后，民营炼化的比例进一步提高，炼化项目预计2018年实现投产，目前布伦特原油在60美元/桶波动，炼化项目有望获得较好盈利。对于涤纶长丝行业而言，产业链向上游PX延伸，解决原料供应问题对于行业发展至关重要。由于我国民营炼化巨头纷纷向上游PX进军，预计在2018年底到2020年，将有大量PX产能投产，国内PX进口依存度过高的现状有望好转，PX价差利润有望下调。
2017年前三季度我国PTA产量为2629.5万吨，同比增长10.11%，进口量为34.91万吨，出口量为41.03万吨，净出口6.12万吨，历史上首次实现净出口；表观消费量2623.4万吨，同比增长10.80%。当前PTA市场处于供求平衡状态，新增产能有限，不会对市场造成剧烈冲击。作为大型PTA生产商，恒力石化、恒逸石化及荣盛石化等龙头都在PX-PTA-涤纶长丝一体化产业链布局，我们认为随着民营化纤巨头各大型炼化项目的相继投产，涤纶长丝市场集中度将进一步提升，优先布局、产业链完备的龙头企业将更具竞争优势。
2017年以来国内石油化工行业下游需求整体回升。房地产行业在2017前三季度施工面积、新开工面积累计同比分别为3.1%、6.8%，汽车行业在2017前三季度累计产量增速接近5%。我们预计2018年房地产、新能源汽车等行业对于化工品的需求仍将具备较大空间。
参考观研天下发布《2018年中国石油化工行业分析报告-市场运营态势与发展前景研究》
从供给端来看，国内石油化工行业新增产能投产持续趋缓，在建工程自2015Q3以来持续下滑，2017年Q3为3676.6亿元，较去年同期下降8.32%，环比Q2下滑5.14%，结合需求端前景，预计大部分子行业供需格局将有所改善。同时，环保因素重要性日益提升，伴随环保整治及京津冀“2+26”大气污染防治强化督察等区域性整治行动的常态化，以及新建、改造化工装置审批难度的提升，石化行业落后产能有望持续退出，行业集中度有望提升。
图表：石化业在建工程增速呈下降趋势（亿元）
图表：我国炼油能力不断提升
2016年底，我国炼油能力为7.5亿吨/年，由于落后产能淘汰加快，较2015年仅净增24万吨/年，炼油能力不断提升。2017年中国炼油产能为8.14亿吨/年。考虑未来我国经济发展以及油气改革政策，未来对于炼化产品的需求有增无减。PX（对二甲苯）是炼化产品之一，同样也是涤纶产业链重要的原材料，通过炼油得到石脑油，再由石脑油通过加氢裂化、裂解制备得到。PX主要集中在精对苯二甲酸(PTA)领域，目前超过98%的PX用于生产PTA；PTA是生产聚酯(PET)的重要原料，98%以上的PTA用于生产PET；PET中的66%用于生产聚酯纤维(涤纶)。
2016年我国PX进口量达到1236万吨，对外依存度高达56%。为了提高国内竞争力，降低对外依存度，国家对民营企业进军炼化领域政策的放开，荣盛石化、恒力股份、桐昆股份、恒逸石化和盛虹石化等化纤产业链龙头纷纷进军炼化领域，向上游PX扩增产能。这5家民营炼化企业无论从规模、工艺流程设计都是行业领先水平，装置也都采用最先进的技术。民营企业进入炼化领域也是我国“深化下游竞争性环节改革，提升优质油气产品生产供应能力”改革政策的落实。
向上游PX扩增产能，以满足PX-PTA-涤纶长丝产业链一体化需求，基本实现了全产业链一体化布局，未来行业龙头优势更加突显。浙石化（荣盛、桐昆）一期、恒力、盛虹三个项目炼油能力共计5600万吨/年，占2016年全国炼油能力7.47%，项目投产后，民营炼化的比例进一步提高，炼化项目预计2018年实现投产，目前布伦特原油在60美元/桶波动，炼化项目有望获得较好盈利。对于涤纶长丝行业而言，产业链向上游PX延伸，解决原料供应问题对于行业发展至关重要。由于我国民营炼化巨头纷纷向上游PX进军，预计在2018年底到2020年，将有大量PX产能投产，国内PX进口依存度过高的现状有望好转，PX价差利润有望下调。
2017年前三季度我国PTA产量为2629.5万吨，同比增长10.11%，进口量为34.91万吨，出口量为41.03万吨，净出口6.12万吨，历史上首次实现净出口；表观消费量2623.4万吨，同比增长10.80%。当前PTA市场处于供求平衡状态，新增产能有限，不会对市场造成剧烈冲击。作为大型PTA生产商，恒力石化、恒逸石化及荣盛石化等龙头都在PX-PTA-涤纶长丝一体化产业链布局，我们认为随着民营化纤巨头各大型炼化项目的相继投产，涤纶长丝市场集中度将进一步提升，优先布局、产业链完备的龙头企业将更具竞争优势。
图表：我国PX产量、表观消费量及进口依赖度
图表：我国PTA产量、表观消费量及进口依赖度
图表：PX-PTA产业链价差情况/（元/吨）
图表：民营大炼化项目规划情况
图表：民营大炼化项目规划情况
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