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2018年中国石油炼化行业景气度及一体化率分析(图)

字体大小: 2018-01-23 09:18

中国报告网提示: 一、全球炼化景气有望维持高位 1.供需关系方面:根据我们对全球石油产品需求、全球炼

        一、全球炼化景气有望维持高位
        1.供需关系方面:根据我们对全球石油产品需求、全球炼厂扩能计划的预计,全球炼厂开工率 2017~2018 年将基本维持在 81.3%的高位。

        2019~2021 年,中国大量民营企业大炼油项目将进入投产密集期。此外,中东(沙特、科威特、伊拉克)及美国也有新增产能投放。预计 2019~2021 年全球炼厂开工率将下降至略低于 80%的水平。但供需情况仍将好于历史上炼化低迷时期(比如 2009 年前后)。

        2.油价方面:2017~2018 年,供给端仍然是油价的主要驱动因素,受到 OPEC 减产驱动,预计国际油价回到温和上行通道。供给驱动的油价上行,对裂解价差的影响略偏负面。
        综合判断,2017~2018 年裂解价差有望维持在 6~7 美金/桶的相对高位。2019 年之后,受开工率下滑影响,裂解价差可能下滑至 4~5 美金/桶。
 
图表:裂解价差($/b)与全球炼油行业开工率(右轴)


图表:裂解价差($/b)与油价(右轴)
 
        2.油价方面:2017~2018 年,供给端仍然是油价的主要驱动因素,受到 OPEC 减产驱动,预计国际油价回到温和上行通道。供给驱动的油价上行,对裂解价差的影响略偏负面。
        综合判断,2017~2018 年裂解价差有望维持在 6~7 美金/桶的相对高位。2019 年之后,受开工率下滑影响,裂解价差可能下滑至 4~5 美金/桶。
        二、民营大炼化 2018 年异军突起,横向比较优势明显
        荣盛石化、恒力股份、盛虹石化的炼化项目,是发改委将大炼化项目审批下放至省级发改委之后,首批获批的民营企业炼化项目。均属于《石化产业规划布局方案》中提出的七大石化产业基地,分别对应浙江宁波、大连长兴岛、江苏连云港基地。此外,恒逸石化文莱炼油属于“一带一路”项目。

        对于国内炼化行业来讲,上述几个项目的获批,标志着民营炼化龙头的崛起。从企业属性来讲,几家公司均为民营企业;从项目规模、产业链配套、技术水平、人才配置的角度,几个项目均为国内领先水平,与国有企业体系内比较先进的炼厂水平相当。民营大炼化项目优势:
        1)规模效应明显。民营大炼化规模基本在 2000 万吨/年,可类比国有石油企业中最大规模项目,比常规 500~1000 万吨/年的项目规模优势明显。根据投资曲线公式,炼厂成本与规模之间并非线性关系,而是指数关系。即,炼厂规模越大,其单位加工量的成本越低。
        2)复杂系数高、炼化一体化程度高

        传统意义上的炼化一体化率指,化工轻油占原油一次加工量比例。

        但由于国内新兴民营炼化(恒力石化、浙江石化、盛虹石化)的化工品生产并非以乙烯为主,而是以芳烃为主,二次加工环节上也偏重催化重整和芳烃联合。因此,我们用“(乙烯+芳烃)/原油加工能力”简单表征炼化一体化率。

        恒力石化、浙江石化等项目的炼化一体化率均在 30%左右,显著高于国内炼厂平均水平。

图表:恒力石化、浙江石化炼化一体化程度明显高于国内其他炼厂
 
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